Santander Brasil supera em lucro, mas crédito fraco e inadimplência pesam; ação cai 5,88%

Na quarta-feira, 28 de outubro, as units do Santander Brasil (SANB11) fecharam o pregão a R$ 24,35, queda de 5,88%. O recuo veio no mesmo dia em que o Ibovespa caiu forte e logo após o banco divulgar o balanço do terceiro trimestre de 2026, um resultado que superou parte das estimativas, mas deixou analistas cautelosos.

O lucro líquido gerencial recorrente foi de R$ 2,9 bilhões, com retorno sobre patrimônio (ROE) de cerca de 12%, abaixo dos níveis históricos do banco e distante dos principais concorrentes privados. O número ficou acima das projeções do Bradesco BBI, mas abaixo das expectativas do mercado. O JPMorgan foi mais duro e classificou o trimestre como fraco, citando receitas decepcionantes, provisões elevadas e deterioração do capital.

O ponto mais favorável foi o controle de custos. As despesas operacionais caíram 3% em relação ao trimestre anterior, e o índice de eficiência melhorou para 38,8%. Tanto o BBI quanto o JPMorgan notam, porém, que a melhora do lucro se apoiou sobretudo na eficiência, enquanto as receitas seguiram pressionadas.

O crédito, que deveria puxar essas receitas, avançou pouco. A carteira ampliada cresceu 0,9% no trimestre e 4,7% em 12 meses. Parte da desaceleração se deve à venda de uma carteira de financiamento de veículos de R$ 5 bilhões para um FIDC, mas os analistas veem demanda mais fraca mesmo descontado esse efeito. O crescimento se concentrou em grandes empresas, cuja carteira subiu cerca de 8% em um ano, enquanto a de pessoa física continuou encolhendo. Para o Itaú BBA, essa mudança de mix ajuda a explicar a compressão das margens, já que operações corporativas costumam render spreads menores. O spread com clientes caiu para 9,7%, ante 10,03% no trimestre anterior.

A tesouraria também pesou. A margem financeira total recuou na comparação trimestral e na anual, e a perda na margem de mercado subiu para R$ 895 milhões no período. Segundo o JPMorgan, contribuíram a queda da Selic, o aumento dos diferimentos de comissões pagas a correspondentes bancários e o efeito da venda da carteira de veículos.

A qualidade dos ativos trouxe sinais mistos. A inadimplência de curto prazo, entre 15 e 90 dias, melhorou, especialmente entre pequenas e médias empresas, o que o Bradesco BBI chamou de surpresa positiva. Já a inadimplência acima de 90 dias subiu para 3,4%, puxada pelas pessoas físicas, onde o indicador avançou 40 pontos-base sobre o trimestre anterior. O JPMorgan lê o conjunto como um ambiente de crédito ainda difícil, com famílias endividadas e juros altos.

As despesas com provisões recuaram 2,5% no trimestre, mas os analistas ponderam que parte da queda veio de efeitos extraordinários ligados à venda de carteiras e a reversões contábeis. Sem eles, o custo de crédito teria ficado praticamente estável.

O capital regulatório completa o quadro. O índice CET1 caiu 30 pontos-base, para 10,9%, pressionado pelo crescimento dos ativos ponderados pelo risco, pelas distribuições de capital e pelo aumento dos créditos tributários. Para o JPMorgan, a trajetória do capital está entre os temas mais sensíveis da tese do banco.

Itaú BBA e Bradesco BBI mantêm recomendação neutra para SANB11, com preços-alvo de R$ 29 e R$ 27. Para ambos, eficiência e disciplina de custos não bastam: sem crédito mais forte, margens aliviadas e ativos mais previsíveis, a recuperação da rentabilidade nos próximos trimestres tende a ser limitada.