Mercados brasileños se preparan para fuerte volatilidad tras la primera vuelta presidencial

Los mercados brasileños llegan a la noche del domingo sin una apuesta clara. Según los inversionistas, la contienda presidencial estuvo tan reñida que los operadores no pudieron tomar posiciones demasiado firmes antes de la votación. Eso significa que, gane quien gane la primera vuelta, los activos tendrán que ajustarse con rapidez, y se esperan fuertes movimientos en acciones, bonos y en el real.

Mauricio Moura, cofundador de Zaftra, un fondo de inversión centrado en elecciones y acontecimientos políticos, plantea el primer escenario. Si el presidente Luiz Inácio Lula da Silva saca más de cuatro puntos porcentuales de ventaja, quedaría reforzado como favorito para la segunda vuelta del 25 de octubre. Eso podría perjudicar a las acciones, acentuar la curva de tipos de cambio y, potencialmente, presionar al real. Una diferencia menor, o un empate, sería relativamente más favorable para Flávio Bolsonaro y podría desatar un repunte, por la esperanza de que el candidato de derecha aplique el fuerte ajuste fiscal que los inversionistas consideran clave.

Natalia Gurushina, economista jefe para mercados emergentes de Van Eck Associates Corporation, sostiene que el mercado premia con generosidad los cambios radicales hacia una política fiscal ortodoxa, y por eso los inversionistas siguen pendientes de la primera vuelta. Advierte, sin embargo, que lo ajustado de la contienda deja abierta la puerta a una venta masiva si el resultado resulta decepcionante.

Algunos ya se han posicionado. Eduardo Cohn, gestor de cartera de Heritage Capital Partners, construyó posiciones que describe como marginales y que se beneficiarían de un triunfo de Bolsonaro. Le gustan los bonos del Tesoro brasileño a largo plazo vinculados a la inflación (NTN-B), porque espera que los rendimientos reales se compriman si gana el candidato de derecha.

Los bancos han puesto cifras a los escenarios. En una nota del 29 de septiembre, JPMorgan estimó que una mejora fiscal podría fortalecer el real un 6%, llevar los rendimientos de los bonos locales hasta el 13% y subir las acciones hasta un 50% frente a los niveles actuales. En un deterioro fiscal gradual, prevé un real cerca de un 6% más débil, rendimientos de hasta el 15,5% y acciones un 21% abajo. Bloomberg Economics calcula que una victoria de Bolsonaro recortaría 70 puntos básicos los rendimientos a 10 años y fortalecería la moneda casi un 3%, mientras que una de Lula elevaría casi 100 puntos básicos los rendimientos largos y debilitaría el real más de un 3,5%. Bloomberg Intelligence agrega que las numerosas apuestas sobre la curva de tipos la dejan expuesta a una fuerte reversión si el presidente obtiene mejores resultados.

Quien quiera reaccionar desde el domingo por la noche podrá recurrir al ETF Next Funds Ibovespa Linked, de Japón, que replica el Ibovespa, y a los derivados de divisas de la bolsa CME. Con la apertura europea, la atención pasaría a los ETF de Fráncfort y Londres, y luego a la negociación previa a la apertura del EWZ, que cotiza en Estados Unidos y arranca a las 4 de la mañana, hora del este. En Brasil, las operaciones de divisas, swaps y futuros de acciones comienzan a las 9 de la mañana, hora de São Paulo, y las bolsas abren a las 10. Algunos bonos soberanos y corporativos en dólares cotizan en Europa y los CDS se negocian todo el día, aunque con menos liquidez fuera del horario estadounidense.

Citigroup también ha trazado dos caminos. Si gana Bolsonaro, favorece acciones de mayor duración y ligadas al mercado interno, como la constructora Cyrela y la minorista C&A Modas, y ve posible que un mayor movimiento en los mercados de capitales beneficie a B3 y XP. Si gana Lula, prefiere empresas con más capacidad de fijar precios, como Embraer, WEG y Axia Energia. La referencia siguiente es la segunda vuelta del 25 de octubre.