Ibovespa tem nova semana “sangrenta”: mercado passou a precificar eleições de vez?

A Bolsa brasileira vive mais uma semana de perdas significativas. O Ibovespa caiu cerca de 4% apenas nesta semana, acumulando uma queda de 7% na primeira quinzena de agosto. Os números refletem um mercado sob pressão de múltiplas frentes, mas há um fio condutor que começa a ganhar clareza: o Brasil está precificando suas eleições.

Na quarta-feira anterior à publicação desta análise, investidores estrangeiros retiraram R$ 1,632 bilhão da B3. O movimento faz parte de um êxodo maior. Apenas em agosto, a saída de capital externo já ultrapassa R$ 13,5 bilhões. Apesar disso, o fluxo acumulado do ano permanece positivo em R$ 22,8 bilhões, o que sugere que a debandada recente é um desvio tático, não uma reversão estrutural.

Para os analistas que acompanham o mercado, três fatores se entrelaçam neste momento. O primeiro é o calendário eleitoral. Faltam menos de dois meses para outubro, quando o país escolherá seu próximo presidente. A proximidade do pleito elevou a sensibilidade dos mercados a tudo que diz respeito às contas públicas e à direção da política econômica nos próximos anos. Kevin Oliveira, sócio da Blue3, resume a preocupação: o mercado quer saber se haverá um novo desenho fiscal para o Brasil, mas encontra pouca clareza em pleno período eleitoral. Entre as principais gestoras locais, prevalece a expectativa de que Lula será reconduzido à presidência, e também a decisão de atravessar este período com o mínimo de risco possível em ativos brasileiros.

O segundo fator é a inteligência artificial. Desde o início do ano, a disputa global por recursos tem girado em torno da tecnologia. Quando a confiança no ciclo de IA enfraquece, o capital busca ativos mais tradicionais e físicos, o que beneficia o Brasil. Quando essa confiança volta a crescer, como ocorre agora, o dinheiro sai daqui e retorna para a tecnologia americana. Agosto está sendo positivo nos mercados internacionais, especialmente para S&P e Nasdaq, graças aos bons resultados das empresas americanas e às expectativas renovadas no setor de tecnologia. Esses momentos tendem a ser piores para o Brasil.

O terceiro fator é a tensão comercial com os Estados Unidos. O governo brasileiro abriu processo para aplicar a Lei da Reciprocidade em resposta à tarifa de 25% imposta pelos americanos sobre produtos brasileiros. Embora o movimento seja visto inicialmente como instrumento de negociação, especialistas alertam para o risco de escalada. Tarifas sobre produtos americanos podem encarecer insumos, máquinas, tecnologia e componentes importados, pressionando margens e inflação. O governo não adotou medidas retaliatórias imediatas, mas abriu duas frentes simultâneas, uma bilateral e outra junto à Organização Mundial do Comércio. Cada frente gera manchete, e manchete de risco político costuma aparecer primeiro no câmbio e depois na ponta longa da curva de juros.

André Matos, CEO da MA7 Capital, oferece uma perspectiva útil: o mercado começou a precificar as eleições, mas está longe de ter terminado. O sinal está no descolamento. No último mês, a bolsa brasileira caiu perto de 5% enquanto as americanas subiram. Separar hoje o prêmio eleitoral do prêmio diplomático é quase impossível, porque os dois batem no mesmo ativo ao mesmo tempo. A precificação eleitoral tende a ganhar ainda mais intensidade a partir de setembro, quando as pesquisas começarem a consolidar tendências mais claras.

Outros sinais de fraqueza vieram da temporada de balanços. Os resultados dos grandes bancos trouxeram sinais de aumento de inadimplência em algumas linhas e reforçaram dúvidas sobre a trajetória da economia em um ambiente de juros ainda elevados. O JPMorgan reduziu sua recomendação para o Brasil de overweight para neutra, argumentando que o ciclo de queda da Selic está perto do fim, a atividade econômica desacelera e a volatilidade eleitoral tende a aumentar até outubro.

Para os analistas, todos esses ingredientes acabam por pesar negativamente no mercado, mas os fatores domésticos passaram a ter peso crescente. O risco fiscal segue sendo o principal fator estrutural para os ativos brasileiros, enquanto a disputa comercial adiciona volatilidade e pode ampliar os prêmios de risco. O mercado está em espera, tentando ler sinais que ainda não estão claros, e essa incerteza é o que mais custa aos investidores.