El BCRA compró US$3700M pero las reservas siguen cayendo por vencimientos de deuda

El Banco Central acumuló más de tres mil setecientos millones de dólares en compras de divisas durante el verano, un ritmo que sorprendió a los analistas. Cada día, en promedio, la entidad monetaria compraba setenta millones de dólares en el mercado cambiario. Pero cuando llegó el cierre de febrero y se publicaron los números oficiales de liquidez externa, la realidad resultó más complicada: las reservas netas habían caído casi mil cuatrocientos millones de dólares en el mismo período. La paradoja expone una verdad incómoda que los especialistas llevan tiempo señalando: comprar divisas no es lo mismo que acumularlas.

La explicación está en los compromisos que el Tesoro debió enfrentar. En enero, el país pagó alrededor de cuatro mil doscientos millones de dólares a bonistas internacionales, además de vencimientos adicionales con organismos multilaterales. Esos pagos más que compensaron el ingreso de dólares que el Banco Central estaba logrando captar. La consultora Outlier lo expresó con claridad: mientras no se refinancien los vencimientos de capital en moneda extranjera fuera del Banco Central, será más difícil que se acumulen reservas. El problema persiste en marzo. Los pagos del Bopreal y de organismos multilaterales volvieron a superar las compras de dólares realizadas por la entidad. Según los cálculos de Outlier al dieciocho de marzo, las reservas netas son negativas en mil doscientos ochenta y uno millones de dólares si se contabiliza el último desembolso del Fondo Monetario Internacional de catorce mil millones, y negativas en doce mil ochocientos ochenta y seis millones si se lo descuenta.

A pesar de este panorama, los analistas reconocen el rol que han jugado las intervenciones del Banco Central. Sin esas compras, el deterioro de las reservas netas hubiera sido mucho más pronunciado. En cuanto al ritmo de compras, marzo mostró cierta aceleración: el BCRA promedió compras diarias de setenta y uno millones de dólares, por encima de los cuarenta y tres millones de enero, aunque todavía por debajo de los ochenta y siete millones de febrero.

En este contexto, el ministro de Economía Luis Caputo confirmó hace poco que el Gobierno no volverá a los mercados internacionales en dos mil veintiséis ni en dos mil veintisiete. En su lugar, el Ejecutivo cuenta con un mix de financiamiento que le permitiría cubrir los vencimientos de capital hasta julio del año próximo. El secretario de Finanzas, Federico Furiase, precisó que ese mix incluiría ingresos por venta de activos, financiamiento en el mercado local y otras operaciones aún por anunciar. Desde Outlier sugieren que podría tratarse de un nuevo préstamo garantizado, aportes de organismos internacionales, el swap con Estados Unidos y créditos bilaterales.

El anuncio llega en un contexto de riesgo país elevado. Durante varios días, el indicador se mantuvo por encima de los seiscientos puntos básicos, lo que equivale a una tasa en dólares superior al diez por ciento. Si bien representa una mejora sustancial frente a los más de dos mil puntos básicos que registraba cuando Javier Milei asumió la presidencia, ese nivel sigue siendo incompatible con el acceso de la Argentina al crédito internacional. La empresa financiera GMA señaló el mismo problema: pese a que el BCRA acumuló compras por más de tres mil seiscientos millones de dólares, los egresos limitan la recomposición de sus reservas. Las reservas netas continúan deteriorándose y se ubican en torno a los mil ciento noventa y cuatro millones de dólares negativos. En ausencia de acceso al financiamiento externo, el Tesoro sigue dependiendo del Banco Central para afrontar vencimientos, lo que profundiza el sesgo contractivo de la política económica. La dinámica de reservas no solo condiciona a la macroeconomía en su conjunto, sino que también limita la mejora en la percepción internacional sobre la Argentina.