Dividendos complicam o financiamento das compras de bitcoin da Strategy e Strive

Na última atualização semanal da Strategy, os números contaram uma história inesperada para uma empresa conhecida por acumular bitcoin: ela destinou 193 milhões de dólares à recompra de ações preferenciais STRC e comprou apenas 267 bitcoins. O dado, apontado por James Butterfill, chefe de pesquisa da CoinShares, mostra como o dinheiro que sustenta a estratégia passou a ser disputado por outras prioridades.

Strategy e Strive financiam parte de suas compras de bitcoin com ações preferenciais perpétuas, títulos que atraem investidores em busca de rendimentos regulares. Mark Palmer, analista da StoneX, avalia que esses produtos alcançam um público que os ETFs não conseguiam atingir: gente focada em renda, que quer exposição a essa classe de ativos sem depender apenas de fundos listados. Ryan Rasmussen, chefe de pesquisa da Bitwise, concorda em parte. Segundo o relatório da CoinDesk, ele vê as ações preferenciais como complemento, mas acredita que os ETFs seguirão como principal fonte de demanda no longo prazo. O avanço dos títulos, diz ele, dependerá da capacidade de distribuir rendimentos e das condições de mercado.

O volume captado é grande. Butterfill lembra que a STRC, que paga dividendo variável de cerca de 12%, levantou 7,5 bilhões de dólares entre o início de 2026 e o fim de julho. O dinheiro facilita novas aquisições, mas cria uma despesa recorrente: as empresas precisam manter caixa suficiente para pagar os dividendos e, ao mesmo tempo, continuar comprando criptomoedas.

Esses títulos não acompanham apenas o preço do bitcoin. Alex Blume, fundador e CEO da Two Prime, explica que o valor das preferenciais da Strategy e dos produtos da Strive, como o SATA, depende também da gestão das empresas, de suas obrigações financeiras e das condições do mercado de capitais. O episódio da STRC ilustra o risco: no fim de junho, ela caiu temporariamente para cerca de 70 dólares. Hoje, cota perto de 99,40 dólares.

Para os emissores, multiplicar as emissões pode elevar o número de bitcoins por ação ordinária. Mas a política também aumenta os compromissos com dividendos e dificulta a gestão das reservas. A direção precisa conciliar três objetivos: reforçar as participações em bitcoin, honrar o pagamento aos detentores de preferenciais e evitar a venda de ativos digitais. Quando o financiamento fica mais difícil, essas restrições apertam, e a solidez do caixa se torna decisiva para manter os pagamentos sem cortar demais as compras.

Há ainda a questão do preço de emissão. Palmer observa que a capacidade de financiar novas compras depende do valor pelo qual os títulos podem ser vendidos. Quando ficam abaixo do valor nominal, novas emissões perdem atratividade, e recomprar as próprias ações pode fazer mais sentido do que captar capital adicional.

Foi esse o cálculo visível na atualização recente da Strategy, que também elevou para 3 bilhões de dólares a autorização de recompra de ações preferenciais. As recompras podem reduzir despesas futuras com dividendos, mas mobilizam capital que poderia ir para o bitcoin. O que observar nas próximas semanas é a proporção entre recompras e compras, e o preço da STRC em relação ao valor nominal.