Nvidia pierde un 20% en bolsa y la fiebre de la IA da paso a una corrección en las tecnológicas

El 5 de noviembre, el Nasdaq Composite cerró con una caída del 5,5%, su peor sesión desde septiembre de 2025. Según el Financial Times, el desplome borró ese día 3,2 billones de dólares de los mercados estadounidenses. El Nasdaq 100 llegó a retroceder un 6,4% y el índice de semiconductores de Filadelfia perdió alrededor de un 12%. Es el punto más visible de una corrección que lleva semanas gestándose.

Nvidia, que fabrica los chips con los que se entrenan y ejecutan los modelos de inteligencia artificial y se ha convertido en uno de los símbolos de este auge, ha perdido alrededor de un 20% de su valor en bolsa en el último mes. No está sola: Alphabet, Meta, Broadcom, Tesla y Taiwan Semiconductor también figuran entre las compañías golpeadas. Clémence Rusek, estratega de Vontobel, advierte de que los fabricantes de chips registran su peor racha de pérdidas desde 2008.

A ese cuadro se ha sumado la política. El avance demócrata en las elecciones estatales ha elevado el temor a restricciones sobre los centros de datos, por su consumo de agua y electricidad y su impacto ambiental. Denny Fish, de Janus Henderson, sostiene que el detonante no fue el regreso de un Gobierno dividido a Washington, sino los resultados en estados donde las gobernaciones, y a veces las cámaras legislativas, pasaron del control republicano al demócrata.

El matiz importa porque permisos, normas de ordenación territorial y condiciones para estos proyectos se deciden sobre todo a escala estatal y local. Según The Wall Street Journal, Texas, Georgia, Michigan y Ohio tendrán pronto gobernadores que hicieron campaña contra estas instalaciones. Podrían exigir más garantías medioambientales o imponer condiciones al acceso al agua y a la electricidad. Eso no implica que las inversiones se cancelen, pero sí abre la puerta a retrasos y a que las empresas trasladen proyectos a territorios más favorables. Pruksa Iamthongthong, de Aberdeen Investments, cree que la volatilidad a corto plazo podría continuar, aunque subraya que la demanda estructural de IA y de capacidad de cálculo sigue siendo sólida.

Las dudas venían de antes. En septiembre, Dario Amodei, consejero delegado de Anthropic, defendió ralentizar ciertos avances para mantener el control humano sobre los sistemas y alertó de usos maliciosos, desde ciberataques coordinados hasta amenazas biológicas. Sam Altman, de OpenAI, reconoció dificultades de seguridad y alineación de los modelos y llegó a considerar que salir a bolsa este año habría sido poco acertado. El propio artículo precisa que estas advertencias no explican por sí solas las ventas de noviembre, aunque forman parte de un clima de mayor escrutinio.

En lo financiero, Rusek apunta a varios factores: una inflación estadounidense superior a la prevista que elevó las rentabilidades de los bonos y presionó las valoraciones; el encarecimiento de la financiación de unas infraestructuras que a menudo se construyen con deuda; los avances de fabricantes chinos de chips de memoria, que amenazan el poder de fijación de precios de los productores asiáticos; y la concentración de la inversión en pocas compañías, que amplificó las ventas cuando los inversores empezaron a deshacer posiciones.

Kristofer Barrett, de Carmignac, recuerda que un elevado gasto de capital no se traduce necesariamente en alta rentabilidad para quienes lo financian: los fabricantes de componentes convierten la inversión de sus clientes en ventas, mientras que quienes construyen las infraestructuras deben recuperarla con los servicios que logren monetizar. Giordano Lombardo, de Plenisfer Investments, señala que las necesidades de capital son mucho mayores, en relación con el tamaño de la economía, que en la expansión de internet, y que exigen electricidad, chips y cobre, con posibles presiones sobre los precios. Barrett añade que los inversores apalancados y las instituciones con límites estrictos de riesgo aceleran los movimientos, y que Nvidia, cuya capitalización superó los cinco billones de dólares, necesitaría sumar más de un billón para otro 20% de subida.

Los analistas no creen que el ciclo de inversión haya terminado: los cuellos de botella persisten y la demanda de computación sigue creciendo. Lo que empieza a separar a unas empresas de otras es si logran convertir ese crecimiento en ingresos, flujo de caja y beneficios que justifiquen el capital invertido.