Los melones se acomodan: inflación en baja y dólar recuperando en un 2027 incierto

A mediados de 2026, mientras el Indec reportaba datos débiles de actividad y economistas esperaban nuevas cifras de inflación para el jueves, funcionarios del Gobierno reconocían en privado que el panorama no era el ideal. Pero algo había cambiado en la conversación: en lugar de hablar de crisis inminente, empresas, analistas y políticos comenzaban a trazar planes para 2027 con un tono menos apocalíptico.

Desde octubre de 2025, cuando se levantó el cepo cambiario, Argentina había comprado casi 65.000 millones de dólares en el mercado. Las reservas se acumulaban. El pánico que suele acompañar a los giros macroeconómicos bruscos no se había materializado de la forma catastrófica que muchos temían. Los pronósticos para el año siguiente hablaban de una economía con inflación más baja y crecimiento modesto, aunque fuera en dosis pequeñas. Desde el primer mandato de Carlos Menem que no se veía un gobierno mantener más de dos años consecutivos de actividad en alza e inflación descendente.

Economistas como Enrique Szewach, ex director del Banco Central, y Dante Sica, ex ministro de Mauricio Macri, coincidían en que 2027 sería parecido a 2026: una economía ordenada en lo macro pero con el bolsillo de la gente todavía sin recuperarse. Szewach advertía que ambas anclas del modelo—la fiscal y la del sector externo—estaban muy desafiadas. Sica hablaba de un escenario constructivo pero exigente. Los números que dejaría Milei serían mejores que los de Macri y Alberto Fernández, pero peores que los de Cristina Kirchner en 2015, y mucho peores que los de Menem en 1994 o Néstor Kirchner en 2007, cuando el PBI crecía el triple y la inflación estaba en un dígito.

La pregunta que flotaba en los análisis era por qué, con tantas reformas implementadas, los resultados eran menos contundentes. Cavallo, ex ministro de Economía, señalaba que la falta de unificación cambiaria impedía que los beneficios de las reformas se derramaran a todas las actividades. Otros argumentaban que el ajuste de tarifas había reducido el ingreso disponible, ralentizando la recuperación, o que el modelo actual premiaba las exportaciones sin dinamizar el empleo urbano.

Lo que parecía cierto era que cualquiera que gobernara en 2027—Milei u otro—tendría pocas alternativas a modificar el rumbo actual sin incurrir en un costo severo. Sica introdujo un concepto que ganaba terreno: la reversibilidad del modelo. Con cada inversión que una empresa ejecutaba, cada contrato firmado, cada certificación lograda, el costo de volver atrás aumentaba. Su índice de reversibilidad había caído 22% desde 2023. Eso significaba que desmantelar las políticas actuales sería cada vez más costoso. Pero Cavallo advertía que la reversibilidad dependía de que el plan generara resultados suficientes en términos de actividad. Si no los había, la gente no acompañaría.

La economía de Milei parecía funcionar con una lógica popular: "los melones se acomodan andando". La apuesta era que la inflación siguiera bajando y que el consumo reactivara. Ministros admitían en privado su inquietud con esta estrategia. "El consumo mejorará en los próximos meses", decía uno casi rezando, sin explicar cómo ni por qué. El propio Santiago Bausili reconocía que "la economía crece más despacio de lo que nos gustaría".

La paradoja, según la economista Marina Dal Poggetto, era que Argentina llegaba al año electoral con más dólares, más reservas y un frente externo mejor de lo esperado, pero también con una economía más dual que crecía muy poco. La sustentabilidad del programa financiero dependía cada vez más de alargar el horizonte. La clave sería si seguiría habiendo un prestamista de última instancia después de las elecciones legislativas estadounidenses en noviembre.

Ese martes fue un reflejo de esta economía dual: la inflación bajó y la actividad también. Desde febrero de 2025, en 10 de 17 meses la actividad había caído. El tipo de cambio multilateral estaba como en noviembre de 2023. El dólar había subido menos de 4% en el año, mientras que la inflación en ocho meses superaba el 20% en la Ciudad de Buenos Aires. Si el Banco Central tenía razón en que la correlación entre dólar e inflación era baja, 2027 podría traer menos inflación y un dólar 20% más alto, como esperaba el Relevamiento de Expectativas de Mercado. Los melones seguían acomodándose, pero nadie sabía bien hacia dónde.