La sangría de caja de las tecnológicas por el gasto en IA pone a prueba la paciencia de Wall Street

El flujo de caja libre conjunto de Microsoft, Meta, Alphabet y Amazon cerró el tercer trimestre con un saldo negativo de 26.099 millones de dólares. Un año antes, en el mismo periodo de 2025, esas cuatro compañías habían sumado 62.046 millones positivos. El giro explica por qué Wall Street ha empezado a preguntarse si los retornos de la inteligencia artificial justifican el ritmo al que se está gastando.

Las cifras de inversión son de otra escala. Los cuatro gigantes van camino de destinar 745.000 millones de dólares (668.000 millones de euros) a gastos de capital este año, un 80% más que en 2025, y los centros de datos son el principal destino. Solo en el tercer trimestre esa partida subió un 83% interanual, hasta 207.700 millones. Desde comienzos de 2023, cuando se aceleró la batalla por la IA, acumulan más de 1,3 billones de dólares en inversiones de capital. Son negocios que durante años destacaron por su enorme capacidad de generar caja y que ahora son cada vez más intensivos en capital.

El deterioro no es uniforme. Amazon es el caso más extremo, con 33.456 millones de dólares en rojo. Alphabet registró -9.100 millones, más del doble de lo que esperaba Wall Street. Meta anotó 2.120 millones negativos, su primer saldo de este signo desde que salió a Bolsa. Solo Microsoft se mantuvo en positivo, con 18.633 millones, aunque por debajo de la cifra de un año antes.

El mercado ha reaccionado. Las cuatro compañías han perdido cerca de 900.000 millones de dólares de valor tras presentar resultados. Alphabet fue la más castigada: cayó un 13% este jueves, lastrada además por la menor monetización de las búsquedas con inteligencia artificial.

Para sostener el esfuerzo, las empresas están ampliando sus fuentes de financiación. Meta prevé captar hasta 95.000 millones mediante colocaciones de acciones, y Alphabet lanzó en junio una operación de cerca de 85.000 millones. Alphabet, Amazon y Meta han recurrido además a la deuda, camino al que ahora se suma Microsoft con una emisión de bonos por 25.000 millones.

Las compañías defienden que la IA ya da frutos. Meta sostiene que está impulsando sus ingresos publicitarios por mejores recomendaciones y una monetización más eficiente, y no piensa frenar. Google Cloud ingresó 30.700 millones en el trimestre tras duplicar su tamaño en un año, y su margen operativo mejoró hasta el 36%. AWS, de Amazon, creció un 39% interanual, su mayor ritmo en casi cinco años; su consejero delegado, Andy Jassy, aseguró que las inversiones en infraestructura están dando resultados y anticipó un crecimiento por encima del 40% en 2027 y 2028. Azure, de Microsoft, aumentó sus ingresos un 48%, hasta 33.165 millones, por encima de las previsiones, y la empresa espera que vuelva a acelerar este trimestre aunque la demanda siga superando su capacidad.

Por eso ninguna levanta el pie. La escasez de cómputo es un cuello de botella y Amazon dice que la nueva capacidad de AWS se consume casi al ritmo en que entra en servicio. La compañía duplicó su gasto de capital en el trimestre, hasta 77.259 millones, muy por encima de lo previsto, mantiene 220.000 millones para este año y una cifra «significativamente mayor» para 2027. Meta seguirá «invirtiendo agresivamente» más allá de 2026 tras duplicar su capex. Microsoft destinó 45.200 millones y prevé acelerar en la segunda mitad de su ejercicio fiscal. Alphabet mantiene un gasto de hasta 205.000 millones para 2026.

Como medida de la demanda, las empresas señalan sus carteras de pedidos, que suman más de 1,8 billones al cierre del trimestre: 578.000 millones en AWS, 561.000 millones en Google Cloud (de los que espera convertir en ingresos el 55% en dos años) y 677.000 millones en la cartera comercial de Microsoft, un 73% más. Qué retorno real dejarán esas inversiones, y cómo se financiará el gasto mientras tanto, es lo que seguirá midiendo el mercado.