La deuda de IA compite con bonos del Tesoro y eleva rendimientos a máximos de 25 años

En los mercados de deuda, algo está cambiando de forma fundamental. Las grandes tecnológicas —Amazon, Alphabet, Meta, Nvidia— están pidiendo dinero prestado a un ritmo sin precedentes para financiar sus ambiciones en inteligencia artificial, y ese torrente de bonos corporativos está alterando el equilibrio que ha sostenido la financiación del gobierno estadounidense durante décadas.

La teoría económica clásica predice lo opuesto a lo que está ocurriendo ahora. Cuando un gobierno se endeuda en exceso, absorbe tanto capital que las empresas privadas deben pagar tasas de interés más altas para competir por los mismos fondos. Se llama el efecto de desplazamiento. Pero en 2026, mientras Washington gasta casi dos billones de dólares más de lo que recauda cada año —registrando déficits sin precedentes fuera de contextos de crisis—, no son los bonos del Tesoro los que están ganando la batalla por el dinero de los inversionistas. Son los bonos de las empresas tecnológicas.

Este año, las compañías con calificación de inversión han vendido casi 1,5 billones de dólares en bonos, un aumento del 36 por ciento respecto a 2025. Pero el número que realmente importa es este: las mayores empresas tecnológicas han emitido aproximadamente 200.000 millones de dólares en deuda destinada específicamente a financiar infraestructura de inteligencia artificial. Según estimaciones de Nomura Securities, eso equivale a alrededor del 25 por ciento de toda la emisión neta de letras y bonos del Tesoro a inversionistas privados, cinco veces más que el año anterior. Y no hay señales de que se esté desacelerando. Amazon y Alphabet acaban de aumentar sus pronósticos de gasto. Nvidia está trabajando con firmas de Wall Street para recaudar otros 500.000 millones de dólares.

Lo que está sucediendo en los escritorios de los gestores de carteras es revelador. Están vendiendo bonos del Tesoro —la inversión más segura del mundo— para comprar deuda emitida por empresas tecnológicas. La razón es simple: el rendimiento es mejor. Un bono de Alphabet a 30 años se colocó recientemente con un rendimiento de casi el 6,4 por ciento, 1,15 puntos porcentuales más que los bonos del Tesoro comparables. Un bono que financia un centro de datos vinculado a Meta pagó más del 7,5 por ciento. Para los inversionistas, la decisión es racional. Como explicó Olumide Owolabi, administrador senior de carteras de Neuberger Berman, cuyo fondo de 1.100 millones de dólares ha comprado deuda de Oracle, Meta y Alphabet: vender Tesoro para comprar bonos corporativos no significa que no le gusten los bonos del Tesoro. Simplemente significa que hay una mejor oportunidad.

Esta migración de capital está ocurriendo a escala masiva. Según datos de Morningstar, los fondos de renta fija limitados a deuda estadounidense con calificación de inversión han reducido este año sus posiciones en bonos del Tesoro y han aumentado su asignación media a bonos corporativos hasta el 30 por ciento, su máximo en tres años. Un cambio similar se observa entre los inversionistas extranjeros, que durante mucho tiempo han sido una fuente clave de financiación para el gobierno federal. El resultado es que los rendimientos de los bonos del Tesoro han alcanzado máximos de 25 años, complicando los esfuerzos de la administración Trump por aliviar la presión sobre el mercado de bonos y, con ello, reducir las tasas de hipotecas y préstamos al consumo.

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha intentado contrarrestar esto vendiendo principalmente deuda a corto plazo para financiar el déficit, manteniendo estable el volumen de ventas de bonos a 10 y 30 años. Barclays estimó que esta estrategia reducirá la oferta neta de nuevos bonos y notas del Tesoro a unos 1,2 billones de dólares este año, unos 440.000 millones menos que en 2025. Pero ese alivio ha sido más que compensado. Barclays espera que la oferta neta de bonos corporativos aumente en 474.000 millones de dólares, en gran parte debido a las emisiones de los gigantes tecnológicos.

Los economistas de Bank of America han estimado que el endeudamiento relacionado con la IA ha elevado las tasas a 10 años en aproximadamente 0,3 puntos porcentuales este año. Es difícil cuantificar el impacto exacto, pero el efecto es innegable. Tony Rodríguez, jefe de estrategia de renta fija en Nuveen Asset Management, lo expresó de forma clara: quienquiera que sea el emisor, ya sea un gobierno, una empresa hiperescalable o cualquier otro, ahora compite con más prestatarios. Y por lo tanto, los rendimientos tienen que ser más altos. Según los estrategas de JPMorgan Chase, el gasto en infraestructura para inteligencia artificial podría alcanzar un total de 5,5 billones de dólares hasta 2030. Si eso ocurre, el endeudamiento necesario para financiarlo seguirá manteniendo elevadas las tasas a largo plazo, independientemente de lo que hagan los responsables de políticas. Como señaló Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM, esto es un efecto de desplazamiento. Y apenas estamos comenzando.