La Bolsa colombiana avanza 19% en 2026 pese al terremoto, pero analistas advierten de valoraciones exigentes

Los mercados financieros tienen una capacidad peculiar de seguir adelante incluso cuando la tierra tiembla. El Colcap, el índice que mide el pulso de la Bolsa colombiana, ha ganado más del 19% en lo que va de 2026. La semana pasada, después del peor terremoto en un siglo, el índice repuntó 4,34% en apenas cinco días y ahora apunta hacia los máximos que alcanzó en enero. Para los inversores, parece que las acciones locales todavía tienen recorrido, incluso mientras el Gobierno entrante de Abelardo de la Espriella debe reorientar sus prioridades ante la emergencia. Los analistas del sector financiero, energético y de construcción mantienen una perspectiva favorable, aunque con matices importantes.

Antes del sismo, el panorama ya mostraba señales de cautela. El Colcap cerró 2025 con una ganancia cercana al 50%, su segundo mejor desempeño histórico, superado solo por 2009. Esa escalada ha dejado a las acciones locales con valoraciones que muchos consideran exigentes. Al mismo tiempo, los bonos del Gobierno colombiano ofrecen tasas de rendimiento elevadas, un fenómeno que se replica en economías como Francia, Japón y Estados Unidos. La gestora británica Ashmore ha calculado la brecha entre lo que rinden las acciones y lo que paga la deuda pública a diez años. Normalmente, invertir en acciones debería compensar al inversor con un rendimiento superior al de los bonos, dado que es más riesgoso. Sin embargo, Ashmore encontró que esa diferencia es negativa: de -1,4%, muy por debajo del promedio histórico desde 2015, que ronda 1,9%. En otras palabras, el mercado está pagando menos por el riesgo de invertir en acciones que lo que históricamente ha pagado, algo que desalienta a los inversores más conservadores.

Esta realidad llevó a los analistas a proyectar, incluso antes del terremoto, un 2026 más modesto. Las expectativas de crecimiento se situaban entre 10% y 15%, lejos del rally de 2025. El retorno total al accionista, que incluye tanto la subida en bolsa como los dividendos repartidos, caería de 61,3% en 2025 a un rango entre 15,4% y 20,4% este año. El costo de la reconstrucción se estima entre 20 y 25 billones de pesos, equivalente a entre 6.250 y 7.800 millones de dólares. El terremoto introduce nuevos riesgos, particularmente en el sector bancario. Los analistas calculan que entre 6% y 10% de la cartera de crédito de instituciones como Cibest, Davivienda y Aval se encuentra en zonas afectadas, lo que representa un riesgo de deterioro en la calidad de esa cartera por posibles impagos. La banca representa el 57% de la Bolsa en conjunto, casi el doble del promedio de sus pares latinoamericanos, amplificando el impacto de cualquier problema en el sector.

Ecopetrol, la empresa más grande del país, es un factor determinante en el movimiento del mercado. La petrolera de mayoría estatal movió uno de cada tres pesos negociados diariamente en la Bolsa durante el primer semestre de 2026. Fue también la acción que más subió, con un avance de 30,21%, explicando 3,2 de los 9,72 puntos porcentuales que ganó el Colcap entre enero y junio. El relevo en la junta directiva de Ecopetrol tras el cambio de gobierno es algo que el mercado monitorea de cerca. La Bolsa de Valores de Colombia presentó al Gobierno entrante una estrategia de cuatro pilares para mantener el flujo de inversión. El primero apunta directamente a Ecopetrol: aumentar la porción de sus acciones que rotan en el mercado. El Estado nunca vende sus acciones, pero la ley autoriza que el flotante llegue hasta 20%. Actualmente está en 11,5%. Si superara 15%, Ecopetrol volvería al índice de mercados emergentes de MSCI, lo que activaría compras automáticas de fondos institucionales que hoy no invierten en la acción de forma aislada.

Ashmore ve algo de margen para que el Colcap continúe subiendo, aunque sin garantías. El precio de las acciones colombianas es bajo en relación con las ganancias que generan las empresas, más bajo que el promedio de los diez años previos a la pandemia. Eso normalmente deja espacio para una revalorización. Pero para que ese espacio se llene se necesita uno de dos escenarios: que las utilidades crezcan o que el costo de financiarse e invertir baje. La reconstrucción podría impulsar el primero. Cementos Argos, por ejemplo, podría beneficiarse de los mayores requerimientos de cemento asociados a la reconstrucción, y su cotización preferencial ha subido más de 7% en la última semana. El Colcap cerró el martes en verde, con un avance de 0,39%, completando su séptima sesión consecutiva positiva, una racha que comenzó el 6 de agosto y que ni el terremoto logró interrumpir.