Inflación de EE.UU. eleva apuestas por dos alzas de tasas de la Fed este año

Los operadores de mercado elevaron drásticamente sus expectativas de aumentos en las tasas de interés de la Reserva Federal después de que los datos de inflación subyacente de Estados Unidos resultaran más altos de lo previsto. El viernes, cuando se publicaron las cifras, el mercado comenzó a asignar una probabilidad del 90% a un incremento de tasas para la próxima semana, y prácticamente descartó cualquier escenario en el que la Fed no realizara dos alzas antes de que termine el año.

El índice de precios al consumidor, que excluye alimentos y energía, creció 0.3% en agosto respecto al mes anterior, superando las expectativas de los analistas. En términos anuales, el avance fue de 2.4%, una cifra que sigue siendo superior al objetivo del 2% que persigue la Reserva Federal. Los swaps de tasas de interés reflejaron inmediatamente esta realidad: los operadores intensificaron sus apuestas por tasas de referencia más altas en los próximos meses, convencidos de que las presiones persistentes sobre los precios obligarían al presidente de la Fed, Kevin Warsh, y a sus colegas a actuar.

David Rees, jefe de economía global de Schroders Plc, resumió el dilema que enfrenta la institución: la Fed puede elegir entre aumentar las tasas ahora y controlar de manera ordenada el costo del endeudamiento a corto plazo en Estados Unidos, o no hacer nada y arriesgarse a que los costos de endeudamiento a largo plazo se disparen sin control. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años, los más sensibles a las decisiones de política monetaria, subieron hasta siete puntos básicos para alcanzar 4.66%, su nivel más alto desde 2024, aunque luego borraron parte de esa ganancia. Los bonos a diez años, más sensibles a las expectativas de inflación futura, cayeron cinco puntos básicos a 4.91%, después de haber tocado 4.98%.

Este movimiento en los rendimientos de los bonos de mayor plazo sugiere que los operadores esperan que el endurecimiento de la política monetaria de la Fed desacelere el crecimiento económico y, con el tiempo, modera las presiones sobre los precios. La reacción del mercado de bonos fue moderada, en parte porque el jueves anterior había sido el segundo peor día del año para estos activos, cuando un fuerte aumento en los precios del petróleo llevó los rendimientos a máximos de varios años. El índice Bloomberg US Treasury cayó 0.6% ese jueves, su peor jornada desde el 20 de marzo.

La inflación sigue siendo un problema persistente para la Fed. El informe sugiere que está avanzando poco hacia el objetivo de 2%, en medio del fuerte aumento de los costos de la energía provocado por la guerra con Irán, los aranceles comerciales y la expansión de los centros de datos. Warsh ha sido reacio a anticipar las decisiones del banco central, pero en un discurso el mes pasado señaló que la Fed tendría "trabajo por hacer" si la inflación no se modera "a una velocidad suficiente". Win Thin, economista jefe de Bank of Nassau 1982, observó que los datos de inflación "no parecería cumplir con los criterios del presidente Warsh para llevar la inflación de vuelta a 2%", y agregó que con los operadores descontando casi por completo un incremento de tasas, "el mercado está forzando la mano de la Fed".

El contexto global complica el panorama. Los bonos del Tesoro, junto con los mercados de deuda en todo el mundo, han sido golpeados en los últimos meses después de que la reanudación de las hostilidades en Medio Oriente llevara el crudo Brent por encima de los 100 dólares por barril. El rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años ha aumentado 14 puntos básicos esta semana y cotiza justo por debajo del nivel psicológicamente importante del 5%, que solo ha alcanzado una vez desde 2007. El Banco Central Europeo, por su parte, aumentó las tasas de interés por segunda vez desde que comenzó la guerra a fines de febrero, lo que llevó el rendimiento de los bonos alemanes a diez años a su nivel más alto desde 2009.

El informe del índice de precios al consumidor, publicado apenas unos días antes de la reunión de la Fed de la próxima semana, fue visto por los analistas como la eliminación de un obstáculo clave para un aumento de tasas. El gobernador Christopher Waller dijo la semana pasada que su decisión estaría "fuertemente influenciada" por los datos de inflación de esta semana. Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas de Estados Unidos en BMO Capital Markets, escribió que el informe "despeja el camino para que el FOMC aumente las tasas la próxima semana, una medida que esperamos sea seguida por al menos otro cuarto de punto antes de fin de año". Agregó que el movimiento de los precios tiene sentido: "la credibilidad de la Fed está reduciendo las expectativas de inflación futura".

El repunte del viernes en los bonos del Tesoro de mayor plazo ofreció cierto alivio al secretario del Tesoro, Scott Bessent, quien ha tenido dificultades para contener la venta generalizada de bonos antes de las elecciones de mitad de mandato. Bessent ha tratado de restar importancia a las preocupaciones por el aumento de los rendimientos, afirmando que el mercado de bonos del Tesoro está en "muy buena forma", y ha señalado la sólida demanda en las recientes subastas. El jueves, una venta de 22.000 millones de dólares en bonos a treinta años registró una demanda históricamente fuerte, señal de que los mayores rendimientos están atrayendo a algunos compradores.