Goldman Sachs: el mercado subestima la apreciación potencial del yuan frente al dólar

Goldman Sachs sostiene que el mercado mundial de divisas, que mueve 9,5 billones de dólares diarios, está pasando por alto una de sus apuestas más claras: el yuan chino tiene espacio considerable para fortalecerse frente al dólar estadounidense. Kamakshya Trivedi, director global de investigación en estrategia de divisas, tasas de interés y mercados emergentes del banco, calcula que la moneda china está infravalorada entre un 20% y un 25%, una brecha que describe como estimación "conservadora". Su pronóstico es que el yuan alcance 6,40 por dólar en el próximo año, partiendo de los aproximadamente 6,69 actuales. Los modelos de valor razonable del banco incluso sugieren que la moneda podría llegar a tocar la cifra de 6, un nivel que no se veía desde principios de 2014, cuando el capital especulativo fluía hacia China con rapidez.

Lo que sorprende a Trivedi es cuán lentamente el consenso del mercado y los futuros de divisas se están ajustando a esta realidad. "La gente subestima hasta dónde puede llegar este movimiento", afirmó en una entrevista reciente. Cada vez que Goldman Sachs ha revisado al alza sus proyecciones, el mercado aún no ha alcanzado esos niveles. El banco ve este proceso como gradual pero sostenido, no como un salto abrupto. Mientras tanto, los analistas consultados por Bloomberg mantienen pronósticos mucho más conservadores: esperan que el yuan se aprecie apenas hasta 6,68 a finales de año en los mercados extraterritoriales.

El argumento fundamental de Goldman Sachs descansa en los números comerciales de China. El país registró un superávit comercial de 805.500 millones de dólares durante los primeros ocho meses del año. Trivedi señala que si se consideran también los resultados de la balanza por cuenta corriente y la posición externa general de China, la subvaloración del yuan parecería "mucho mayor". Estos flujos de capital positivos, en teoría, deberían presionar la moneda hacia arriba. "Por lo tanto, en mi opinión, no cabe duda de que la moneda está significativamente infravalorada", afirmó.

La presión internacional sobre el yuan se ha intensificado en los últimos meses. Socios comerciales europeos han acusado a China de mantener una moneda artificialmente débil para impulsar sus exportaciones. Pekín rechaza estas críticas, argumentando que los ajustes cambiarios no resolverán los desequilibrios estructurales de la economía mundial y que la fortaleza de sus exportaciones refleja competitividad industrial genuina. Sin embargo, las autoridades chinas han permitido que el yuan se aprecie frente a la mayoría de las principales divisas, y la moneda ha alcanzado su máximo de los últimos cuatro años frente al dólar. En el contexto de un dólar que se ha recuperado por tensiones geopolíticas e inflación persistente, el yuan se destaca como una de las pocas monedas con potencial para una apreciación más sostenida.

Trivedi sugiere que los responsables políticos chinos podrían estar mostrándose más receptivos a una mayor apreciación del yuan, en parte porque reconocen la importancia de mantener relaciones comerciales estables. China acaba de evitar una escalada de fricciones con la Unión Europea al aceptar limitar las exportaciones de vehículos híbridos tras negociaciones que concluyeron recientemente. El yuan ya se ha apreciado más de un 8% frente al euro este año. Esta apertura también refleja cambios en la estructura del sector exportador chino, que depende cada vez más de tecnologías avanzadas y fabricación sofisticada, no solo de productos de bajo costo.

Desde la perspectiva de Pekín, un yuan más fuerte se alinea con objetivos estratégicos más amplios. El presidente Xi Jinping se ha comprometido a crear una moneda fuerte que juegue un papel central en el comercio internacional, la inversión y los mercados de divisas, y que eventualmente adquiera estatus de moneda de reserva mundial. Una apreciación modesta, gradual pero sostenida del yuan contribuiría a este objetivo de internacionalización, haciendo que los activos chinos resulten más atractivos para inversores globales. Trivedi ve coherencia entre esta apreciación y la situación macroeconómica subyacente de China. El desafío ahora es si el mercado de divisas mundial finalmente reconocerá lo que Goldman Sachs ya ve.