Gestores preferem petróleo e veem maior risco em minério de ferro após queda de commodities

O petróleo Brent disparou para além de US$ 139 no auge da crise entre Rússia e Ucrânia, mas desde então caiu para perto de US$ 104. A queda assustou investidores com posições em empresas de matérias-primas, tingindo de vermelho carteiras inteiras. Mas segundo gestores ouvidos por especialistas do mercado, a história não termina aí — e tampouco a correção chegou ao fim.

O dilema que move o mercado agora é mais profundo. Os investidores tentam decifrar quanto de recessão o Federal Reserve precisará provocar para dominar a inflação americana. Essa incerteza está reescrevendo as regras das commodities, que historicamente funcionavam como proteção contra a alta de preços. Rodrigo Jolig, diretor de investimentos da Alphatree, aconselha paciência: quem quer aumentar posições deve esperar, porque o ajuste de preços ainda não terminou. O mercado está reprecificando o crescimento global para baixo, e quando isso acontece, as matérias-primas sofrem porque a demanda cai.

Mas nem todas as commodities estão no mesmo barco. Especialistas veem perspectivas mais positivas para energéticos e agrícolas — petróleo, gás, açúcar — porque estão ligados a consumo mais diário e com demanda relativamente estável, mesmo em cenários de desaceleração. Edoardo Biancheri, gestor de renda variável da Garde Asset, comprou ações recentemente, focando em empresas ligadas ao açúcar como a Raízen. O argumento é que essas ações têm correlação com o petróleo mas sem a volatilidade extrema da commodity, além de oferecerem qualidade operacional e credenciais ambientais e de governança.

O petróleo segue no radar dos gestores. Christian Faricelli, sócio da Absolute Investimentos, explica que o consumo de petróleo é resiliente — a demanda cai pouco mesmo em desacelerações severas. Sua casa tem a maior posição do fundo Long Biased em Petrobras. A companhia enfrentou polêmicas recentes sobre reajustes de combustível, mas Faricelli vê isso como ruído passageiro. O que importa é que a empresa reajustou preços quando necessário e manteve a governança como prioridade, resistindo a pressões políticas. Na última quinta-feira, a Petrobras reportou produção de 2,65 milhões de barris de óleo equivalente por dia no segundo trimestre de 2022 — um recuo de 5,1% em relação ao mesmo período de 2021. Analistas do Bradesco BBI projetam um Ebitda de R$ 85 bilhões para o primeiro trimestre deste ano, melhora sólida ante os R$ 78 bilhões do trimestre anterior. O fluxo de caixa para acionistas pode chegar entre US$ 8,5 bilhões e US$ 11 bilhões em 2022, com muitos dividendos distribuídos. Welliam Wang, chefe de renda variável da AZ Quest, reconhece que o risco aumentou com a possibilidade de troca de governo, mas mantém posição porque as ações negociam a cerca de três vezes o preço sobre lucro — muito barato. Empresas menores do setor, como 3R Petroleum e PetroReconcavo, também atraem atenção por preço atrativo e potencial de crescimento, especialmente se o petróleo permanecer elevado por mais tempo.

O cenário muda radicalmente quando se fala de minério de ferro e aço. Esses setores estão intimamente ligados à demanda chinesa, e a China está em apuros. A meta oficial de crescimento do PIB chinês era 5,5% no início do ano, mas após sucessivas revisões, a maioria das casas agora espera crescimento abaixo de 4% em 2022. Quase um quarto do PIB chinês vem da construção civil, e essa demanda está fraca. Dados do Departamento Nacional de Estatísticas chinês mostram que as vendas de imóveis recuaram 31,8% no primeiro semestre de 2022 comparado ao mesmo período do ano anterior. A política de Covid-19 zero agrava o quadro — bloqueios temporários em várias cidades afetam fábricas e reduzem consumo. Wang está cauteloso com empresas posicionadas na China, como Vale, e não tem alocação em seus papéis. Além da desaceleração global, a Vale revisou para baixo sua projeção de produção de minério para 2022, anunciando que a produção deve ficar entre 310 e 320 milhões de toneladas, contra projeções anteriores de 320 a 335 milhões. Isso sinaliza desafios operacionais. Analistas do Bradesco BBI mantêm recomendação de compra, apostando em melhora da demanda na segunda metade do ano, mas reconhecem que o caminho não será linear.

No aço, a visão é ligeiramente menos pessimista. O governo chinês está liberando aumento de produção porque está preocupado com dados de atividade, mas Wang espera que maiores restrições voltem nos próximos meses, reduzindo oferta e aumentando preço. Christian Faricelli prefere ser cauteloso com ambos os setores. Para ele, os incentivos do governo chinês devem ir mais para infraestrutura do que para construção civil, o que significaria impacto ainda mais negativo para minério de ferro e aço. O mercado segue em dilema, e a volatilidade promete continuar nos próximos meses.