Dólar cerca de $1.500: el Gobierno dejó subir las tasas para frenar presiones cambiarias

Según los últimos datos del Banco Central, hasta este miércoles los adelantos en cuenta corriente para empresas costaban casi 32% anual, la tasa más alta desde marzo. Detrás de ese número hay una decisión del equipo económico: sostener el dólar en torno de los $1.500 y, para eso, endurecer la política monetaria, es decir, dejar que circulen menos pesos.

La tasa de interés ya no tiene un valor "de referencia" fijado por el Banco Central, como ocurría hasta hace no mucho. Desde el fin de las Letras de Liquidez (Lefi), a mediados del año pasado, el Gobierno la llama endógena: se define por mecanismos de mercado. Aun así, el equipo económico conserva herramientas para influir en ella, y varias ya fueron usadas. Cuando hay menos pesos en la economía, el dinero se encarece.

Una de esas vías es el ritmo de compra de dólares del BCRA. Según estimó la consultora LCG, en agosto el promedio diario de adquisición de reservas es de US$34 millones, un tercio de los US$100 millones diarios de julio. Cada dólar que el Central no compra es un conjunto de pesos que no libera.

Otra vía es la venta de bonos dólar linked, títulos del Ministerio de Economía que protegen al inversor de los movimientos del tipo de cambio. El Banco Central puede venderlos, si los tiene en cartera, para ofrecer cobertura cambiaria. Fuentes del mercado aseguran que operó con estos instrumentos y que eso redujo aún más los pesos disponibles. Una pista la dio el propio Gobierno esta semana: Economía hizo un canje de bonos con el BCRA. Santiago Bausili entregó a Luis Caputo bonos atados a la inflación a cambio de títulos dólar linked por US$500 millones, con lo que aumentó la capacidad de fuego del Central.

Hay otras dos opciones. La tercera es vender contratos de dólar futuro, derivados que sirven a los bancos centrales para influir en la expectativa de precio del tipo de cambio de los meses siguientes. La cuarta es que, en las licitaciones de deuda en pesos, el Tesoro adjudique más pesos de los que vencen y absorba así más liquidez de la esperable.

Ese conjunto de medidas recalentó las tasas en un contexto en que el costo financiero ya empujaba al alza la morosidad de las familias en préstamos al consumo y también la de las empresas. LCG lo resumió así: "El dólar volvió a tensionarse esta semana y el Gobierno respondió con tasas". Para las personas, los préstamos personales siguen en torno de 65% anual, sin cambios.

La consultora IEB señaló este viernes que la suba de tasas y las menores compras en el mercado de cambios muestran la importancia de acotar la volatilidad cambiaria. Advirtió, sin embargo, que el endurecimiento llega en un momento sensible, con señales de debilidad en el mercado interno y poco margen para que las empresas absorban tasas más altas. Para IEB, el apretón debería aflojar en septiembre, cuando aparezca mayor oferta de dólares.

La consultora 1816 habló directamente del "costo de defender los $1.500" como techo del dólar mayorista. Planteó que un régimen más tradicional, con un corredor de tasas de referencia entre 20% y 25%, daría más certidumbre al sistema financiero sin quitarle flexibilidad al equipo económico para controlar el dólar spot, su prioridad absoluta. Y dejó una pregunta: si el costo de mantener ese techo es alto, cuánto tiempo querrá el Gobierno sostenerlo. No arriesgó una respuesta.