Berichtssaison wird zum Prüfstein für Börsen

Die Börsen haben sich in den vergangenen Monaten bemerkenswert widerstandsfähig gezeigt, obwohl die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen alles andere als günstig sind. Hohe Ölpreise, hartnäckige Inflation, steigende Zinssätze der Zentralbanken und robuste Renditen auf dem Anleihemarkt – normalerweise würde eine solche Konstellation die Aktienmärkte unter erheblichen Druck setzen. Doch bislang haben die Kurse diese Belastungen gut verkraftet. Der Grund liegt vor allem in einer überraschenden Quelle: den Unternehmensgewinnen, die sich in den bisherigen Quartalen als erstaunlich widerstandsfähig erwiesen haben.

Weder die Energiepreisexplosion noch die gestiegenen Kreditkosten haben vielen Unternehmen bislang ernsthaft geschadet. Das liegt daran, dass die Verbraucher weiterhin kaufen – und Unternehmen ihre höheren Kosten einfach an die Kundschaft weitergegeben haben. Dieser robuste Konsum hat es ihnen ermöglicht, ihre Margen zu verteidigen oder sogar auszubauen, freilich um den Preis einer weiter steigenden Inflation. Bret Kenwell, Investmentanalyst bei eToro, fasst die Situation prägnant zusammen: Das starke Gewinnwachstum habe es Anlegern erlaubt, über höhere Renditen, Zinssätze und Inflation hinwegzusehen. Ein weiteres starkes Quartal könnte die optimistische Stimmung bis zum Jahresende aufrechterhalten – eine Enttäuschung aber könnte einen breiteren Rückgang auslösen.

Genau deshalb blicken Marktteilnehmer nun mit großer Spannung auf die Berichtssaison zum dritten Quartal, die gerade angelaufen ist. Die Erwartungen sind hoch. Analysten der Deutschen Bank rechnen damit, dass europäische Unternehmen weiterhin sprudelnde Gewinne und positive Überraschungen liefern werden. Ulrich Kater, Chefvolkswirt der Dekabank, erwartet ebenfalls hohe Gewinnsteigerungen. Er weist allerdings auf eine interessante Diskrepanz hin: Während amerikanische Unternehmen deutlich stärker wachsen, hinken europäische Konzerne dahinter zurück – ein Punkt, der in Deutschland häufig zu Besorgnis führt. Doch Kater relativiert: Die DAX-Unternehmen produzieren weltweit und passen ihre Standorte an, wenn die Fertigung in Deutschland weniger attraktiv wird.

Die Märkte rechnen derzeit mit einem Gewinnwachstum von etwa 20 Prozent in Europa und rund 30 Prozent in den USA gegenüber dem Vorjahresquartal. Ein besonderer Fokus liegt dabei auf der Künstlichen Intelligenz. Clark Bellin von Bellwether Wealth betont, dass es entscheidend sein wird zu beobachten, wie Unternehmen KI einsetzen und davon profitieren. Ebenso wichtig ist die Frage, ob sie ihre Preissetzungsmacht beibehalten oder sogar erhöhen können und wie sie mit den gestiegenen Kreditkosten umgehen.

Als wichtiger Indikator für die gesamtwirtschaftliche Gesundheit gelten die Zahlen der großen Banken, die traditionell den Zahlenreigen in den USA eröffnen. Kim Forrest, Chefanlegerin bei Bokeh Capital Partners, erklärt: Banken sind ein guter Indikator dafür, wie sich die Kreditnachfrage entwickelt und wie die allgemeine Wirtschaftslage aussieht. Die ersten Bankbilanzen, die kurz nach Mittag veröffentlicht wurden, zeigten bereits ein gemischtes Bild. JPMorgan und Wells Fargo konnten ihre Gewinne zwar steigern, blieben aber hinter den Erwartungen zurück – ihre Aktien gerieten daraufhin unter Druck. Anders Goldman Sachs: Die Investmentbank verdiente mit einem Gewinnplus von 29 Prozent deutlich mehr als erwartet und ließ ihre Aktie vorbörslich steigen.

Dieser erste Auftakt der Berichtssaison setzte den deutschen Aktienmarkt unter Druck. Der DAX, der zuvor bis zu 0,7 Prozent im Plus gelegen hatte, fiel bis zum frühen Nachmittag auf ein knappes Plus von 0,1 Prozent zurück. Die kommenden Wochen werden zeigen, ob die Unternehmen die hohen Erwartungen erfüllen können oder ob Enttäuschungen einen breiteren Rückgang auslösen.