BCE, 29 ottobre 2020: tassi invariati allo 0%, Lagarde vede la ripresa perdere slancio

Alle 13:45 di giovedì 29 ottobre 2020 la Banca Centrale Europea ha reso nota la sua decisione: nessun cambiamento ai tassi di interesse. Quello sulle operazioni di rifinanziamento principali resta allo 0,00%, il tasso sul rifinanziamento marginale allo 0,25% e quello sui depositi presso la banca centrale a -0,50%. Nessuna sorpresa, dunque, e questo era l'esito che il consensus degli analisti aveva previsto, nonostante l'urgenza dettata dalla seconda ondata di coronavirus.

Il contesto è quello di un'economia dell'Eurozona che sembra avviata verso una nuova contrazione nel quarto trimestre. L'aumento dei contagi sta spingendo i governi a introdurre nuove misure restrittive, che colpiscono le attività commerciali e produttive. La BCE, guidata da un anno da Christine Lagarde, ha il compito di sostenere una ripresa già duramente provata dalla crisi.

Nel comunicato il Consiglio direttivo parla di rischi chiaramente inclinati al ribasso. Dice che valuterà con attenzione le informazioni in arrivo: l'andamento della pandemia, le prospettive di diffusione dei vaccini e il tasso di cambio. A dicembre, con il nuovo ciclo di proiezioni macroeconomiche dello staff dell'Eurosystem, ci sarà una rivalutazione approfondita del quadro. Su quella base il Consiglio ricalibrerà i propri strumenti, ove opportuno, perché le condizioni di finanziamento restino favorevoli. Per i tassi, l'indicazione è che resteranno ai livelli attuali o più bassi finché l'inflazione non convergerà in modo robusto verso un livello vicino, ma inferiore, al 2%.

Sul fronte degli acquisti, il programma di emergenza pandemica, il PEPP, prosegue con una dotazione complessiva di 1.350 miliardi di euro. Gli acquisti saranno condotti con flessibilità tra classi di attività e giurisdizioni, almeno fino alla fine di giugno 2021 e comunque finché il Consiglio non riterrà conclusa la fase di crisi. I capitali dei titoli in scadenza acquistati con il PEPP saranno reinvestiti almeno fino alla fine del 2022. Resta in vigore anche il programma APP, con acquisti netti da 20 miliardi di euro al mese, più la dotazione temporanea aggiuntiva da 120 miliardi fino a fine anno. Le operazioni TLTRO III restano una fonte di finanziamento interessante per le banche, a sostegno dei prestiti a imprese e famiglie.

Nella conferenza stampa, iniziata alle 14:30, Lagarde ha detto che la ripresa perde slancio più velocemente del previsto. Il recupero dell'estate è sotto pressione e, secondo la presidente, c'è un netto deterioramento delle prospettive a breve termine, soprattutto nei servizi. Il ritorno del virus pone nuove sfide: i consumatori sono cauti e gli investimenti delle imprese ne risentono.

La vigilia era stata costellata di previsioni degli analisti. Goldman Sachs riteneva probabile un segnale di flessibilità sul PEPP e prevedeva un lieve taglio delle proiezioni di inflazione 2020-21, dopo la sorpresa negativa di agosto e il rafforzamento dell'euro, con il 2022 invariato. JP Morgan osservava che la BCE aveva usato finora solo 500 miliardi dei 1.350 disponibili, il che suggeriva che non servisse estendere subito il programma, pur attendendosi un'estensione entro fine anno. ING stimava che il cambio potesse portare a una revisione al ribasso dell'inflazione di 0,2 punti percentuali, citando però una ricerca della BCE secondo cui l'impatto dipende dalla natura dello shock e un'azione credibile della politica monetaria ne attenua la trasmissione: per ING, una porta aperta a ulteriori stimoli.

L'attenzione si sposta ora sulla riunione del 10 dicembre, quando arriveranno le nuove previsioni su PIL e inflazione, che terranno conto anche del via libera al Recovery Fund e dell'euro più forte sul dollaro.