No frágil fechamento do primeiro semestre de 2024, a Bolsa brasileira revelou uma verdade antiga da economia: quando o dinheiro fica caro e o dólar sobe, quem vive do próprio mercado doméstico sente primeiro o peso. Azul, Yduqs e Cogna lideram as perdas, empurradas por uma Selic ainda em 10,5% ao ano, por uma inflação que deu novo fôlego e por um câmbio que encarece dívidas e custos. Os analistas veem o curto prazo ainda sombrio, mas enxergam preços comprimidos que podem, no médio prazo, abrir espaço para retornos, desde que o Brasil, os Estados Unidos e a China mudem o rumo de suas economias.
Azul, Yduqs e Cogna lideram quedas do Ibovespa no 1º semestre; juros altos e câmbio pesam
Ações domésticas e sensíveis aos juros dominam as maiores perdas do semestre
Mark
Por que as dez maiores quedas do semestre parecem todas da mesma família?
Mimi
Porque são empresas que vivem do consumidor brasileiro e de dívida. Com a Selic em 10,5% e sem perspectiva de corte, o custo financeiro pesa e a demanda enfraquece.
Luke
Vale separar o que é número do que é interpretação. As quedas e cotações são dados. Já a explicação, juros e câmbio, vem de analistas.
Mark
E no caso da Azul, o que pesa mais?
Mimi
O dólar. A dívida e os custos de petróleo e leasing são dolarizados, e o querosene equivale a quase 40% da receita, segundo a Levante.
Luke
Note que a Finacap, que acha que a Azul chega ao breakeven este ano, tem posição na ação. Isso é uma projeção de quem tem interesse, não um fato.
Mark
E a fusão com a Gol?
Mimi
As duas confirmaram conversas, mas nada de novo desde o fim de maio.
Luke
Então é possibilidade, não decisão. E a Gol nem está no ranking porque saiu do índice após o Chapter 11.
Mark
Os especialistas recomendam comprar?
Mimi
Dizem que depende da estratégia: no curto prazo pode cair mais, mas veem valor no longo prazo.
Luke
Isso é opinião, e a própria matéria avisa que os preços de 2023 não voltam.
El Pulso
- A Azul despencou 54,15% no ano, com um passivo quase todo dolarizado e querosene de aviação que consome cerca de 40% da receita.
- Yduqs e Cogna seguem em queda de quase metade do valor, pressionadas por matrículas em baixa, financiamento estudantil em mudança e renda corroída por juros e câmbio altos.
- Dos 86 papéis do Ibovespa, 67 acumulam perdas no ano, e a onda atinge varejistas, construtoras e companhias aéreas sem distinção.
- As apostas de cortes de juros nos EUA se dissolveram, a inflação voltou a incomodar e as revisões das metas fiscais abalaram a confiança na equipe econômica.
- Para tentar sair do aperto, a Azul busca cortar custos ou uma fusão com a Gol, enquanto a Cogna reforça o caixa, mas a virada só virá com juros menores e ajuste fiscal.
No frágil fechamento do primeiro semestre de 2024, a Bolsa brasileira revelou uma verdade antiga da economia: quando o dinheiro fica caro e o dólar sobe, quem vive do próprio mercado doméstico sente primeiro o peso. Azul, Yduqs e Cogna lideram as perdas, empurradas por uma Selic ainda em 10,5% ao ano, por uma inflação que deu novo fôlego e por um câmbio que encarece dívidas e custos. Os analistas veem o curto prazo ainda sombrio, mas enxergam preços comprimidos que podem, no médio prazo, abrir espaço para retornos, desde que o Brasil, os Estados Unidos e a China mudem o rumo de suas economias.
No último pregão do primeiro semestre de 2024, a ação preferencial da Azul fechou a R$ 7,34, acumulando queda de 54,15% no ano e liderando as perdas do Ibovespa. Logo atrás vêm Yduqs, com baixa de 52,73%, e Cogna, com 49,28%. O padrão se repete no restante do ranking, que inclui CVC, Magazine Luiza, MRV e Vivara: são empresas que dependem do consumo doméstico e sofrem com juros altos. No total, 67 das 86 ações do índice caíram no ano.
O pano de fundo é uma Selic de 10,5% ao ano, que o mercado não espera ver cair antes de 2025. A inflação voltou a pressionar no Brasil e nos Estados Unidos, adiando os cortes americanos, e o governo revisou metas fiscais, o que abalou a confiança dos investidores. A aposta do fim de 2023, de juros em queda e dólar mais barato, não se concretizou.
No caso da Azul, o problema está na conta em dólar: o passivo é quase todo dolarizado, e o querosene pesa como quase 40% da receita. Analistas veem na fusão com a Gol ou no corte de custos o caminho da recuperação, e a Finacap projeta o breakeven ainda neste ano. Em Yduqs e Cogna, a renda corroída do público de classe média e baixa, somada a balanços decepcionantes, pesa mais. Ainda assim, os especialistas consideram as ações excessivamente descontadas, embora o curto prazo siga incerto e a recuperação dependa de Brasil, EUA e China.
No último pregão do primeiro semestre de 2024, a ação preferencial da Azul fechou cotada a R$ 7,34. Com isso, acumulou queda de 54,15% no ano, a maior entre os papéis do Ibovespa. Foi também a que mais perdeu em junho, com recuo de 22,49%. Logo atrás no semestre vêm a Yduqs, com baixa de 52,73% (R$ 10,41), e a Cogna, com 49,28% (R$ 1,77).
O ranking das dez maiores quedas do semestre tem ainda CVC (-44,00%), Magazine Luiza (-43,86%), MRV (-40,52%), Vivara (-37,85%), Pão de Açúcar (-33,50%), Localiza (-32,88%) e LWSA (-32,61%). O traço comum é que são empresas dependentes do mercado doméstico e sensíveis aos juros. No total, 67 das 86 ações do índice, ou 78%, perderam valor em 2024. Só em junho, 38 papéis, 44% da carteira, caíram, e as cíclicas domésticas dominaram a lista do mês, que também trouxe Assaí (-15,11%), Carrefour Brasil (-9,07%) e Dexco (-8,89%).
O pano de fundo é a Selic em 10,5% ao ano, que o mercado já não vê caindo no horizonte relevante, até 2025. O ambiente que permitia ao Banco Central cortar os juros foi se desfazendo ao longo do semestre: a inflação deu um repique no Brasil e nos Estados Unidos, o que adiou lá o início dos cortes, sem data definida; os mercados de trabalho nos dois países esquentaram; e o governo revisou as metas fiscais de 2025 e 2026, o que abalou a confiança dos investidores na equipe econômica. No fim de 2023, a aposta dominante era outra: cortes nos EUA abririam espaço para o BC, baratearia o dólar e levaria capital a mercados como o brasileiro. Nada disso se concretizou no semestre.
No caso da Azul, o analista Felipe Moura, da Finacap, atribui a queda ao câmbio: o passivo da companhia é quase todo dolarizado, e petróleo e arrendamento de aeronaves, os componentes que mais pesam, são cotados em dólar. Enrico Cozzolino, da Levante Investimentos, lembra que o querosene de aviação equivale a quase 40% da receita da empresa e que, somados salários, depreciação, litígios e impostos, a margem é muito apertada. Para ele, a melhora estrutural passa por cortar custos ou por uma fusão com a Gol, tema que as duas confirmaram ter sido discutido nos últimos meses, sem novidades desde o fim de maio. Moura vê uma empresa líder, dada a baixa sobreposição de rotas. A Finacap, que tem posição na ação, estima que a Azul possa atingir o breakeven ainda este ano, já que renegociou o passivo com arrendadores e o grosso da dívida só vence em 2028.
A Gol, aliás, estaria à frente do ranking, com perda de 88% e cotação de R$ 1,03, se não tivesse saído do índice após entrar em recuperação judicial nos Estados Unidos, pelo Chapter 11.
Em Yduqs e Cogna, parte relevante da receita vem das faixas de renda média e baixa, observa Hugo Baeta, da AF Invest, e juros e câmbio altos corroem a renda disponível desse público. Rodrigo Fonseca, da RJ+ Investimentos, cita a queda de matrículas, as mudanças no financiamento estudantil e a concorrência crescente, que apertou margens. Os balanços do primeiro trimestre decepcionaram, provocaram vendas e rebaixamento de recomendações, sobretudo para a Yduqs; na Cogna, a preocupação é o endividamento. Cozzolino chama de frágil a ideia de que o ensino a distância seja a salvação, dada a falta de infraestrutura em regiões pobres e remotas. Ainda assim, considera as duas excessivamente descontadas e destaca que a Cogna aprovou uma captação para reforçar o capital de giro e alongar o passivo. Seu alerta: não esperar que os preços voltem às máximas de 2023.
A Magazine Luiza é a única grande varejista tradicional no ranking, porque o Grupo Casas Bahia saiu do índice em maio. Cozzolino vê potencial de recuperação após a parceria com o AliExpress, mas aponta o receio de mudanças tributárias e a inflação que endivida as famílias. Para ele, ou se ajusta a política fiscal para baixar os juros, ou haverá redes fechando lojas, pois a margem operacional já não paga o custo da dívida.
Os especialistas ouvidos pelo Valor Investe veem o curto prazo ainda negativo, com espaço para novas quedas, mas apontam retornos relevantes no médio e longo prazos, dado o nível comprimido dos preços. A virada depende de mudanças na economia do Brasil, dos EUA e da China.
Citas Notables
A ideia de que a salvação do negócio está no ensino a distância é frágil.— Enrico Cozzolino, Levante Investimentos
A queda da Azul é explicada pelo câmbio, pois o passivo é quase todo dolarizado.— Felipe Moura, Finacap (paráfrase)
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