Assaí caminha para virar corporation completa com venda de fatia do Casino

Na noite de 7 de março, o Assaí comunicou aos mercados que seu controlador francês, o grupo Casino, havia iniciado os trabalhos preliminares para vender uma fatia adicional da companhia. A operação, avaliada em cerca de US$ 600 milhões, reduziria a participação do Casino de 30,5% para 17,5% — um movimento que analistas interpretam como um passo decisivo rumo à transformação da varejista em uma corporation de verdade, sem controlador definido.

A transação deve ser concluída antes da assembleia de acionistas marcada para 27 de abril. No dia seguinte ao anúncio, as ações caíram 0,85%, fechando a R$ 17,60, em um dia que foi positivo para o Ibovespa como um todo. A queda reflete pressão vendedora no curto e médio prazo, mas os analistas que cobrem a empresa veem a operação como um catalisador potencial para os papéis — não uma ameaça, mas uma oportunidade.

O Credit Suisse destacou que além de melhorar a liquidez das ações de 70% para 82%, a venda aprimora a governança corporativa do Assaí. O banco mantém recomendação de outperform e preço-alvo de R$ 25, sugerindo potencial de valorização de 40,8% em relação ao fechamento de 7 de março. Se a transação se concretizar, o Casino teria no máximo dois assentos no Conselho de Administração — uma redução significativa dos cinco atuais em um total de nove. O CEO Belmiro Gomes permaneceria no Conselho. Essa reorganização sinalizaria que o Casino está buscando monetizar sua participação remanescente, acelerando seu próprio processo de desalavancagem.

A XP Investimentos vê a operação como um marco importante. Se o Casino perder três assentos, o mercado pode deixar de aplicar um desconto de governança no valuation da ação — aquele desconto que investidores aplicam quando uma empresa tem um controlador muito concentrado. Além disso, a medida pode posicionar o Assaí no radar de investidores internacionais que preferem estruturas corporativas mais independentes. A XP acredita que a transação ocorrerá em pouco tempo, possivelmente ainda em março, e reitera sua recomendação de compra com preço-alvo de R$ 27.

O Morgan Stanley concorda que um caminho para uma participação contínua mas reduzida do Casino seria bem recebido pelo mercado. O Goldman Sachs vai além: afirma que a redução de participação combinada com apenas dois assentos no conselho tornaria o Assaí efetivamente uma corporation completa. O banco americano espera que a companhia reduza ainda mais sua alavancagem financeira este ano por meio de geração de caixa própria, atingindo uma relação de dívida líquida sobre Ebitda de duas vezes ao final do ano.

Em call com analistas após o anúncio, o CEO mencionou que a assembleia de abril discutiria mudanças na política de poison pill — o mecanismo de proteção contra aquisições hostis — reduzindo o gatilho de 25% para 20%. A companhia também apresentaria uma atualização sobre o plano de opção de compra de ações para executivos, um movimento que sinalizaria maior alinhamento entre gestores e acionistas. A XP espera que novos membros do Conselho tragam habilidades complementares, expertise no varejo, experiência em outros conselhos e reconhecimento de mercado, além de maior diversidade em linha com temas ESG.

No curto prazo, o CEO não espera mudanças operacionais relevantes. O foco permanece nas conversões das lojas Extra que o Assaí adquiriu. O Morgan Stanley mantém recomendação de overweight com preço-alvo de R$ 27, enquanto o Goldman Sachs sustenta sua recomendação de compra com preço-alvo de R$ 22. Para a XP, o Assaí continua sendo uma história de crescimento sólido com fortes resultados, negociando a um valuation atrativo de 9,3 vezes o preço sobre lucro para 2024.