Ânima cai 10% após acordo com Einstein; bancos questionam viabilidade financeira

As ações da Ânima Educação despencaram quase 10% na terça-feira, 20 de outubro, no mesmo dia em que a empresa anunciou uma parceria entre sua subsidiária de medicina, a Inspirali, e o Einstein Hospital Israelita. O mercado reagiu com ceticismo. Embora analistas reconheçam que a associação com uma instituição de saúde de prestígio possa elevar a reputação da marca e atrair novos estudantes, os principais bancos de investimento do país — XP, BTG Pactual e Itaú BBA — levantaram questões incômodas sobre se os benefícios compensarão o peso financeiro do acordo.

Às 14h37, os papéis da companhia (ANIM3) eram negociados a R$ 5,11, refletindo uma queda de 9,72%. O contrato entre Inspirali e Einstein é ambicioso em escala temporal e monetária. A Ânima desembolsará R$ 150 milhões de forma imediata, divididos em duas parcelas de R$ 75 milhões cada. Além disso, o Einstein receberá 6% da receita líquida gerada por todos os alunos que ingressarem após a assinatura do acordo. O contrato tem duração inicial de 20 anos, com renovação automática por mais 20, totalizando até quatro décadas de compromissos financeiros. Durante esse período, o Einstein fornecerá consultoria técnica, científica e acadêmica, além de permitir que a Inspirali use sua marca nos cursos de medicina. As decisões acadêmicas e institucionais permanecerão sob responsabilidade da Inspirali.

A XP, em relatório assinado pelo analista Gustavo Tiseo, fez as contas e chegou a uma conclusão preocupante: para que a parceria se pague, a Ânima precisaria aumentar a mensalidade média de seus cursos de medicina em aproximadamente 10% a partir de 2027, mantendo todos os demais fatores constantes. Esse cálculo é uma simulação, não um reajuste já anunciado pela empresa. A corretora também observou que a Ânima poderia buscar compensação através de maior ocupação das vagas e redução da evasão estudantil. Mas o cenário mais direto — aumentar preços — é o que mais pesa sobre a percepção do mercado. A primeira parcela de R$ 75 milhões representa aproximadamente 36% de toda a geração de caixa que a Ânima projeta para 2027, tornando ainda mais crítica a necessidade de que a parceria produza resultados financeiros concretos, além dos ganhos intangíveis de reputação.

O BTG Pactual reconheceu o potencial comercial da associação com o Einstein, mas não hesitou em chamar o acordo de caro. "Embora estrategicamente atraente, o acordo nos parece um tanto caro à primeira vista", escreveram os analistas Samuel Alves e Maria Resende em seu relatório. O banco fez uma projeção ilustrativa: se a comissão de 6% incidir sobre toda a receita que a Inspirali registrou em 2025 — aproximadamente R$ 1,5 bilhão — o resultado seria R$ 90 milhões anuais pagos ao Einstein. Esse número é apenas uma referência, já que a comissão incidirá apenas sobre os alunos que entrarem após o acordo e crescerá gradualmente conforme novas turmas avançarem nos cursos. Ainda assim, a magnitude potencial dos pagamentos recorrentes é o que mantém os analistas em alerta.

O Itaú BBA trouxe outra preocupação à mesa: o endividamento. Em relatório de Vinicius Figueiredo e sua equipe, o banco reconheceu que a parceria pode melhorar a percepção de qualidade dos cursos de medicina da Ânima, mas alertou que as novas despesas se somam a uma companhia que já carrega uma dívida relevante. Segundo o Itaú BBA, o endividamento líquido da Ânima equivale a aproximadamente 2,7 vezes sua geração operacional anual de caixa — um múltiplo que deixa pouca margem para absorver novos compromissos de longo prazo. A questão que fica em aberto é se os ganhos de marca e atração de alunos que a parceria pode trazer serão suficientes para justificar o custo financeiro em um cenário de endividamento já elevado.