Analistas prevén tasas e inflación más altas en Brasil bajo Gobierno de Lula

El banco central de Brasil enfrenta un dilema incómodo apenas días después de que Luiz Inácio Lula da Silva asumiera la presidencia. Los economistas que el banco consulta regularmente han revisado sus expectativas hacia arriba, y no de manera alentadora. La tasa de interés de referencia, conocida como Selic, se mantendrá más tiempo en su nivel actual del 13.75% antes de comenzar a descender, según la encuesta semanal que el banco central publicó el lunes. Donde antes se esperaba que alcanzara el 12% en diciembre, ahora los analistas proyectan que llegará solo al 12.25%, una diferencia pequeña en números pero significativa en lo que revela sobre la confianza en la economía brasileña.

La inflación es el verdadero problema. En su primera encuesta tras la toma de posesión de Lula, el banco central registró nuevas revisiones al alza de las proyecciones de precios. Los economistas ahora esperan que la inflación al consumidor alcance el 5.31% este año, el 3.65% en 2024 y el 3.25% en 2025. Cada una de estas cifras supera la meta oficial del banco central, lo que significa que incluso en el escenario más optimista de los próximos tres años, Brasil no logrará traer la inflación a los niveles deseados. El deterioro de estas expectativas es particularmente preocupante porque refleja dudas sobre la capacidad de contener los precios en un contexto político nuevo.

Roberto Campos Neto, quien encabeza la junta de política monetaria, ha dejado clara la posición del banco central: están observando con atención las decisiones que tome el nuevo gobierno, especialmente aquellas que afecten las finanzas públicas. Los banqueros centrales han advertido explícitamente contra dos medidas que el gobierno de Lula podría implementar. La primera es una expansión del crédito subvencionado, es decir, préstamos con tasas artificialmente bajas para sectores específicos. La segunda es una reversión de la reforma laboral que se implementó años atrás. Ambas, según el banco central, podrían debilitar el efecto de los aumentos de tasas de interés que ya han realizado. Hasta ahora, han sumado 11.75 puntos porcentuales a los costos de endeudamiento, llevando la Selic a su nivel más alto en seis años, y luego la mantuvieron estable en ese punto.

El nuevo gobierno, sin embargo, tiene su propia agenda económica. Lula asumió el cargo el domingo con promesas de inclusión económica e impulso a través de empresas estatales y bancos públicos. Este año planea ejecutar un gasto de 169,000 millones de reales, equivalentes a aproximadamente 32,100 millones de dólares estadounidenses. Estos recursos irán principalmente a aumentar las ayudas para los pobres y elevar el salario mínimo, medidas que probablemente presionarán los precios hacia arriba. Además, el gobierno extenderá por 60 días las exenciones fiscales al combustible, que el año anterior ayudaron a contener los precios de la gasolina y el diésel.

El ministro de Hacienda, Fernando Haddad, ha intentado tranquilizar a los inversionistas con un mensaje de responsabilidad fiscal. En una entrevista con el diario O Globo, indicó que en abril se podría discutir una nueva norma fiscal que reemplace la antigua ley de límite de gasto. También habló de "armonizar" las políticas monetaria y fiscal, un lenguaje que los mercados interpretaron como más prudente. Sin embargo, la brecha entre las intenciones del gobierno y las preocupaciones del banco central permanece abierta. Los analistas que responden a las encuestas semanales del banco central claramente no están convencidos de que el gasto planeado no alimentará más inflación, ni de que las reformas laborales se mantendrán intactas. El resultado es una economía brasileña que entra en 2023 con tasas de interés altas, expectativas de inflación elevadas y una tensión no resuelta entre dos visiones de cómo debe funcionar la política económica.