Americanas (AMER3) despenca de novo na Bolsa com impasse sobre aporte e risco de recuperação judicial

Às 10h17 desta segunda-feira (16), horário de Brasília, as ações da Americanas (AMER3) entraram em leilão na Bolsa depois de abrirem em queda de 23,81%, cotadas a R$ 2,40. Era mais um dia extremo para um papel que, na quinta-feira (12), havia caído 77% e que acumulava baixa superior a 70% na semana anterior. A sexta-feira (13) trouxe apenas um respiro ligeiro. No mesmo horário, Via (VIIA3) e Magazine Luiza (MGLU3) subiam: a primeira 3,38%, a R$ 2,45, e a segunda 5,25%, a R$ 3,61.

Dois fatores estão no centro das atenções. O primeiro é a suspensão, por 30 dias, do vencimento antecipado das dívidas da empresa. O segundo é o impasse entre representantes da Americanas e os bancos credores. Os acionistas de referência, o trio formado por Jorge Paulo Lemann, Marcel Telles e Carlos Alberto Sicupira, indicaram uma injeção de R$ 6 bilhões na companhia. As instituições financeiras consideraram o valor baixo.

Os analistas do JPMorgan registram que os sócios do grupo 3G, que detêm 29,93% do capital e investem na empresa há quase 40 anos, estariam dispostos a aportar cerca de R$ 6 bilhões. Os bancos credores teriam pedido entre R$ 10 bilhões e R$ 15 bilhões. O valor de mercado da companhia, no último fechamento, era de R$ 2,85 bilhões. O banco afirma que, antes das inconsistências anunciadas, já estimava necessidade de aporte de R$ 4 bilhões a R$ 6 bilhões, diante da queima de caixa. Com R$ 20 bilhões a mais em passivos, juros de dois dígitos por mais de 18 meses e dificuldade de crescimento por alavancagem maior e crédito mais restrito, avalia que mesmo os R$ 10 bilhões a R$ 15 bilhões pedidos não bastariam, ainda que haja venda de ativos.

XP e JPMorgan veem grandes chances de a empresa iniciar um processo de recuperação judicial. A XP, com base em casos passados, aponta quatro implicações pouco positivas para a companhia e suas ações. Entre elas, um período delicado de no mínimo três anos e a saída do Ibovespa, por deixar de cumprir exigências do índice, o que pode afetar a liquidez. A reorganização da estrutura de capital poderia vir por venda de ativos, renegociação de dívidas, conversão de dívidas em ações e aumento de capital, sem que se descarte a dissolução da companhia. Os analistas Daniela Eiger, Gustavo Senday e Thiago Suedt escrevem que as ações tendem a sofrer nesses processos, porque as medidas se voltam aos credores e costumam diluir os acionistas.

O Morgan Stanley comentou a liminar obtida pela Americanas para suspender temporariamente o pagamento de dívidas que podem chegar a cerca de R$ 40 bilhões. O número supera os R$ 21 bilhões em dívidas e os R$ 32 bilhões em passivos do balanço do terceiro trimestre de 2022. Segundo o banco, a conversa do ex-CEO Sergio Rial com o mercado deixou dúvidas sobre a natureza das inconsistências contábeis, e o pedido de liminar sugere obrigações totais maiores do que as divulgadas.

O processo judicial afirma que quase todos os contratos financeiros da Americanas permitiam aos credores pedir pagamento antecipado, dado o descumprimento contábil, e que alguns já o fizeram, como o BTG Pactual (BPAC11). Passado o prazo improrrogável de 30 dias, a empresa terá de pedir recuperação judicial ou fechar acordo com os credores, destaca o Morgan Stanley.

O banco lembra que, na recuperação judicial, as empresas seguem operando, mas passam por uma reestruturação financeira. Para o Morgan Stanley, isso pode acelerar a perda de espaço da Americanas no e-commerce nacional, onde tinha cerca de 15% de participação projetada para 2022. O Mercado Livre (MELI34) seria o maior beneficiário, com Magazine Luiza e Via também entre os possíveis ganhadores. O que vem a seguir depende do desfecho do prazo de 30 dias.