Hay momentos en que los mercados se desplazan como una marea lenta, y la sesión del 5 de noviembre, con el Nasdaq hundiéndose un 5,5%, fue uno de esos instantes en que los gestores de Wall Street dejaron de dar por sentado su propio liderazgo. Tras meses de euforia alrededor de la inteligencia artificial, las dudas sobre valoraciones exigentes, la posible regulación y la incógnita sobre los beneficios han reabierto una vieja pregunta: si el excepcionalismo estadounidense está llegando a su fin. Los capitales buscan ahora refugio en la Bolsa europea, un mercado que durante años pareció relegado
Wall Street tropieza y los grandes inversores miran de nuevo a la Bolsa europea
Quizá la oportunidad esté en que pocos inversores la esperan
Mark
Empecemos por lo básico: ¿qué ha cambiado desde octubre?
Mimi
Desde el 6 de octubre el Nasdaq cae un 8,3% y el Stoxx 600 sube un 4%. Es la primera divergencia seria tras años de dominio estadounidense.
Mark
¿Y qué la ha provocado?
Mimi
Varias cosas: dudas sobre valoraciones, el temor a más regulación de la IA tras la victoria demócrata y los problemas en Nvidia, con la salida de Jensen Huang.
Luke
Ojo con la causalidad. Del Pino dice que la política solo aceleró algo que ya venía de octubre, con el crédito más caro para las empresas de IA. No es una explicación única.
Mark
¿Hay consenso entre los gestores sobre Europa?
Mimi
Hay interés, pero con matices. Citi sobrepondera Europa; Julius Baer mantiene neutral en ambas regiones. Y BDL pide selección, no compra indiscriminada.
Luke
Además, las previsiones de Goldman o UBS son proyecciones, no hechos. El 23% de beneficio por acción incluye materias primas; sin ellas, 13%.
Mark
¿Y la energía?
Mimi
Ayudaría, pero Schramm-Fuchs no basa su tesis en ello por la incertidumbre con Irán.
Luke
Y sigue sin resolverse lo principal: si la IA generará beneficios suficientes. Eso el artículo lo deja abierto, igual que Francia y el petróleo.
Il Polso
- El Nasdaq se desploma un 5,5% en una sola sesión, su mayor caída desde el día de la liberación, y el sector de semiconductores pierde un 12,25%.
- Las dudas sobre la rentabilidad de la IA, el temor a más regulación tras las elecciones y los tropiezos de Nvidia, Alphabet e Intel sacuden la confianza inversora.
- Los fondos rotan hacia Europa: el Stoxx 600 sube un 4% desde el 6 de octubre mientras el Nasdaq cede un 8,3%.
- Citi pasa a sobreponderar Europa y los beneficios europeos proyectan un crecimiento de hasta el 23%, aunque el petróleo, Francia e Irán siguen siendo focos de riesgo.
Hay momentos en que los mercados se desplazan como una marea lenta, y la sesión del 5 de noviembre, con el Nasdaq hundiéndose un 5,5%, fue uno de esos instantes en que los gestores de Wall Street dejaron de dar por sentado su propio liderazgo. Tras meses de euforia alrededor de la inteligencia artificial, las dudas sobre valoraciones exigentes, la posible regulación y la incógnita sobre los beneficios han reabierto una vieja pregunta: si el excepcionalismo estadounidense está llegando a su fin. Los capitales buscan ahora refugio en la Bolsa europea, un mercado que durante años pareció relegado, pero cuyo atractivo depende de factores que escapan al control de cualquiera, desde la política francesa hasta la tensión en Oriente Próximo.
La sesión del 5 de noviembre quedará en la memoria de los gestores. El Nasdaq Composite se hundió un 5,5%, su peor jornada desde el día de la liberación, y el índice de semiconductores se desplomó un 12,25%, el mayor retroceso desde la pandemia. Lo que parecía una corrección técnica empezó a leerse como un cambio de humor más profundo sobre el excepcionalismo estadounidense.
Desde el 6 de octubre, el Nasdaq acumula una caída del 8,3% y el S&P 500 del 3%, mientras el Stoxx 600 gana un 4%. Las dudas sobre valoraciones exigentes, el temor a más regulación de la IA tras la victoria demócrata en las elecciones de mitad de mandato y las turbulencias en Nvidia han empujado a los inversores a buscar otros destinos. Siemens Energy, Infineon y UniCredit han subido más de un 9% en ese periodo.
Las grandes casas ya ajustan sus carteras. Citi ha pasado a neutral en Estados Unidos y a sobreponderar Europa, sin Reino Unido, apoyándose en su menor dependencia tecnológica y en la caída del petróleo. Otros, como Julius Baer, reconocen un ligero desplazamiento del equilibrio, aunque sin cambiar de postura.
No todos atribuyen la corrección a la política. Para BDL Capital, la presión ya se veía en octubre, con el encarecimiento del crédito a los grandes nombres de la IA, y la gran duda es el nivel sostenible de beneficios. Su consejo es seleccionar con cuidado, no comprar el mercado en bloque.
En Europa, los beneficios sostienen el argumento. Goldman Sachs prevé un crecimiento del 23% en el beneficio por acción, y UBS apunta a un 13% el próximo año. Bancos, lujo, automóvil premium, defensa e infraestructuras aparecen como áreas atractivas, y el impulso fiscal alemán juega a favor.
Aun así, la apuesta no está libre de riesgos. La política francesa, el precio del petróleo y Oriente Próximo seguirán marcando el pulso. Quizá la oportunidad esté precisamente en que las carteras, todavía poco expuestas a Europa, no la esperan.
El 5 de noviembre fue una de esas sesiones que los gestores recuerdan: el Nasdaq Composite se hundió un 5,5%, su mayor caída desde el llamado día de la liberación, y el índice de semiconductores se despeñó un 12,25%, el peor retroceso desde la pandemia. Aquella jornada resume un cambio de humor que se venía gestando en Wall Street y que ha reabierto una pregunta que hasta hace poco parecía impensable: si el excepcionalismo estadounidense ha llegado a su fin.
Los números dibujan la divergencia. Desde el 6 de octubre, cuando el Nasdaq marcó su último máximo, el índice tecnológico cede un 8,3% y el S&P 500 un 3%, mientras el Stoxx 600 europeo avanza un 4%. A las dudas sobre las exigentes valoraciones del sector se ha sumado el temor a más regulación de la inteligencia artificial y de las inversiones en centros de datos tras la victoria demócrata en las elecciones de mitad de mandato. También han pesado las turbulencias en Nvidia, tras la salida de su consejero delegado y cofundador, Jensen Huang.
En las últimas semanas, Alphabet perdió 475.000 millones de dólares de capitalización tras presentar resultados, e Intel firmó a finales de octubre su mayor desplome desde 1973. Los flujos, entretanto, han buscado valores europeos: Siemens Energy e Infineon suben más de un 10% desde el 6 de octubre, y UniCredit, un 9,4%.
Las grandes casas ya lo reflejan en sus recomendaciones. Citi ha rebajado a neutral la renta variable estadounidense y ha elevado a sobreponderar la europea, excluido Reino Unido, apoyándose en la menor dependencia de la tecnología y en un entorno energético más favorable por la caída del petróleo. Mathieu Racheter, de Julius Baer, afirma que los acontecimientos políticos en EE UU han inclinado ligeramente el equilibrio hacia Europa, aunque su entidad mantiene una recomendación neutral para ambas regiones.
No todos atribuyen la corrección a la política. Flavien del Pino, de BDL Capital Management, sostiene que solo aceleró una tendencia previa: las primeras señales llegaron en octubre, con el encarecimiento del crédito para los grandes nombres de la IA. Los múltiplos ya se han ajustado, dice, pero la incógnita es el nivel normal de beneficios, donde podría haber más sustos, sobre todo en EE UU. BDL ha entrado gradualmente en Siemens Energy y Legrand, proveedores de infraestructuras ligadas a la IA, y ha reforzado la banca. Insiste en seleccionar, no en comprar el mercado en bloque.
Sobre la energía hay matices. Robert Schramm-Fuchs, de Janus Henderson, reconoce que un abaratamiento beneficiaría a Europa, pero, dada la incertidumbre con Irán, no basa su tesis en ello; además, reponer reservas muy mermadas sostendrá los precios. Recuerda que solo el 45% de los ingresos de las grandes cotizadas procede de Europa. Josep Prats, de Abante European Quality, apunta a la banca, con tipos cerca del 3%, y al lujo (Kering, LVMH) y al automóvil premium (BMW, Mercedes), castigados durante meses y a precios que considera atractivos. Deutsche AM destaca defensa, infraestructuras y electrificación.
Los beneficios apoyan el argumento. Goldman Sachs espera que el beneficio por acción europeo crezca un 23% interanual, un 13% sin materias primas, y prevé para 2026 un 18% en el Stoxx 600 (antes 15%) y un 7% en 2027. UBS cuenta con un 13% el próximo año y un objetivo de 750 puntos, un 13% más que ahora. Miguel Ángel Rico, de Creand AM, cita el impulso fiscal alemán, y EDM subraya que Europa sigue infraponderada en las carteras globales.
La apuesta no está libre de riesgos: la política francesa, el petróleo y Oriente Próximo siguen condicionando el escenario. Con las carteras aún poco expuestas a la región, la oportunidad podría estar en que pocos la esperan.
Citazioni salienti
Los acontecimientos políticos de EE UU han desplazado ligeramente el equilibrio de las oportunidades en renta variable a favor de Europa.— Mathieu Racheter, Julius Baer
Dada la incertidumbre en torno a Irán, no basaríamos nuestra tesis en un recorte de los precios del petróleo y el gas.— Robert Schramm-Fuchs, Janus Henderson
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