Volatilidade após reeleição de Lula leva investidores a buscar ativos de proteção e diversificação

Na segunda-feira seguinte à reeleição de Lula (PT), a B3 precisou interromper temporariamente as negociações. A Bolsa caiu mais de 13% em um único dia, a maior queda desde 2020, e os juros futuros subiram mais de 2 pontos percentuais. O dólar avançou 8,41% sobre o real, a maior alta diária desde janeiro de 1999, quando começou o regime de câmbio flutuante no país.

Na semana, o movimento se consolidou. O Ibovespa, que havia chegado ao patamar histórico de 200 mil pontos depois do primeiro turno, recuou 17,5%. O dólar teve a maior alta semanal desde 2008, de 9,18%. Diante disso, analistas consultados pela Folha dizem que cresce a procura por ativos de proteção e por diversificação das carteiras.

A origem do receio está nas contas públicas. Investidores temem que o novo mandato não traga medidas suficientes para equilibrar o orçamento. Segundo o Banco Central, a dívida bruta chegou a 82,9% do PIB em setembro, o maior nível desde 2021. A expectativa de política fiscal expansionista eleva o prêmio de risco exigido para financiar o governo e pressiona os juros futuros, o que encarece o crédito e reduz as perspectivas de lucro das empresas.

Nesse cenário, a renda fixa costuma se beneficiar, no movimento conhecido como fuga para a qualidade, com preferência por emissores como o Tesouro Nacional e os bancos. Aline Dantas, planejadora financeira pela Planejar, lembra que a alta dos juros afeta de modo distinto quem já investia e quem vai aplicar agora. Quem comprou prefixados ou títulos atrelados à inflação antes da abertura das taxas pode ter perdas temporárias se vender antes do vencimento. Quem entra agora encontra retornos melhores: na semana passada, o Tesouro Prefixado 2029 chegou a pagar 14,88% ao ano, e o Tesouro IPCA+ 2032, inflação mais 7,87%. Para Dantas, Tesouro Selic e CDBs atrelados ao CDI servem à reserva de emergência e a metas de curto prazo; os indexados à inflação cabem em objetivos longos, se o investidor puder esperar o vencimento; os prefixados pedem mais cautela.

Na Bolsa, os bancos apontam dois grupos. Matheus Spiess, da Empiricus Research, afirma que sofrem mais os setores sensíveis a juros, as empresas endividadas e os cíclicos domésticos, enquanto exportadoras e pagadoras de proventos tendem a ser beneficiadas pelo câmbio depreciado. O BTG, que projeta um quarto mandato desafiador, com negociações com o centrão, estimava o Ibovespa em 170 mil pontos e o real entre 10% e 15% mais fraco nas semanas seguintes ao pleito. Cita como exportadoras Gerdau, Suzano, Vale, Prio e WEG, e como defensivas Caixa Seguridade, Porto Seguro e Ambev. O Itaú BBA destaca empresas de energia elétrica e saneamento, com contratos corrigidos pela inflação, e estima retornos reais de 11% a 15% para elas. Ressalva, porém, que exportar não garante ganho: em sete episódios históricos de pico do dólar, só os três primeiros tiveram retorno médio positivo.

Sobre o câmbio, Rebecca Nossig, da Nomad, defende aportes parcelados em dólar, o chamado preço médio, em vez de esperar a cotação cair. O Morgan Stanley prevê a moeda primeiro a R$ 5,50, depois entre R$ 5,60 e R$ 5,70, e perto de R$ 6 no cenário mais pessimista. O JPMorgan vê R$ 5,50 nas próximas semanas, e o UBS indica R$ 5,40 como primeiro nível de referência.

O Morgan Stanley também alerta para o risco de dominância fiscal, em que o financiamento da dívida limita o controle da inflação pelos juros. Nesse caso, projeta alta de 3 a 4 pontos percentuais nos contratos de DI e nos prefixados longos, que poderiam chegar a 18%. Quem compra hoje, com taxas em torno de 15%, poderia sofrer perdas de marcação. O ponto a observar é a trajetória fiscal e o comportamento dos juros longos.