Vale (VALE3): lucro sobe 29,4% no 3º trimestre, mas analistas apontam Ebitda abaixo do esperado

A Vale fechou o terceiro trimestre de 2021 com lucro líquido de R$ 20,2 bilhões, alta de 29,4% sobre o mesmo período de 2020. Na comparação com o segundo trimestre, porém, o resultado caiu 49,6%. Junto com o balanço, o conselho de administração aprovou um novo programa de recompra de até 200 milhões de ações ordinárias e dos respectivos ADRs, os recibos negociados em Nova York. O volume representa até 4,1% das ações em circulação, e o prazo de execução é de até 18 meses.

O número que dividiu os analistas foi o Ebitda ajustado, de US$ 7,1 bilhões. Para a XP, o resultado veio pior que o esperado, cerca de 4% abaixo de suas estimativas. O analista Thales Carmo apontou como principal ponto negativo os preços realizados do minério, menores que o previsto. A Vale vendeu o minério a US$ 126,70 no trimestre, 12% abaixo da projeção da corretora. A receita consolidada, de US$ 12,7 bilhões, ficou 7% abaixo do estimado.

A XP também citou os metais básicos, cujos preços realizados decepcionaram por causa de uma greve de trabalhadores que afetou as operações no Canadá. O fluxo de caixa livre das operações foi de US$ 7,7 bilhões, ajudado pela variação positiva do capital de giro, apesar do Ebitda menor. A casa ainda considera as ações descontadas: negociam a 2,9 vezes o valor sobre o Ebitda de 2022, contra média global de 3,5 vezes. Mantém recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 122, potencial de alta de 65,5% sobre o fechamento do dia anterior.

O BTG Pactual leu o balanço de outra forma: resultado em linha com o esperado. Segundo o banco, o Ebitda de US$ 7,1 bilhões coincidiu com suas projeções e ficou 37% abaixo do segundo trimestre, por menor realização de preços do minério de ferro e desempenho abaixo do esperado em metais básicos. Os analistas Leonardo Correa e Caio Greiner destacaram a geração de caixa livre de US$ 7,6 bilhões, rendimento de 11% no trimestre, mesmo com fundamentos macroeconômicos mais desafiadores na China.

O banco classificou a recompra como sinal de confiança no futuro da companhia, que cria valor para os acionistas. Correa e Greiner disseram não esperar uma correção tão forte no minério, que afeta diretamente a Vale, mas avaliam que os fundamentos seguem robustos, com alocação disciplinada de capital. Esperam ainda avanços tangíveis em ESG, que reduziriam o desconto excessivo dos papéis. O BTG recomenda compra dos ADRs, com preço-alvo de US$ 22 e potencial de alta de 63,3%.

O Citi ficou entre as duas leituras. Seu Ebitda projetado era de US$ 7,5 bilhões, e a diferença veio dos segmentos de metais ferrosos e não ferrosos, US$ 200 milhões abaixo da estimativa por custos mais altos. O preço médio realizado do minério foi de US$ 126 por tonelada, contra projeção de US$ 128. O frete subiu US$ 2,5 por tonelada, mas deve ficar estável no quarto trimestre. O carvão metalúrgico operou no ponto de equilíbrio, a US$ 193 por tonelada, e o banco vê difícil encontrar comprador para o ativo enquanto esse custo não cair de forma significativa.

Sobre a recompra, o Citi a descreveu como um programa para os próximos 12 meses, de cerca de 4% dos papéis, após a conclusão da compra anterior de 270 milhões de ações. O custo seria de aproximadamente US$ 2,8 bilhões. O banco espera reação neutra do mercado, com a perda de Ebitda compensada pela recompra. Mantém recomendação de compra e preço-alvo de US$ 20 por ADR. Os temas a observar na gestão, segundo o Citi, são a estratégia de minério de alta sílica, a pressão de custos, as discussões da Samarco e qualquer orientação para 2022.