Ao fechar o primeiro semestre de 2022, quem olhava o extrato do Tesouro Direto encontrava quase sempre números no vermelho, reflexo de uma inflação persistente, de dúvidas fiscais e de juros que subiram sem trégua. É um retrato antigo da relação entre dinheiro e tempo: o preço de hoje de um papel depende do que o futuro promete, e quando o futuro fica mais caro, o presente se desvaloriza. Ainda assim, quem sustenta o título até o vencimento recebe o retorno combinado no início, e os papéis atrelados à Selic seguiram positivos, lembrando que nem toda tempestade atinge todos os barcos da mesma f
Títulos públicos fecham 1º semestre no vermelho com inflação e risco fiscal no radar
Mal acabou o semestre, o investidor já tem assunto para o próximo
Mark
Por que os títulos caíram se o governo continua pagando o que prometeu?
Mimi
Porque o preço de mercado muda quando as taxas sobem. Quem segura até o vencimento recebe o combinado; quem precisa vender antes enfrenta a perda.
Mark
O IPCA+ 2045 caiu 9,67%. Por que tanto?
Mimi
É o prazo longo. Quanto mais distante o vencimento, maior o efeito da marcação a mercado, e o Tesouro Selic 2027 também é menos indicado para reserva de emergência.
Luke
Vale separar: os 9,67% e os 5,58% e 5,97% do Selic são dados da reportagem. Já a ideia de que é boa hora de comprar é opinião de analistas, não resultado.
Mark
E o risco fiscal? Aparece como causa direta?
Mimi
Aparece como pano de fundo, junto com inflação e juros. A PEC dos combustíveis, com impacto de R$ 42 bilhões, é o exemplo do próximo capítulo.
Luke
Note o condicional: esse impacto vale se a PEC for aprovada. E a mudança que o relator avalia no estado de emergência ainda é só avaliação.
Mark
E o segundo semestre?
Mimi
Mais volatilidade, com eleição acirrada e inflação projetada acima do teto da meta.
Luke
A projeção do BC depende da trajetória de juros da Focus. Se ela mudar, a conta muda. O que ninguém sabe é como o mercado reagirá à eleição.
O Pulso
- A marcação a mercado dos títulos prefixados e IPCA+ despencou enquanto as taxas de juros subiam de janeiro a junho.
- O Tesouro IPCA+ 2045 perdeu 9,67% no semestre, e o susto atingiu quem precisava resgatar antes do prazo.
- Os papéis Selic seguiram no azul, com ganhos entre 5,58% e 5,97%, funcionando como abrigo relativo em meio à turbulência.
- Analistas apontam para um segundo semestre volátil, com eleição acirrada e inflação projetada acima do teto da meta, enquanto a discussão sobre a PEC dos combustíveis mantém o risco fiscal em alta.
Ao fechar o primeiro semestre de 2022, quem olhava o extrato do Tesouro Direto encontrava quase sempre números no vermelho, reflexo de uma inflação persistente, de dúvidas fiscais e de juros que subiram sem trégua. É um retrato antigo da relação entre dinheiro e tempo: o preço de hoje de um papel depende do que o futuro promete, e quando o futuro fica mais caro, o presente se desvaloriza. Ainda assim, quem sustenta o título até o vencimento recebe o retorno combinado no início, e os papéis atrelados à Selic seguiram positivos, lembrando que nem toda tempestade atinge todos os barcos da mesma forma.
Quem abriu o extrato do Tesouro Direto no fim de junho de 2022 viu, em boa parte dos títulos, números negativos. O semestre terminou com a inflação e o risco fiscal como pano de fundo, e a marcação a mercado foi pressionada de janeiro a junho. As contas do governo, numa economia que não engatou, deram às preocupações fiscais um peso maior do que os investidores gostariam.
Parte dessa pressão veio dos combustíveis. Seis meses de debate sobre preços de gasolina, etanol e gás desembocaram na PEC dos combustíveis, com impacto fiscal estimado em R$ 42 bilhões e auxílios a motoristas e caminhoneiros. Mal o semestre acabou, o investidor já tinha outro assunto na mesa.
A alta dos juros, aqui e no exterior, deve durar. Para a analista Stefany Oliveira, da Toro Investimentos, a taxa básica subiu desde o início do ano, e a combinação de inflação oscilante, desemprego elevado e atividade global mais fraca pesou sobre os títulos: juros sobem, preços caem. A lógica vale para prefixados e IPCA+, e a perda é temporária para quem já tem o papel, mas real na marcação.
Nem todos os títulos caíram. O prefixado com vencimento em 2025 ganhou 0,2%, e o IPCA+ 2026 se salvou porque a inflação elevou seu valor nominal acima da perda com os juros. O IPCA+ 2045 foi o pior, com queda de 9,67%. Já o Tesouro Selic rendeu 5,58% no papel de 2025 e 5,97% no de 2027, este último favorecido por um deságio maior, segundo Marcelo d'Agosto.
O risco de prejuízo existe para quem resgata antes do prazo. Quem leva o título até o vencimento recebe o retorno contratado na compra.
Para o segundo semestre, a expectativa é de mais volatilidade. O mercado aposta que o ciclo de alta da Selic está perto do fim, mas a eleição acirrada e as projeções de inflação acima do teto da meta mantêm a cautela. Para alguns analistas, a desvalorização abre oportunidade de compra, e a recomendação é de cautela: Selic de prazo curto para a reserva de emergência, e IPCA+ longos apenas para quem está disposto a segurar até o vencimento.
Quem abriu o extrato do Tesouro Direto no fim de junho de 2022 encontrou, em boa parte dos títulos, números negativos. O primeiro semestre terminou com a inflação e o risco fiscal como pano de fundo e com a marcação a mercado pressionada de janeiro a junho. A conta entre gastos e arrecadação do governo, numa economia que não engatou, deu às preocupações fiscais mais peso do que os agentes de mercado gostariam.
O combustível foi um dos itens que pressionaram a inflação. Boa parte dos seis meses foi gasta em discussões sobre reduzir ou não os preços de gasolina, etanol e gás. O debate desembocou na PEC dos combustíveis, cujo impacto fiscal esperado é de R$ 42 bilhões, caso seja aprovada. A proposta inclui auxílios a motoristas e caminhoneiros. O relator, Fernando Bezerra (MDB-PE), avalia ainda alterar o trecho sobre o estado de emergência, que permite emitir crédito extraordinário de forma ilimitada. O semestre mal acabou e o investidor já tem o próximo assunto.
A alta dos juros, no Brasil e no exterior, também deve se prolongar. Stefany Oliveira, analista da Toro Investimentos, lembra que desde o início do ano a taxa de juros do país seguiu trajetória ascendente. Os índices de inflação oscilaram bastante, com retração do IGP-M e avanço do IPCA. Somaram-se desemprego elevado e queda dos índices de atividade econômica global. Para ela, tudo isso prejudica o mercado de títulos: os juros sobem no mundo e os preços caem, movimento que durou o semestre inteiro.
A lógica vale para prefixados e para títulos indexados ao IPCA: quanto maior a taxa, menor o preço. Taxa mais alta é boa notícia para quem vai investir, pois garante rentabilidade maior a quem mantiver o título até o vencimento. Mas reduz o valor de mercado dos papéis, o que significa perda temporária para quem já os tem na carteira. Marcelo d’Agosto, economista e colunista do Valor Investe, classifica como negativo o rendimento de prefixados e IPCA+ no semestre. A exceção foi o IPCA+ 2026, em que o efeito positivo da inflação sobre o valor nominal superou a perda com a alta das taxas.
Nos prefixados, o título com vencimento em 2025 fechou o semestre com ganho de 0,2%. Os de 2029 e 2033 não têm acumulado, pois só passaram a ser ofertados em fevereiro. Entre os IPCA+, o pior desempenho foi o do vencimento em 2045, que recuou 9,67%. Já o Tesouro Selic seguiu no azul: o de 2025 acumulou 5,58%, pouco acima dos 0,60% ao mês da poupança no período, e o de 2027 rendeu 5,97%. Segundo d’Agosto, o de 2027 rendeu mais por ter deságio maior que o de 2025.
A volatilidade da marcação a mercado pode ampliar o retorno ou abrir espaço para prejuízo, como ocorreu no primeiro semestre de 2021 com boa parte dos títulos atrelados à inflação e dos prefixados. Mas só atinge quem resgata antes do prazo combinado com o governo. Quem leva o título até o vencimento tem garantido o retorno contratado na compra.
Para o segundo semestre, a expectativa é de mais volatilidade. O mercado aposta que o país está perto do fim do ciclo de alta da taxa básica, mas os analistas apontam uma eleição muito acirrada. O Relatório Trimestral de Inflação de junho, do Banco Central, traz probabilidade de 0% de o IPCA terminar 2022 abaixo do piso da meta e de 100% de ficar acima do teto. O cenário usa a trajetória da Focus: Selic de 13,25% ao ano no fim de 2022, 10% em 2023 e 7,50% em 2024. A ata do último Copom reforçou as apostas em Selic ainda de dois dígitos em 2023. As metas são de 3,5% em 2022, 3,25% em 2023 e 3% em 2024, com tolerância de 1,5 ponto percentual para cima e para baixo.
Para os analistas, a desvalorização abre oportunidade de compra. Camilla Dolle, analista-chefe de renda fixa da XP, destaca que na última semana de junho prefixados e títulos atrelados à inflação bateram recordes, com juros acima de 13% e 6%, respectivamente. O Tesouro Selic, de preferência com prazos curtos, segue indicado para a reserva de emergência. O de 2027, diz a analista da Toro, serve mais a conservadores do que a esse fim. Dolle prefere os IPCA+ de prazos longos, desde que levados até o vencimento.
Citações Notáveis
Os juros sobem no mundo todo e os preços dos títulos caem; esse movimento durou o semestre inteiro.— Stefany Oliveira, analista da Toro Investimentos
O IPCA+ 2026 foi exceção, porque o efeito positivo da inflação foi maior que a perda com a alta dos juros.— Marcelo d’Agosto, economista e colunista do Valor Investe
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