Títulos prefixados vencem disputa no semestre; IPCA+ também avança

Junho terminou com uma vitória clara para os títulos prefixados do Tesouro Direto. Enquanto a discussão sobre mudanças no Imposto sobre Operações Financeiras ocupava o noticiário — e depois desapareceu sem maiores consequências — a maioria dos papéis públicos fechou o mês em terreno positivo, ainda que os ganhos não tenham sido espetaculares. Mas quando se amplia o olhar para os seis primeiros meses do ano, a história muda de tom completamente.

Todos os títulos prefixados acumularam ganhos no semestre, com destaque para os de curto prazo, que subiram quase 10%. Os papéis atrelados à inflação também apresentaram desempenho semelhante, com apenas uma queda registrada no período. O Tesouro Selic, porém, foi quem realmente impressionou, ultrapassando a marca dos dois dígitos no acumulado do semestre. A razão por trás desse movimento está enraizada na natureza dos títulos públicos: como preço e taxa são inversamente proporcionais, quando a demanda por um papel aumenta, seu preço sobe e a taxa cai. E a demanda, por sua vez, é profundamente influenciada pelas perspectivas fiscais do governo.

O mês de junho trouxe um ingrediente extra: a decisão do Banco Central de elevar a taxa Selic para 15% ao ano, acompanhada de uma sinalização clara de que não haveria novos aumentos nas reuniões seguintes e que esse patamar seria mantido por um período prolongado. Essa combinação reforçou a atratividade dos títulos públicos. Como explica Rafael Bellas, coordenador de produtos da InvestSmart XP, a manutenção de juros tão elevados, com o Banco Central sinalizando estabilidade, torna esses ativos particularmente atraentes. Embora os juros reais para títulos mais longos, como o Tesouro IPCA+, tenham recuado levemente, eles ainda oferecem ganhos reais significativos.

Os títulos de médio e longo prazo foram os que melhor resistiram às pressões do cenário, encerrando o mês em uma zona de conforto maior — justamente o horizonte que o Banco Central considera ao tomar decisões monetárias. Entre os vencimentos disponíveis, o prefixado com prazo para 2032 registrou a maior alta em junho, com rentabilidade de 1,85%, seguido pelo papel com vencimento em 2028, que ganhou 0,99%. Entre os títulos atrelados à inflação, o papel com vencimento em 2040 se destacou com 0,59%, enquanto os papéis com prazos menores, como aqueles vencendo em 2029 e 2035, registraram quedas modestas de -0,21% e -0,18%, respectivamente.

Para quem entrou no mercado quando as taxas eram mais altas, a situação é confortável. Investidores que garantiram títulos prefixados a 14% ao ano ou papéis atrelados à inflação próximos a 8% têm agora um horizonte de ganhos mais claro. Mas para quem está entrando agora, a rentabilidade contratada será menor do que aquela disponível quando o cenário doméstico apresentava mais riscos. Ainda assim, o ambiente permanece excelente para novos investidores. Leonardo Araújo, especialista em investimentos e sócio da GT Capital, aponta que quando a taxa básica está nesse patamar, o custo de oportunidade de investir em outras classes, como ações ou fundos multimercado, aumenta significativamente, fazendo a renda fixa pública ganhar brilho adicional.

O Boletim Focus já projeta que a Selic pode cair para algo em torno de 10,50% nos próximos dois anos. Isso significa que quem travar hoje um título prefixado a 14% ao ano está garantindo um retorno robusto em relação ao que o mercado projeta para o futuro. Sempre que o mercado começa a sinalizar o fim do ciclo de alta de juros — o que ainda demorará a acontecer — os prefixados ganham atratividade, pois ao travar a taxa agora, é possível garantir um retorno elevado por vários anos mesmo que a Selic comece a cair nos próximos trimestres. Araújo reforça que prefixados com taxas acima de 14% ao ano permanecem em um patamar bastante atrativo para quem está disposto a manter o título até o vencimento.

Lucas Ghilardi, analista e sócio da The Hill Capital, vê os títulos de curto prazo, com dois a três anos de duração, como potenciais vencedores para os próximos anos. Mas sua aposta preferida permanece em IPCA+ com duração média a longa, de cinco a sete anos, pois garantir um ganho real de 7% acima da inflação no Brasil para um período estendido costuma superar o CDI com folga em muito pouco tempo. O Banco Central, porém, segue atento. Na ata divulgada após a decisão que levou a Selic a 15%, a autoridade monetária deixou clara suas preocupações: a inflação resistente e o mercado de trabalho aquecido encabeçam a lista. O IPCA-15 divulgado na semana anterior mostrou uma desaceleração ante maio, mas a taxa de desocupação do Brasil ficou abaixo do esperado no trimestre móvel encerrado em maio, confirmando a resiliência da economia. Um mercado de trabalho aquecido colabora para mais inflação e, consequentemente, juros maiores, razão pela qual ambos os indicadores são motivo de preocupação para os dirigentes do Banco Central. Nos próximos meses, esses números continuarão sendo o termômetro que guiará os próximos passos da política monetária.