Títulos IPCA+ longos ganham 4% em um dia após primeiro turno eleitoral

Na segunda-feira após o primeiro turno das eleições presidenciais, os títulos públicos atrelados à inflação com vencimento mais longo experimentaram uma valorização abrupta. O índice IMA-B 5+, que acompanha esses papéis, avançou 4,09% em um único dia — um ganho que equivale a mais de três meses inteiros de rendimento do CDI. Para quem mantinha fundos de renda fixa em carteira, foi um movimento que recompôs patrimônio rapidamente.

A lógica por trás dessa valorização é simples e bem conhecida entre investidores de renda fixa: quando os juros caem, os títulos já emitidos ganham valor porque continuam pagando taxas superiores aos novos papéis lançados no mercado. Quanto mais distante o vencimento, mais pronunciado é esse efeito. O resultado eleitoral — com Flávio Bolsonaro à frente do presidente Lula no primeiro turno — alimentou expectativas de um novo governo mais focado em cortes de gastos, o que pressionou os juros para baixo. Leonardo Mendes, analista da Manchester Investimentos, observa que boa parte do prêmio de risco cobrado pelos títulos longos está relacionada à preocupação com o crescimento da dívida pública, razão pela qual esses papéis reagiram com tanta força ao resultado.

Os prefixados foram particularmente sensíveis. O índice IRF-M 1+, que reúne títulos prefixados com mais de um ano até o vencimento, subiu 3,60% — a maior queda de taxa em um único dia desde 2008. Os títulos IPCA+ com prazo de até cinco anos renderam 0,99%, enquanto o Tesouro Selic, que acompanha a taxa básica de juros, praticamente não se moveu, com ganho de apenas 0,05%. Apesar do rendimento modesto, especialistas continuam recomendando o Tesouro Selic para quem prefere aguardar o desfecho eleitoral, já que com a Selic em 13,75%, ele oferece segurança sem grandes oscilações — o que Guilherme Almeida, head de renda fixa da Suno Research, descreve como uma forma de "garantir que o investidor continue no jogo".

As debêntures incentivadas — títulos de dívida de empresas de infraestrutura isentos de Imposto de Renda para pessoas físicas — também subiram, com o índice Anbima avançando 2,58% na segunda-feira. Porém, o acúmulo no ano ainda é modesto: 7,07%, bem abaixo dos 10,79% do Tesouro Selic. Parte dessa defasagem vem de setembro, quando o prêmio que as empresas pagam acima dos títulos públicos subiu em média cerca de 0,40 ponto percentual. Segundo a gestora Sparta, esse movimento não refletiu problemas de crédito nas empresas, mas sim uma mudança pequena no fluxo de compra e venda em um mercado com poucos compradores. Os fundos de debêntures atrelados ao CDI tiveram um dos piores meses da história, enquanto os corrigidos pelo IPCA terminaram setembro no positivo porque a queda dos juros compensou a alta do prêmio. Na segunda-feira, a diferença reapareceu: debêntures de infraestrutura corrigidas pelo IPCA subiram 2,58%, enquanto as atreladas ao CDI ganharam apenas 0,09%.

Mas a cautela é necessária. Ricardo Farias, gestor de renda fixa da Fator Administração de Recursos, recomenda que quem ainda não comprou prefixados espere a euforia passar para distinguir ajustes legítimos de preço de exageros. Gabriel Magno, sócio da AW Capital, vê espaço para travar taxas prefixadas nos níveis atuais, mas lembra que a eleição não terminou e o cenário pode mudar. Letícia Albuquerque, head de Soluções de Investimentos da Tivio Capital, prefere títulos IPCA+ com prazo intermediário, em torno de sete anos, argumentando que "alongar só faz sentido quando a gente tiver mais visibilidade de medidas críveis de ajuste fiscal". A gestora Sparta, por sua vez, observa que o aumento recente do prêmio começa a criar oportunidades, mas mantém cautela porque os resgates solicitados após o resultado ruim de setembro devem aparecer nos dados de outubro e novembro. "Um bom crédito não é necessariamente um bom investimento", afirma na carta mensal, defendendo que investidores avaliem quanto risco de oscilação de preço estão assumindo e quanto recebem por isso.

O risco de reversão é real nos dois sentidos. A mesma oscilação que valorizou os títulos longos na segunda-feira pode desvalorizá-los se o cenário mudar até o segundo turno, marcado para 25 de outubro. Ricardo Trevisan, CEO da Gravus Capital, avalia que os preços já embutem quatro anos de governo Flávio Bolsonaro e que, se Lula vencer, "boa parte desse movimento vai por água abaixo". Para investidores, o desafio agora é separar o que é ajuste fundamentado do que é aposta eleitoral — e estar preparado para qualquer resultado.