Temporada de balanços dos EUA é crucial para confirmar rali até fim do ano

Nesta terça-feira, o JPMorgan Chase e o Goldman Sachs abrem as cortinas da temporada de balanços do terceiro trimestre americano, e o que vem a seguir pode determinar se o rali das ações globais consegue se sustentar até o fim do ano. Os analistas esperam lucros 25% maiores no S&P 500 em relação ao mesmo período do ano anterior — um número robusto que, à primeira vista, parece confirmar a força da economia. Mas há um problema: as expectativas foram elevadas, e o mercado agora exige não apenas que as empresas as superem, mas que façam isso de forma convincente e sustentável.

O contexto é tenso. As ações europeias e americanas estão próximas de recordes históricos, mas o índice MSCI All-Country World está estagnado desde meados de agosto, apesar de analistas terem revisado para cima suas projeções de lucros. Os investidores temem uma desaceleração no consumo que prejudique o crescimento econômico geral. Inflação, volatilidade nos títulos e gastos crescentes em inteligência artificial pesam sobre o sentimento do mercado. Violeta Todorova, analista sênior da Leverage Shares, resumiu bem a situação: não é questão de vida ou morte, mas a alta precisa de confirmação. Normalmente as empresas conseguem superar metas baixas; desta vez, precisam superar metas altas.

O setor de tecnologia é o grande destaque — e também o grande risco. Analistas preveem que ações relacionadas à inteligência artificial registrem crescimento de 47% nos lucros do terceiro trimestre, superando todos os setores exceto energia. A tecnologia deve ser responsável por um terço dos lucros totais do S&P 500 neste ano. Na Ásia, empresas taiwanesas e sul-coreanas devem impulsionar um aumento de 66% no crescimento dos lucros regionais, graças à demanda por IA. Mas o índice MSCI World Information Technology atingiu recordes históricos após uma alta de 31% neste ano — a meta para novos ganhos é ambiciosa demais. Dave Mazza, diretor executivo da Roundhill Financial, deixou claro: simplesmente superar expectativas e elevar previsões não é mais suficiente. Neste trimestre, as empresas precisam superar expectativas, elevar previsões anuais e demonstrar sustentabilidade de margens. Os resultados da Micron Technology receberam resposta morna dos investidores apesar de superar expectativas. As ações da Samsung caíram 2,4% mesmo com lucro operacional trimestral quase nove vezes maior.

O grande questionamento agora é se o crescimento vai além da tecnologia. Os investidores buscam evidências de que setores sensíveis ao ciclo econômico — consumo, indústria, bancos — estejam contribuindo para o crescimento dos lucros. Emma Moriarty, gestora de portfólio da CG Asset Management, expressou a preocupação: será particularmente interessante observar o que acontece nesses setores não tecnológicos como indicador da economia em geral. Há risco de estar em uma economia de duas vias, onde IA e serviços associados vão muito bem, mas o resto da economia talvez não. Uma análise do Morgan Stanley mostra que os lucros das ações com mediana no Russell 3000 devem subir 14% em 2026, sinalizando um cenário fundamental forte, com destaque para o setor industrial onde as revisões de lucros permanecem robustas e as avaliações caíram desde o verão.

Na Europa, uma estratégia ganhou tração: ações de empresas com uso intensivo de capital e ativos físicos, apelidadas de HALO (heavy-assets low-obsolescence), abrangem setores como serviços públicos e energia. Essas ações são consideradas menos expostas à volatilidade relacionada à IA. A vantagem europeia reside no preço e em um tipo diferente de rendimento — a baixa participação do setor de tecnologia na Europa, cerca de 10% do índice Stoxx 600, serve como proteção caso os custos de investimento em IA se tornem exorbitantes. Na Ásia, o índice MSCI Ásia-Pacífico superou tanto o S&P 500 quanto o Stoxx 600 neste ano, mas investidores buscam garantias de que o crescimento dos lucros pode se estender além da tecnologia.

Os setores voltados para o consumidor foram alguns dos que mais sofreram este ano. O aumento nos preços da energia impacta os combustíveis, enquanto a alta nos rendimentos dos títulos se traduz em taxas mais altas para hipotecas, financiamentos de veículos e cartões de crédito. A Costco reportou lucro trimestral acima do esperado, mas afirmou que o número de assinaturas pagas cresceu menos do que estimado. As ações da Hennes & Mauritz caíram após analistas dizerem que as margens de lucro diminuíram significativamente. Empresas chinesas do setor de bens de consumo devem enfrentar outra temporada de resultados difícil, já que consumo moderado e confiança frágil prejudicam a demanda. Josh Gilbert, analista líder da Ásia-Pacífico na eToro, questionou quando os investidores começarão a se reposicionar para uma recuperação das ações de consumo asiáticas — os melhores pontos de entrada geralmente surgem quando a perspectiva ainda parece sombria, mas com petróleo e taxas de juros ainda em queda, esse momento parece não ter chegado.

Os bancos enfrentam seu próprio dilema. A alta dos rendimentos impulsionou as ações bancárias no início do ano, mas com a contínua subida das taxas de juros, investidores estão cada vez mais preocupados com qualidade de crédito, crescimento da carteira de empréstimos e atividade dos mercados de capitais. Na Europa, preocupações fiscais francesas ameaçam um dos setores de melhor desempenho da região — o setor bancário do Stoxx 600 caiu cerca de 8% nas últimas duas semanas. O JPMorgan adotou postura cautelosa em relação aos bancos do Sudeste Asiático, alertando que o aumento acentuado dos rendimentos dos títulos de longo prazo poderia gerar perdas com marcação a mercado e impactar negativamente a receita dos mercados de capitais. O analista Harsh Wardhan Modi escreveu que a surpresa no terceiro trimestre de 2026 provavelmente será negativa para vários bancos, recomendando que clientes reduzam suas alocações. A temporada de balanços que começa agora será o teste definitivo: as empresas conseguem confirmar que o crescimento é real, amplo e sustentável, ou o mercado descobrirá que o rali foi construído sobre alicerces mais frágeis do que parecia.