Taxas dos DIs despencam com notícia de pacote de contenção de gastos do governo

Na segunda-feira, 14 de outubro, os investidores brasileiros começaram a descarregar posições que haviam acumulado nas semanas anteriores. As taxas dos DIs — aqueles contratos que refletem as apostas sobre os juros futuros — caíram de forma consistente, com quedas superiores a 20 pontos-base em vários vencimentos. O gatilho foi uma reportagem da Reuters informando que o governo estava preparando um pacote de medidas para conter gastos obrigatórios, a ser apresentado após o segundo turno das eleições municipais, previsto para o fim do mês.

O movimento começou ainda na manhã, impulsionado por comentários do diretor de Política Monetária do Banco Central, Gabriel Galípolo, em seu primeiro discurso público após a aprovação de sua indicação para presidir a instituição em 2025. Galípolo reafirmou o compromisso do BC com a meta de inflação de 3% e alertou que a desancoragem das expectativas inflacionárias continuava preocupando. Ele explicou que a taxa de juros básica estava se movimentando observando a atividade econômica e as projeções de inflação dentro do horizonte relevante. Mas foi a notícia sobre o pacote fiscal que realmente acelerou o movimento de queda.

Segundo duas autoridades do Ministério da Fazenda ouvidas pela Reuters, a contenção de gastos obrigatórios era tratada como prioridade maior dentro da pasta do que o aumento da isenção do Imposto de Renda para trabalhadores que ganham até R$ 5 mil mensais. O plano funcionaria em dois eixos: um primeiro pacote abordaria gastos específicos de forma pontual, seguido por um segundo conjunto de propostas mais estruturais e, nas palavras da reportagem, mais duras. Flavio Serrano, economista-chefe do banco BMG, comentou que as taxas já estavam cedendo, mas o movimento ganhou tração com a matéria, especialmente com o real também operando em alta.

Os números refletiram essa mudança de sentimento. A taxa do DI para janeiro de 2025 — que reflete as apostas para a Selic no curtíssimo prazo — fechou em 11,132%, ante 11,146% do ajuste anterior. Para janeiro de 2026, a taxa caiu para 12,545%, ante 12,656%. O vencimento de janeiro de 2027 marcou 12,655%, ante 12,85%. Entre os contratos mais longos, janeiro de 2031 fechou em 12,58%, ante 12,783%, e janeiro de 2033 em 12,51%, ante 12,695%. A taxa de janeiro de 2031, um dos contratos mais líquidos, atingiu a mínima de 12,58% às 15h56 e oscilou perto desse nível até o fechamento.

O contexto para essa realização de lucros era claro. Nas três sessões anteriores, as taxas dos DIs haviam registrado ganhos fortes em meio a preocupações com a capacidade do governo Lula de equilibrar as contas públicas. Algumas taxas haviam tocado 12,90% na sexta-feira anterior, deixando espaço para uma realização de lucros caso surgisse um gatilho — e o pacote fiscal foi exatamente isso. A redução de prêmios foi particularmente intensa na ponta longa da curva, justamente o trecho mais afetado pelo risco fiscal. Na ponta curta, também houve redução, refletindo-se em apostas um pouco menores de que o Banco Central elevaria a taxa básica Selic em 75 pontos-base em novembro.

Perto do fechamento, a curva precificava 98% de probabilidade de uma alta de 50 pontos-base da Selic em novembro, contra apenas 2% de chance de elevação de 75 pontos-base. Na sexta-feira anterior, os percentuais eram 91% e 9%, respectivamente. A Selic estava em 10,75% ao ano. O ministro da Fazenda, Fernando Haddad, afirmou durante evento do Itaú BBA que o governo ainda estava na etapa de análise para elaboração do projeto de reforma do Imposto de Renda, com estudos incluindo avaliação sobre a eficácia das deduções atuais e análise de modelos internacionais de tributação de dividendos. Haddad também pontuou que o governo poderia rever mais uma vez a projeção para o crescimento do PIB em 2024 — em setembro havia elevado a projeção de 2,5% para 3,2%.

Na manhã da mesma segunda-feira, o Banco Central informou que o Índice de Atividade Econômica do BC (IBC-Br), considerado um sinalizador do PIB, avançou 0,2% em agosto sobre o mês anterior em dado dessazonalizado, um resultado um pouco melhor que a expectativa de estabilidade e marcando uma retomada ante a queda de 0,6% de julho. O movimento das taxas dos DIs contrastava com o comportamento dos rendimentos dos Treasuries no exterior, que oscilavam próximos da estabilidade. Às 16h39, o rendimento do Treasury de 10 anos estava em alta, a 4,0963%, ante 4,073% no pregão anterior. O mercado brasileiro, portanto, estava sinalizando que via o pacote fiscal como uma mudança material no perfil de risco do país.