Num dia em que o mercado de juros futuros tenta ler as entrelinhas de um documento técnico, o Banco Central deixa claro que a inflação só voltará à meta no início de 2028, quando o horizonte habitual de sua política previa que isso ocorresse antes. Entre taxas curtas que descem e longas que sobem, revela-se a velha tensão de qualquer autoridade monetária: cortar juros para aliviar a economia encarece o futuro, e cada gesto de paciência com a inflação cobra seu preço em confiança. O debate, por ora, é sobre a credibilidade de uma promessa adiada.
Taxas de DIs curtas caem e longas sobem após ata do Copom que mira meta apenas em 2028
O BC justificou o injustificável, diz economista da BGC Liquidez
Mark
Por que as taxas curtas caem e as longas sobem ao mesmo tempo?
Mimi
Porque o mercado enxerga a chance de mais cortes da Selic no curto prazo. Isso exigiria juros mais altos lá na frente para segurar a inflação.
Mark
O que a ata diz de novo?
Mimi
Reitera a projeção de 3,7% para o quarto trimestre de 2027 e a meta de 3% só no primeiro trimestre de 2028, com trajetórias de Selic "menos discrepantes".
Luke
Vale notar que a reação é pequena: 3 pontos-base nas duas pontas. Ainda é cedo para chamar de tendência.
Mark
E a crítica de Felipe Tavares?
Mimi
Ele diz que o BC está confortável em não cumprir o mandato no horizonte habitual, apesar do tom duro.
Luke
Isso é a avaliação de um economista, não um fato. Já Leonel Mattos levanta outra hipótese: que a comunicação não tenha sido clara.
Mark
O que dizem as opções de Copom?
Mimi
Em 19 de junho, 68,50% de chance de manutenção em agosto e 26% de corte de 25 pontos-base.
Luke
Esses números são da sexta-feira, a última atualização, e não incorporam a ata. E o cancelamento do leilão de NTN-B é uma interpretação do mercado, não uma explicação confirmada pelo Tesouro.
Le Pouls
- A ata do Copom reafirma inflação de 3,7% no quarto trimestre de 2027, distante da meta de 3%, e empurra o retorno ao centro da meta para o primeiro trimestre de 2028.
- Os juros longos sobem enquanto os curtos caem, sinal de que o mercado desconfia que mais cortes da Selic, hoje em 14,25%, exigirão juros mais altos adiante.
- Economistas acusam o BC de tentar soar duro com a inflação, mas agir de forma branda, e questionam se a comunicação conseguirá acalmar os mercados.
- A cancelamento do leilão de NTN-B pelo Tesouro na segunda-feira tentou aliviar a pressão nos vencimentos longos, mas as taxas voltaram a subir nesta terça.
- Com a chance de manutenção da Selic em agosto estimada em 68,5%, a tensão se resolve por enquanto a favor da pausa, enquanto as negociações de paz EUA-Irã e a possibilidade de alta do Fed seguem no radar.
Num dia em que o mercado de juros futuros tenta ler as entrelinhas de um documento técnico, o Banco Central deixa claro que a inflação só voltará à meta no início de 2028, quando o horizonte habitual de sua política previa que isso ocorresse antes. Entre taxas curtas que descem e longas que sobem, revela-se a velha tensão de qualquer autoridade monetária: cortar juros para aliviar a economia encarece o futuro, e cada gesto de paciência com a inflação cobra seu preço em confiança. O debate, por ora, é sobre a credibilidade de uma promessa adiada.
Às 9h58 desta terça-feira (23), o DI para janeiro de 2027 recuava três pontos-base, para 14,185%, enquanto o contrato para janeiro de 2035 subia para 14,55%. O movimento era a resposta do mercado à ata da última reunião do Copom, que trouxe uma mensagem que poucos esperavam com tanta clareza: o Banco Central pretende levar a inflação à meta apenas no primeiro trimestre de 2028.
Na semana passada, o comitê havia cortado a Selic em 25 pontos-base, para 14,25%. Agora, a ata confirma que a projeção para o quarto trimestre de 2027, o horizonte que orienta a política monetária, segue em 3,7%, acima do centro da meta de 3%. Segundo o próprio BC, trazer a inflação aos 3% naquele prazo exigiria cortes agressivos e levaria a uma inflação abaixo da meta por vários trimestres. Por isso, o comitê optou por trajetórias de juros menos discrepantes, combinando pausas e retomadas do ciclo de calibração.
A leitura dos agentes é de desconforto. Felipe Tavares, economista-chefe da BGC Liquidez, afirmou que o BC "justificou o injustificável" ao aceitar não cumprir o mandato no horizonte habitual, e resumiu a postura da autoridade como um hawk que acabou soando dove. Leonel Oliveira Mattos, da StoneX, avalia que o comunicado da semana passada pode não ter sido claro sobre a estratégia, e que resta saber se a ata aliviará o mal-estar nos mercados.
Na segunda-feira, o Tesouro cancelou o leilão regular de NTN-B, numa tentativa de aliviar a alta dos juros longos, mas a pressão voltou nesta manhã. Enquanto isso, as opções de Copom na B3 apontavam 68,5% de chance de manutenção da Selic em agosto, contra 58% antes da decisão de junho. No exterior, o foco está nas negociações de paz entre EUA e Irã e na possibilidade de o Federal Reserve elevar juros ainda este ano.
Às 9h58 desta terça-feira (23), a taxa do DI para janeiro de 2027 marcava 14,185%, queda de 3 pontos-base em relação ao ajuste de 14,217% da sessão anterior. No outro extremo da curva, o DI para janeiro de 2035 estava em 14,55%, alta de 3 pontos-base sobre o ajuste de 14,52%. O mercado de juros futuros reagia assim à ata do último encontro do Copom, o Comitê de Política Monetária do Banco Central.
O documento reforçou que o BC pretende levar a inflação à meta apenas no primeiro trimestre de 2028. Na semana passada, o Copom cortou a Selic em 25 pontos-base, para 14,25%. A ata reiterou que a projeção atual para o quarto trimestre de 2027, o horizonte relevante da política monetária, é de inflação de 3,7%, acima do centro da meta, de 3%.
Segundo o BC, chegar aos 3% naquele trimestre exigiria ajustes agressivos da Selic e faria a inflação ficar abaixo desse nível por vários trimestres seguidos. Por isso, o comitê considerou mais adequadas trajetórias de juros "menos discrepantes", combinando "momentos de pausa" e "retomada do ciclo de calibração", com a inflação "convergindo para a meta no primeiro trimestre de 2028".
O movimento da curva lembra o da semana passada, após o comunicado do Copom: taxas curtas em queda e longas em alta, ainda que com variações bem menores. Por trás dele está a percepção de que o BC pode promover mais cortes da Selic no curto prazo, o que exigiria juros mais altos no longo prazo para conter a inflação. O Treasury de dez anos, referência global para decisões de investimento, caía 1 ponto-base, a 4,493%.
Na segunda-feira (22), as taxas futuras haviam recuado depois que o Tesouro Nacional cancelou o leilão regular de NTN-B, previsto para esta terça. O mercado leu a decisão como uma tentativa de aliviar a pressão de alta recente nos juros, sobretudo nos vencimentos mais longos. Nesta manhã, as taxas longas dos DIs voltaram a subir.
A reação dos agentes à ata é cautelosa. Felipe Tavares, economista-chefe da BGC Liquidez, disse que o documento confirmou o cenário adverso para a política monetária, mas que o BC "justificou o injustificável", ao confirmar que está confortável em não cumprir seu mandato no horizonte habitual. Para ele, o BC até quis soar hawk (duro com a inflação), mas acabou confirmando que segue dove (brando).
Leonel Oliveira Mattos, analista de inteligência de mercados da StoneX, afirmou que o comunicado da semana passada pode não ter sido claro o bastante sobre a estratégia de devolver a inflação à meta um trimestre depois. Segundo ele, resta saber se a ata conseguirá reduzir parte do mal-estar observado nos mercados.
As opções de Copom negociadas na B3 mostravam, na sexta-feira (19), a atualização mais recente, 68,50% de chance de manutenção da Selic em agosto e 26% de corte de 25 pontos-base. Em 16 de junho, antes da decisão, eram 58% para manutenção e 38% para corte.
No exterior, os investidores acompanham as negociações de paz entre EUA e Irã e operam com a perspectiva de que o Federal Reserve possa elevar os juros ainda este ano.
Citations marquantes
O BC justificou o injustificável, confirmando que está confortável em não cumprir o seu mandato no horizonte habitual.— Felipe Tavares, economista-chefe da BGC Liquidez
Resta saber se a ata será capaz de reduzir parte do mal-estar observado nos mercados.— Leonel Oliveira Mattos, analista da StoneX
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