Stuhlberger vê Flávio 'fraco' e prevê euforia na Bolsa com vitória da oposição

Luis Stuhlberger, um dos maiores gestores de recursos do Brasil e fundador da Verde Asset, entrou em território político nesta quinta-feira ao avaliar o cenário eleitoral que se desenha para o país. Questionado sobre os riscos de um eventual governo Bolsonaro, ele foi direto: o senador e candidato à Presidência Flávio Bolsonaro é, em sua visão, um político fraco, sem projeto de governo estruturado. A crítica não é casual — Stuhlberger acredita que Flávio teria dificuldades reais para implementar uma agenda de reformas, provavelmente terminando dependente do Centrão para conseguir governar.

Mas aqui está o paradoxo que Stuhlberger enxerga no mercado: mesmo duvidando da capacidade de Flávio entregar um bom governo, ele prevê uma reação fortemente positiva da Bolsa caso a oposição vença. A lógica é simples e poderosa. A saída de Lula da Presidência criaria, por si só, a expectativa de que o ritmo de expansão dos gastos públicos diminuiria. Esse alívio — essa simples mudança de expectativa — seria suficiente para impulsionar as ações, independentemente de Flávio entregar ou não resultados concretos. "Mesmo que o Flávio não entregue nada muito bom, só o fato de o Lula sair já dá um alívio de imaginar o governo diminuindo a expansão de gastos", explicou.

O gestor é ainda mais otimista quando projeta o comportamento dos investidores. Ele acredita que brasileiros, estrangeiros e fundos multimercados aumentariam sua exposição às ações brasileiras em um cenário de vitória da oposição. A baixa liquidez de parte do mercado, segundo sua análise, amplificaria esse movimento de alta. Stuhlberger vê a Bolsa como um dos ativos com maior assimetria de risco-retorno neste momento: enquanto um cenário negativo poderia resultar em queda de 10% a 12%, o potencial de alta chegaria a cerca de 30%.

A disputa presidencial, vale notar, está apertada. Pesquisas recentes mostram Flávio e Lula tecnicamente empatados em simulações de segundo turno. Na Quaest divulgada no dia 21, Flávio tinha 42% e Lula 41%, dentro da margem de erro. Essa incerteza é parte do que alimenta a volatilidade que Stuhlberger identifica no mercado.

Quanto a um quarto mandato de Lula, Stuhlberger é mais pessimista que boa parte do mercado. Ele observa que investidores estrangeiros têm uma visão relativamente mais otimista, enxergando um novo governo como continuidade dos três anteriores. Mas ele não espera uma reação negativa imediata caso Lula seja reeleito — o presidente provavelmente adotaria alguma estratégia de contenção de gastos no início do mandato para evitar deterioração rápida das expectativas. O risco maior, na avaliação de Stuhlberger, apareceria em um horizonte de um a dois anos, quando uma possível desaceleração econômica combinada à deterioração das contas públicas poderia criar problemas mais sérios.

A carteira do fundo Verde reflete essa visão. Stuhlberger mantém 13% do patrimônio na Bolsa brasileira, parte dela estruturada com opções que limitam perdas em cenários negativos enquanto permitem capturar valorizações mais fortes. No exterior, o fundo tem 9% em ações americanas, além de títulos americanos protegidos contra inflação, 5% em ouro e 2% em prata. Stuhlberger é defensor de que brasileiros mantenham parte do patrimônio fora do país — ele se sentiria confortável com algo entre 30% e 50% do patrimônio no exterior, embora reconheça que o percentual depende da situação de cada investidor.

Em uma metáfora que resume sua visão, Stuhlberger comparou o CDI a um "piquenique à beira do vulcão". A expressão captura a tensão que ele vê no Brasil: juros reais elevados oferecendo retornos atraentes no curto prazo, mas com riscos de longo prazo que não devem ser ignorados. "Você está lá, tranquilo, mas torce para o vulcão não explodir", disse.