Num fim de semana de novembro em que o mercado procura sinais de solidez nas empresas de saneamento, a Sabesp mostrou que um lucro menor pode esconder uma operação mais eficiente. O lucro ajustado recuou 13,8%, mas o Ebitda cresceu 14%, e foi essa diferença que os analistas quiseram entender antes de reagir. A ação respondeu com alta de quase 7%, sinal de que a leitura de como o resultado foi construído pesou mais do que a manchete negativa. A pergunta que resta é se o ritmo dos investimentos, que se concentra no fim do ano, vai sustentar essa confiança.
Sabesp (SBSP3) sobe 7% após balanço do 3º tri, com despesas abaixo do esperado compensando receitas fracas
O lucro caiu 13,8%, mas o mercado olhou para a composição do resultado
Mark
O lucro caiu 13,8% e a ação subiu quase 7%. Por que o mercado reagiu assim?
Mimi
Porque os analistas olharam a composição. O Ebitda ajustado cresceu 14%, para R$ 3,64 bilhões, e veio de custos recorrentes, não de itens pontuais.
Luke
Vale separar: a explicação da reação vem dos bancos citados. O texto não mostra o que moveu cada comprador.
Mark
E as receitas fracas?
Mimi
Ficaram cerca de R$ 150 milhões abaixo da projeção do Itaú BBA, mas os custos vieram uns R$ 110 milhões abaixo da estimativa, que já era otimista.
Luke
Note que são números de um banco, contra a projeção dele mesmo. Não é um desvio medido contra consenso.
Mark
As despesas caíram mesmo com gastos novos?
Mimi
Sim. Pessoal e serviços recuaram 9%, apesar de cerca de R$ 110 milhões em iniciativas do plano comercial, segundo o Goldman Sachs.
Luke
O Goldman atribui isso à transformação operacional. É uma interpretação do banco, não um dado divulgado.
Mark
E o capex?
Mimi
R$ 12 bilhões acumulados. Para chegar a R$ 18 bilhões, faltariam cerca de R$ 6 bilhões no quarto trimestre.
Luke
Essa meta de R$ 18 bilhões é conta do BBA, não necessariamente guia da empresa. Se a execução vai se concentrar no fim do ano, ainda não se sabe.
Le Pouls
- O lucro ajustado caiu 13,8%, para R$ 1,107 bilhão, e isso chamou a atenção antes de qualquer outro número.
- O Ebitda ajustado subiu 14%, para R$ 3,64 bilhões, e os analistas buscaram saber se a alta vinha de custos sob controle ou de itens pontuais.
- Receitas cerca de R$ 150 milhões abaixo do esperado foram compensadas por despesas operacionais menores, mantendo o resultado de pé.
- A ação fechou em alta de 6,99%, a R$ 26,78, mas o capex de R$ 12 bilhões acumulados exige cerca de R$ 6 bilhões no quarto trimestre para atingir R$ 18 bilhões, e a execução agora é o ponto a vigiar.
Num fim de semana de novembro em que o mercado procura sinais de solidez nas empresas de saneamento, a Sabesp mostrou que um lucro menor pode esconder uma operação mais eficiente. O lucro ajustado recuou 13,8%, mas o Ebitda cresceu 14%, e foi essa diferença que os analistas quiseram entender antes de reagir. A ação respondeu com alta de quase 7%, sinal de que a leitura de como o resultado foi construído pesou mais do que a manchete negativa. A pergunta que resta é se o ritmo dos investimentos, que se concentra no fim do ano, vai sustentar essa confiança.
Na noite de quinta-feira (5), a Sabesp divulgou o balanço do terceiro trimestre. Na manhã seguinte, a SBSP3 abriu em alta e fechou com ganho de 6,99%, a R$ 26,78. O número manchete era negativo: lucro líquido ajustado de R$ 1,107 bilhão, queda de 13,8% sobre o ano anterior.
Mas o mercado olhou para outra parte do balanço. O Ebitda ajustado chegou a R$ 3,64 bilhões, 14% acima de um ano antes. Para os analistas, o que importava era como esse número foi construído.
O Itaú BBA viu com bons olhos que o resultado veio da execução dos custos recorrentes, e não de itens não recorrentes. As receitas ficaram cerca de R$ 150 milhões abaixo do estimado, mas os custos, cerca de R$ 110 milhões abaixo da previsão, compensaram a diferença. O Bradesco BBI chegou a conclusão parecida, com despesas de pessoal e serviços 9% menores que um ano antes.
O Goldman Sachs lembrou que a queda ocorreu mesmo com cerca de R$ 110 milhões investidos em iniciativas comerciais, e que as iniciativas de transformação operacional seguem aparecendo nos resultados.
O ponto de atenção está no capex. Os investimentos chegaram a R$ 4,5 bilhões no trimestre, mas ainda somam R$ 12 bilhões no ano. Pelas contas do BBA, a companhia precisaria investir cerca de R$ 6 bilhões no quarto trimestre para alcançar R$ 18 bilhões. Como os investimentos costumam acelerar nesse período, o ritmo da execução será o que vem a seguir.
Na noite de quinta-feira (5), a Sabesp divulgou o balanço do terceiro trimestre. Na manhã seguinte, assim que os negócios começaram, a ação SBSP3 abriu em alta e fechou com ganho de 6,99%, a R$ 26,78. O número que puxava a manchete, porém, era negativo: lucro líquido ajustado de R$ 1,107 bilhão, queda de 13,8% sobre o mesmo período de 2025.
O mercado olhou para outra parte do balanço. O Ebitda ajustado, lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações, ficou em R$ 3,64 bilhões, 14% acima do registrado um ano antes. Para os analistas, a leitura do trimestre dependia menos do tamanho desse número e mais de como ele foi construído.
O Itaú BBA considerou tranquilizador que o resultado viesse da boa execução dos custos operacionais recorrentes, e não de itens não recorrentes. Segundo o banco, as premissas de custos que ele próprio usava já eram otimistas, e mesmo assim as despesas da Sabesp com serviços continuaram abaixo do esperado.
O principal desvio em relação às projeções do BBA estava na receita, cerca de R$ 150 milhões abaixo do estimado, diferença que o banco atribuiu à composição das receitas. Esse efeito foi amplamente compensado pelos custos, que ficaram aproximadamente R$ 110 milhões abaixo da previsão do banco.
O Bradesco BBI chegou a conclusão semelhante: receitas ligeiramente menores que o esperado, mas despesas com PMSO (pessoal, material, serviços de terceiros e outras) inferiores às calculadas. No fim do trimestre, as despesas com pessoal e serviços estavam 9% menores que no mesmo período do ano anterior.
O Goldman Sachs chamou atenção para o contexto dessa queda. Ela ocorreu mesmo com cerca de R$ 110 milhões gastos em iniciativas do plano comercial implementadas no trimestre. Segundo o banco, o resultado também refletiu as iniciativas de transformação operacional, cujos efeitos positivos seguem aparecendo nos relatórios da companhia. Até o maior volume de provisões para devedores duvidosos foi compensado por custos menores com insumos para tratamento de água e esgoto.
O ponto de atenção apontado pelo BBA é o capex. Os investimentos chegaram a R$ 4,5 bilhões no trimestre, alta de 21% sobre o trimestre anterior, mas, para a maioria dos bancos, abaixo das estimativas. O acumulado até agora é de R$ 12 bilhões.
Segundo o BBA, a curva de execução está muito concentrada no fim do ano, o que deve concentrar ainda mais a unitização no quarto trimestre. Pelas contas do banco, a Sabesp precisaria investir cerca de R$ 6 bilhões nesses três meses para chegar a pelo menos R$ 18 bilhões no ano. O BBI lembra que a sazonalidade é difícil de modelar, porque historicamente os investimentos aceleram mais no quarto trimestre. O ritmo dessa execução é o que vem a seguir.
Citations marquantes
Foi tranquilizador que o resultado viesse de custos operacionais recorrentes, e não de itens não recorrentes (paráfrase).— Analistas do Itaú BBA
A sazonalidade trimestral é difícil de modelar, pois os investimentos costumam acelerar no quarto trimestre (paráfrase).— Bradesco BBI
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