Reservas del BCRA cayeron USD 800 millones por pago de deuda, pero mantienen nivel récord

El Banco Central de la República Argentina tocó un pico histórico el martes: casi 49.500 millones de dólares en reservas internacionales, el nivel más alto desde septiembre de 2019. Veinticuatro horas después, esa cifra había caído a 48.722 millones. La diferencia de 814 millones de dólares no fue un error de cálculo ni una corrección contable. Fue el costo de honrar compromisos que el Gobierno había contraído con acreedores externos: ese miércoles, la administración Milei abonó 2.500 millones de dólares en concepto de vencimiento de bonos Globales, títulos emitidos bajo ley extranjera. Al mismo tiempo, el precio del oro y otros activos que integran las reservas bajó, amplificando la caída.

La secuencia revela una tensión permanente en la gestión de divisas argentina. El Banco Central, bajo la dirección de Santiago Bausili, ha estado comprando dólares de forma casi ininterrumpida: 124 días consecutivos sin pausa, salvo un único día neutro a principios de enero. Solo en lo que va de 2026 ha acumulado 11.455 millones de dólares. Pero esas compras se financian con emisión de pesos, lo que genera presión inflacionaria. Y los vencimientos de deuda externa drenan las reservas que tanto esfuerzo cuesta acumular. El Gobierno enfrenta una ecuación difícil: necesita dólares para pagar lo que debe, pero cada pago golpea el stock que supuestamente está creciendo.

Antes de que las reservas cayeran, el Ministerio de Economía ya había movido las piezas. El miércoles mismo, el Gobierno oficializó tres operaciones de crédito por un total de 3.200 millones de dólares, todas respaldadas por garantías de organismos multilaterales. El Banco Bilbao Vizcaya Argentaria y el Banco Santander, ambos con sede en Nueva York, aportaron 2.000 millones con garantía del Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento. Deutsche Bank, desde su sucursal en Londres, prestó otros 1.200 millones, de los cuales 550 millones fueron avalados por el Banco Interamericano de Desarrollo. El Ministerio de Economía fue cuidadoso al describir estas operaciones: no son endeudamiento nuevo, insistieron, sino refinanciación con condiciones más ventajosas que las que ofrecería el mercado de capitales internacional.

La lógica es clara. En lugar de emitir bonos en Nueva York a tasas de mercado, el Gobierno accedió a préstamos de bancos comerciales respaldados por garantías de instituciones de crédito multilateral. Es un arreglo que reduce el riesgo percibido y, en teoría, abarata el costo de financiamiento. Pero también es un reflejo de la realidad: Argentina sigue siendo un deudor que necesita avales para acceder al crédito. Los vencimientos que enfrentaba esta semana sumaban 4.300 millones de dólares en total, considerando tanto los Globales como los Bonares, títulos emitidos bajo ley local. El pago de los Globales ya se concretó. Los Bonares vendrían después, con el riesgo de una nueva caída en las reservas.

Mientras tanto, el Banco Central mantiene su estrategia de compra diaria. El miércoles pasado adquirió 34 millones de dólares más. En junio, sin embargo, la velocidad de acumulación se desaceleró. Ese mes el Central compró solo 1.418 millones, la segunda cifra más baja del año, porque la demanda de dólares en el mercado local se intensificó y el Gobierno decidió no intervenir con la misma agresividad para evitar presionar aún más el tipo de cambio. El dólar subió más del 5% en junio, superando por primera vez desde octubre de 2025 el ritmo de la inflación. Es un indicador de que la presión sobre la moneda local sigue siendo real, a pesar de los anuncios de estabilidad.

Las proyecciones oficiales para 2026 estimaban que el Banco Central acumularía entre 10.000 y 17.000 millones de dólares netos durante el año, dependiendo de cuántos dólares ingresaran por exportaciones y cuánta demanda de pesos existiera en el mercado. Ya se alcanzó la meta anual de reservas, según los datos oficiales. Pero esa cifra oculta una realidad más compleja: el crecimiento de las reservas netas en los primeros meses del año estuvo limitado por las necesidades financieras del Tesoro. Para mantener su intervención en el mercado de cambios sin agotar las reservas, el Banco Central emitió pesos sin esterilizar, es decir, sin retirar esa liquidez del sistema. El Tesoro, por su parte, recurrió a financiamiento local para limitar el impacto sobre el tipo de cambio y la inflación. Lo que permitió que el sistema funcionara fue el flujo de dólares provenientes de las exportaciones agrícolas y energéticas, junto con la emisión de deuda externa por parte de empresas y provincias. Sin esos ingresos, la acumulación de reservas habría sido imposible.