Puig adquiere el 50% de Isdin por 1.200M€, pero el mercado cuestiona la valoración

Puig Brands anunció el lunes al cierre de mercado una operación que dejó a los inversores con más preguntas que entusiasmo. La multinacional catalana comprará el 50% restante de Isdin por 1.200 millones de euros, lo que le permitirá tomar el control total de la empresa de dermocosmética. El movimiento responde a una lógica estratégica clara: reforzar su presencia en un segmento que ya representa el 12% de sus ventas y que promete márgenes más amplios que su negocio tradicional.

La operación encaja dentro de una estrategia más amplia de diversificación. Los perfumes siguen siendo el motor de Puig, representando el 75% de sus ingresos, pero el cuidado de la piel ofrece un terreno de crecimiento más robusto y márgenes superiores. Isdin, además, se alinea con el posicionamiento de Puig en marcas premium de alto valor añadido. Los analistas reconocen estas virtudes. Pablo Fernández de Mosteyrín, de Renta 4, señala que la adquisición permitirá a Puig ganar escala en dermatología, reforzar su posición en la región EMEA y capturar el potencial de crecimiento completo de Isdin junto con las sinergias que puedan derivarse.

Pero el precio pagado genera fricción. Elena Fernández Trapiella, de Bankinter, resume los números: Puig está pagando 3,7 veces el valor de empresa respecto a las ventas, 31 veces el EBIT y un PER de 42 veces. Estos múltiplos son exigentes, y el martes las acciones de Puig fueron las más castigadas del IBEX 35. El desafío que esto plantea es inmediato: esos números solo tienen sentido si Puig logra traducir el crecimiento en rentabilidad real.

Ahí reside el verdadero interrogante. Isdin creció prácticamente de forma plana en 2025, aunque ha vuelto a expandirse a cifras de doble dígito durante el primer semestre de 2026. Fernández de Mosteyrín es directo: la creación de valor no solo exigirá recuperar el crecimiento, sino también una mejora sustancial de los márgenes y sinergias relevantes. El reto es demostrar que Isdin puede volver a crecer a doble dígito de forma sostenible, y hacerlo con una rentabilidad mayor que la que justifique el múltiplo pagado. Si no lo logra, la operación podría diluir la creación de valor en lugar de potenciarla.

Puig tiene tiempo para demostrar su caso. La operación se espera que cierre a finales del primer trimestre de 2027, sujeta a las aprobaciones regulatorias correspondientes. Mientras tanto, el Capital Markets Day que Puig celebrará el 28 de octubre ofrecerá una oportunidad para que la compañía explique con mayor detalle las palancas que piensa emplear para justificar esta inversión. A pesar de las dudas sobre la valoración, el 65% de los analistas mantiene una recomendación de compra en las acciones de Puig, que han subido un 14,5% en 2026 y presentan un potencial adicional del 13% según el precio objetivo de consenso de 19,24 euros. Lo que suceda en los próximos trimestres determinará si esa confianza estaba justificada.