Petrobras: oportunidade ou furada? Análise defende troca de PETR por PRIO diante do risco político

Na segunda-feira, 28 de março de 2022, jornais e revistas confirmaram mais uma troca no comando da Petrobras. O general da reserva Joaquim Silva e Luna deixa a presidência depois de apenas um ano no cargo. Rodolfo Landim, presidente do Flamengo, foi indicado para o conselho da petroleira. É o terceiro presidente da maior empresa do Brasil em três anos, e o autor da análise, Bruce Barbosa, no Investing.com Brasil, lê a mudança como mais uma decisão ditada por vontades políticas em Brasília, na busca por uma saída para a gasolina cara.

O pano de fundo é a gasolina perto de 8 reais. Segundo o texto, o preço internacional do petróleo já subia forte com os estímulos econômicos criados para enfrentar a pandemia. Muitos países, ao priorizar a energia limpa, reduziram nos últimos anos o investimento e a capacidade de produção. Desde meados de março, a guerra entre Rússia, terceiro maior produtor mundial, e Ucrânia fez as cotações dispararem. Com demanda forte, oferta restrita e um grande produtor sob sanções, o mercado já projeta dificuldades nos próximos anos. O resultado são combustíveis mais caros no mundo todo, e vários países recorrem a medidas emergenciais, como corte de impostos e subsídios. No Brasil, argumenta o autor, quem paga a conta é a estatal.

Barbosa rebate o argumento de que a Petrobras, por produzir petróleo no país, não deveria seguir os preços internacionais em dólar. Segundo ele, os custos de produção acompanham o preço do petróleo, e a empresa não tem capacidade de refino para todo o combustível consumido no Brasil: exporta petróleo cru e importa derivados. Lembra ainda que, no governo Dilma, a tentativa de segurar preços na marra gerou prejuízo de 100 bilhões de reais, que a companhia só superou por ser estatal. Ele diz ter medo de que isso se repita.

O indicado para a presidência executiva é Adriano José Pires Rodrigues, economista, fundador do Centro Brasileiro de Infraestrutura (CBIE), que coordena estudos para a indústria de petróleo e a política de combustíveis. O autor aprova suas ideias. Em artigo, Pires escreveu que não se deve ceder à tentação de intervir nos preços da Petrobras, algo que só trouxe prejuízos à sociedade. Em entrevista à Veja, disse torcer para que o governo Bolsonaro resista a políticas de congelamento, que chamou de tragédia. Para o economista, uma alternativa seriam programas sociais, como vale-diesel e ampliação do vale-gás, e, no longo prazo, a continuidade do programa de desinvestimentos.

Hoje a Petrobras negocia a 2,6 vezes o Ebitda, enquanto as grandes petroleiras mundiais ficam em torno de 5 vezes. Para Barbosa, o desconto vem do receio de que o governo contorne as regras criadas nos últimos anos e force a empresa a subsidiar combustíveis, repetindo os prejuízos da era Dilma. Ele vê a prova disso no atraso das ações em relação à alta do Brent no último mês.

O autor reconhece pontos a favor: a empresa cresce, está barata, anunciou aumento de 10% na produção e se beneficia do petróleo em alta. Também afirma que a governança atual é muito mais robusta que a da era Dilma, o que dificulta repetir o uso político da estatal. Mas ressalva que, em ano eleitoral, não se deve duvidar da capacidade de deputados e senadores de achar brechas na lei. O novo presidente tem boas ideias, diz, mas os dois anteriores também tinham. Para ele, o risco de a Petrobras ser obrigada a segurar os preços é elevado.

A conclusão é uma recomendação: trocar PETR por PRIO. Segundo Barbosa, a PRIO também ganha com o petróleo alto, tem crescimento de produção muito maior e não corre o risco de subsidiar combustíveis com dinheiro dos acionistas. Ele afirma que os resultados da empresa poderão se multiplicar por 3 ou 4 vezes com a compra dos campos maduros de Albacora, Albacora Leste e Wahoo. Trata-se de uma opinião de analista, não de um fato consumado. O que fica para observar é a governança da Petrobras sob o novo comando e qualquer movimento do governo sobre os preços.