Às vésperas da divulgação do balanço do primeiro trimestre de 2022, a Petrobras chega a um momento em que a expectativa do mercado é de bons números, sustentados por um petróleo Brent mais caro e por uma produção em alta. Como em tantos ciclos da estatal, a atenção maior não está no que se ganhou com o barril, e sim no que será devolvido aos acionistas. Entre pressões de preços de combustíveis e perdas com gás natural importado, o consenso das casas de análise é que nada disso desfaz a confiança, e a grande incógnita fica reservada ao tamanho dos dividendos.
Petrobras deve apresentar resultado forte no 1º trimestre, com petróleo em alta e produção maior; dividendos em foco
Todos os olhos estão no fluxo de caixa livre e nos dividendos
Mark
Por que o dividendo domina a conversa, se o balanço deve ser tão forte?
Mimi
Porque o resultado operacional já é bastante conhecido. A produção veio na prévia e o Brent subiu cerca de 23%. A incógnita é quanto desse caixa vai para o acionista.
Luke
E a incógnita é grande: as projeções vão de US$ 3 bilhões a US$ 10 bilhões. Isso são estimativas de bancos, não algo confirmado pela Petrobras.
Mark
O que explica essa diferença entre as casas?
Mimi
A política prevê distribuir 60% do fluxo de caixa livre, e isso leva a cerca de US$ 6 bilhões para o Credit Suisse e o Morgan Stanley. Mas as vendas de Atapu, Sépia e, possivelmente, Búzios podem elevar o valor.
Luke
Vale separar: Atapu e Sépia, cerca de US$ 4 bilhões, já entraram no caixa. Os US$ 2,1 bilhões de Búzios são uma possibilidade citada pelo Morgan Stanley.
Mark
E o lado negativo?
Mimi
Combustíveis vendidos abaixo da paridade, queda de 8% nas vendas de derivados e perdas com GNL, embora menores.
Luke
Os analistas esperam efeito negativo, mas ninguém quantificou essas perdas na matéria. E as projeções de Ebitda variam de US$ 13,1 bilhões a US$ 15,1 bilhões: é uma faixa, não um dado.
Mark
As recomendações mudam?
Mimi
Cinco casas recomendam compra e o Morgan Stanley fica neutro.
Le Pouls
- O balanço da Petrobras sai após o fechamento do pregão, e as casas de análise competem por acertar o valor dos dividendos, que vão de US$ 3 bilhões a US$ 10 bilhões.
- O Brent subiu cerca de 23% no trimestre, impulsionado pela guerra entre Rússia e Ucrânia, e a produção avançou 3,4% na base trimestral.
- Vendas de derivados no mercado interno caíram 8%, a defasagem de preços deve gerar perdas comerciais e o gás natural importado pesa no resultado.
- Mesmo com as pressões, a maioria dos bancos mantém recomendação de compra, e projeções de Ebitda entre US$ 13 bilhões e US$ 15 bilhões indicam um trimestre forte.
Às vésperas da divulgação do balanço do primeiro trimestre de 2022, a Petrobras chega a um momento em que a expectativa do mercado é de bons números, sustentados por um petróleo Brent mais caro e por uma produção em alta. Como em tantos ciclos da estatal, a atenção maior não está no que se ganhou com o barril, e sim no que será devolvido aos acionistas. Entre pressões de preços de combustíveis e perdas com gás natural importado, o consenso das casas de análise é que nada disso desfaz a confiança, e a grande incógnita fica reservada ao tamanho dos dividendos.
A Petrobras (PETR3;PETR4) divulga seu balanço do primeiro trimestre de 2022 após o fechamento do pregão, e o mercado espera bons números operacionais. O ponto de maior disputa, porém, é quanto a estatal vai anunciar em dividendos.
As estimativas variam bastante. O Bradesco BBI aposta entre US$ 3 bilhões e US$ 5 bilhões, o Credit Suisse, cerca de US$ 6 bilhões, e o Goldman Sachs, entre US$ 5 bilhões e US$ 10 bilhões. O Morgan Stanley vê algo perto de US$ 6 bilhões pela política de distribuir 60% do fluxo de caixa livre, mas lembra que os desinvestimentos e a venda futura dos campos de Búzios podem empurrar o valor para cima.
Na operação, o cenário é favorável. A produção subiu 3,4% sobre o trimestre anterior, e o Brent ficou cerca de 23% mais caro, com a guerra na Ucrânia como principal motor. As projeções de Ebitda vão de US$ 13,1 bilhões a US$ 15,1 bilhões, e o Morgan Stanley fala em resultado recorde.
Há, contudo, pressões. As vendas de derivados no mercado interno caíram 8%, em parte pela venda da RLAM, e os combustíveis vendidos abaixo da paridade internacional devem gerar perdas comerciais. Já o gás natural importado durante a crise hídrica deve pesar menos, com a regaseificação 58% menor no trimestre.
Nada disso abala as recomendações. Cinco casas indicam compra e apenas o Morgan Stanley mantém posição neutra. Os preços-alvo variam de R$ 36,90 a R$ 50 para a PETR4, e o número que definirá o humor do mercado segue sendo o anúncio dos proventos.
A Petrobras (PETR3;PETR4) divulga seu balanço do primeiro trimestre de 2022 depois do fechamento do pregão, e o mercado chega a esse momento com uma expectativa quase unânime: os números operacionais devem ser bons. O que divide as casas de análise, e o que atrai a maior parte da atenção, é quanto a estatal vai anunciar em dividendos.
O Bradesco BBI resume o clima ao dizer que todos os olhos estão no fluxo de caixa livre e na distribuição de proventos. O banco acredita que o anúncio fique entre US$ 3 bilhões e US$ 5 bilhões. O Credit Suisse projeta cerca de US$ 6 bilhões, e o Goldman Sachs enxerga espaço para algo entre US$ 5 bilhões e US$ 10 bilhões. O Itaú BBA estima aproximadamente R$ 1,8 por ação, o equivalente a R$ 23,4 bilhões, ou cerca de US$ 5 bilhões na cotação atual, e admite que o valor pode ser maior, já que a Petrobras recebeu cerca de US$ 4 bilhões com a venda dos campos de Atapu e Sépia.
O Morgan Stanley também trabalha com algo em torno de US$ 6 bilhões, seguindo a política que prevê distribuir 60% do fluxo de caixa livre. Mas aponta "riscos positivos" de um valor acima da base, por causa dos desinvestimentos já realizados e de outros US$ 2,1 bilhões que podem entrar com a venda dos campos de Búzios. Na avaliação do banco, há espaço para distribuições bem maiores que as da política formal.
Na frente operacional, o consenso é de resultado positivo. A produção de petróleo, segundo a prévia divulgada pela empresa, subiu 3,4% sobre o trimestre anterior e 1,1% sobre um ano antes, chegando a 2,8 milhões de barris de óleo equivalente por dia. O preço médio do Brent avançou cerca de 23% no trimestre, pelas contas do Itaú BBA e da XP, em boa parte por causa da guerra entre Rússia e Ucrânia. A XP ressalta que o ganho foi compensado só em parte por um real mais forte, com o dólar médio 4% menor.
As projeções de Ebitda refletem isso. A XP espera US$ 13,1 bilhões, alta de 16% no trimestre e de 47% em um ano. O Itaú BBA prevê US$ 14,3 bilhões, 18% acima do registrado em dezembro. Os bancos estrangeiros são mais otimistas: o Credit Suisse calcula US$ 15,05 bilhões e o Morgan Stanley, US$ 15,1 bilhões. Este último fala em Ebitda recorde, apoiado em petróleo mais caro, produção forte e margens de refino saudáveis, apesar do noticiário negativo sobre preços de combustíveis.
Há pontos de pressão. A política de preços da estatal deve pesar: o BBI espera perdas comerciais porque combustíveis foram vendidos abaixo da paridade internacional. As vendas totais de derivados no mercado interno caíram 8%, para 1,7 milhão de barris por dia, em boa parte pela venda da Refinaria Landulpho Alves (RLAM), na Bahia. A queda foi parcialmente compensada por reajustes de 14% no diesel e de 8% na gasolina.
O gás natural liquefeito (GNL) é outro fator. Durante a crise hídrica, a Petrobras precisou importar mais, para atender termelétricas às quais está obrigada por contrato. Bradesco BBI, XP, Morgan Stanley e Credit Suisse esperam perdas menores, com o arrefecimento da seca. O Credit Suisse destaca a regaseificação 58% menor no trimestre. O Morgan Stanley trata o menor impacto como destaque positivo, já que o GNL foi ponto negativo no último trimestre de 2021.
Nada disso altera a visão das casas. XP, Credit Suisse, Itaú BBA, Bradesco BBI e Goldman Sachs recomendam compra; só o Morgan Stanley mantém posição neutra (equal weight). Os preços-alvo são R$ 47,80 (XP), R$ 38 (Itaú BBA) e R$ 50 (Bradesco BBI) para PETR4; o Goldman indica R$ 36,90 para PETR4 e R$ 38,80 para PETR3. Em dólares, o Credit Suisse fixa US$ 17 para o ADR, o Goldman US$ 16,30 e o Morgan Stanley US$ 14,60 para o BDR. O número do dividendo, com uma faixa de projeções que vai de US$ 3 bilhões a US$ 10 bilhões, será o principal ponto a observar.
Citations marquantes
Há espaço para distribuições significativamente maiores do que o indicado pela política formal de dividendos.— Analistas do Morgan Stanley
Todos os olhos estão no fluxo de caixa livre e na divulgação de dividendos.— Bradesco BBI
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