Petrobras: analistas veem produção mais fraca no 4T24, mas mantêm otimismo com dividendos para 2025

Às 10h34 desta terça-feira (4), as ações da Petrobras operavam em queda: a preferencial (PETR4) recuava 1,04%, a R$ 37,11, e a ordinária (PETR3) perdia 1,19%, a R$ 40,65. O movimento veio depois do relatório de produção e vendas do quarto trimestre de 2024, divulgado na noite de segunda-feira (3). O documento mostrou que a produção de petróleo ficou em 2,1 milhões de barris equivalentes por dia (boed), 1,8% abaixo do trimestre anterior e 11,5% abaixo do mesmo período de 2023. As vendas totais e a produção de petróleo e gás caíram 3% no ano.

Para o UBS BB, os números operacionais foram fracos, em razão de uma manutenção maior que a esperada no upstream, a área de exploração e produção. O banco ponderou, porém, que a surpresa deveria ser pequena: os dados já haviam sido divulgados pela ANP, e o desempenho de 2024 ficou dentro da faixa de projeção da própria empresa. A XP disse algo parecido, ao afirmar que a queda já era, em boa medida, esperada a partir dos números da agência. O Bradesco BBI atribuiu o recuo às paradas de manutenção, que mais que compensaram a produção adicional de novas plataformas (FPSOs).

No downstream, o JPMorgan viu a produção upstream em linha com o previsto e as vendas de refino ligeiramente abaixo. A gasolina foi o destaque positivo: alta de 9,1% sobre o trimestre anterior e 6,4% acima da projeção do banco, impulsionada pelo maior movimento de veículos na temporada de feriados. O diesel, por outro lado, vendeu 6,2% menos que o estimado, e o segmento de Gás & Energia registrou queda nas vendas por menor demanda das térmicas.

Os analistas já olham para o balanço. A XP projeta Ebitda de cerca de US$ 10,5 bilhões, queda de 10% sobre o trimestre anterior e de 30% sobre um ano antes, por causa da menor produção, do Brent mais baixo (US$ 74,7) e de preços de derivados marginalmente menores em dólar, efeito da depreciação do real. O lucro líquido projetado é de US$ 800 milhões, afetado por perdas cambiais, e os dividendos ordinários, de cerca de US$ 3 bilhões, renderiam aproximadamente 3,4% no trimestre.

O Itaú BBA espera resultados razoáveis, com preços do petróleo e volumes mais fracos, e vê o foco dos investidores em capex e dividendos. Suas estimativas são capex de US$ 3,3 bilhões, Ebitda de US$ 10,0 bilhões e dividendo ordinário de US$ 2,6 bilhões, rendimento de 3,2%. O Bradesco BBI projeta Ebitda de US$ 10 bilhões a US$ 10,5 bilhões, lucro líquido de US$ 2 bilhões a US$ 2,5 bilhões e cerca de US$ 2 bilhões em dividendos. O Morgan Stanley estima dividendo base de R$ 1,10 por ação (US$ 0,38 por ADR), rendimento de 2,6%, e fluxo de caixa livre de US$ 4,9 bilhões antes dos arrendamentos e US$ 3,0 bilhões depois.

Apesar da produção fraca, todos mantiveram recomendação de compra. Os preços-alvo são: UBS BB, R$ 51; Itaú BBA, R$ 49; JPMorgan, R$ 49,50; Bradesco BBI, R$ 53; BTG Pactual, R$ 58; e Morgan Stanley, US$ 19,50 por ADR. O UBS BB mantém a estatal entre suas principais escolhas do setor, pela resiliência do fluxo de caixa livre e pela racionalidade na alocação de capital, e projeta dividend yield de 16% em 2025.

O BTG avalia que a produção foi fraca em 2024, mas vê razões sólidas para esperar crescimento em breve. O banco já observa assimetrias positivas nas estimativas, por petróleo e câmbio melhores, e considera que o recente aumento do diesel indica preços internos próximos à paridade internacional. Sua estimativa conservadora é de yield de 12% em 2025, ou 14% com extraordinários.

Para este ano, o UBS BB projeta crescimento de 200 mil boed, em linha com o guidance da empresa, mas segue preocupado com paradas de produção e taxas de operação das FPSOs. São esses os pontos a acompanhar até o balanço.