Ein Leerverkäufer-Bericht aus New York stellt die Frage, wie weit die Macht eines Konzerns reicht, wenn Milliardenumsätze in Grauzonen wandern. Im Zentrum stehen der Chipkonzern Nvidia, sein Vorstandschef Jensen Huang und Megaspeed, ein Kunde in Singapur, dessen Wachstum sich kaum erklären lässt. Die Vorwürfe betreffen weniger einzelne Personen als die alte Frage, ob ein Geschäft wirklich dort endet, wo es auf dem Papier aufhört. Nvidia weist alles zurück, und ob der Verwaltungsrat daraus Konsequenzen zieht, bleibt offen.
Nvidia unter Druck: Leerverkäufer erhebt schwere Vorwürfe gegen Konzernchef Jensen Huang
Der Leerverkäufer wettet auf fallende Kurse des teuersten Konzerns der Welt
Mark
Worum geht es im Kern: um eine Affäre oder um Zahlen?
Mimi
Um beides, aber die Zahlen wiegen schwerer. Culper behauptet, China habe weiter über 20 Prozent des Rechenleistungsumsatzes ausgemacht. Die Beziehung zu Alice Huang ist das menschliche Detail, das den Verdacht der Mitwisserschaft nährt.
Mark
Und Megaspeed?
Mimi
Die Bilanzsumme stieg in einem Jahr von 33 Millionen auf drei Milliarden Dollar, fast nur durch Anzahlungen unbekannter Herkunft. Das ist auffällig.
Luke
Auffällig, aber kein Beweis. Dass Alibaba über Scheinfirmen dahintersteckt, ist eine Vermutung von Culper.
Mark
Culper wettet ja auf fallende Kurse.
Luke
Eben. Der Leerverkäufer profitiert, wenn die Aktie fällt. Das heißt nicht, dass er falsch liegt, aber man sollte es wissen.
Mimi
Und das Update-Argument, dass Nvidia fehlende Chips sehen könne, stammt von nicht genannten Fachleuten.
Luke
Genau. Dass Huang es wusste, ist Schlussfolgerung, nicht belegt. Nvidia weist die Vorwürfe zurück.
Mark
Was ist bestätigt?
Luke
Dass der Verwaltungsrat über Huangs Zukunft berät. Alles andere ist Darstellung von Culper oder anonymer Quellen.
Il Polso
- Ein 40 Seiten langer Leerverkäufer-Bericht setzt auf fallende Kurse des wertvollsten Chipkonzerns der Welt.
- Die Behauptung, über 20 Prozent des Rechenleistungsumsatzes stammten weiterhin aus China, trifft auf ein Dementi, das nur die Gegenseite stützt.
- Eine Bilanz, die in einem Jahr von 33 Millionen auf drei Milliarden Dollar anschwillt, lässt Anzahlungen unbekannter Herkunft vermuten.
- Persönliche Nähe zwischen Huang und einer Managerin wirft die Frage auf, ob Mitwisserschaft im Spiel war.
- Der Verwaltungsrat berät nun über Huangs Zukunft, während Ermittler und Partner in Malaysia den Druck erhöhen.
Ein Leerverkäufer-Bericht aus New York stellt die Frage, wie weit die Macht eines Konzerns reicht, wenn Milliardenumsätze in Grauzonen wandern. Im Zentrum stehen der Chipkonzern Nvidia, sein Vorstandschef Jensen Huang und Megaspeed, ein Kunde in Singapur, dessen Wachstum sich kaum erklären lässt. Die Vorwürfe betreffen weniger einzelne Personen als die alte Frage, ob ein Geschäft wirklich dort endet, wo es auf dem Papier aufhört. Nvidia weist alles zurück, und ob der Verwaltungsrat daraus Konsequenzen zieht, bleibt offen.
Am 13. Mai veröffentlichte die Analysefirma Culper Research einen umfangreichen Bericht, der mit dem Satz beginnt: „We are short Nvidia.“ Die Verfasser setzen also darauf, dass die Aktie des teuersten Konzerns der Welt fällt. Aus der reinen Marktwette ist inzwischen eine Affäre um Konzernchef Jensen Huang geworden.
Im Zentrum steht Megaspeed, ein Cloudanbieter in Singapur und laut Bericht einer der größten Abnehmer von Nvidia-Chips in Südostasien. Eine Managerin des Unternehmens, Alice Huang, soll eine enge Beziehung zu Jensen Huang gehabt haben und steht im Verdacht, für chinesische Dienste gearbeitet zu haben. Der Verwaltungsrat will über Huangs Zukunft beraten, eine Trennung ist nicht ausgeschlossen.
Der geschäftliche Kern ist jedoch der Vorwurf, Nvidia habe China als Umsatzquelle verschleiert. Culper vermutet, dass über Zwischenhändler und illegale Chipumleitungen weiterhin mehr als ein Fünftel der Rechenleistungsumsätze aus China stammt. Die Bilanz von Megaspeed, die binnen eines Jahres auf drei Milliarden Dollar wuchs, nährt diesen Verdacht. Nvidia bestreitet all das und betont die Unabhängigkeit des Kunden von China.
Die Analysten sehen darüber hinaus ein größeres Netzwerk, das bis zu Partnern wie Supermicro reicht, gegen dessen Mitarbeiter Ermittlungen laufen. Ob sich die Vorwürfe belegen lassen, muss sich noch zeigen.
Am 13. Mai dieses Jahres veröffentlichte die Analysefirma Culper Research einen 40 Seiten langen Bericht, dessen erster Satz keine Zweifel lässt: „We are short Nvidia.“ Die Autoren wetten also auf fallende Kurse der Aktie des teuersten Konzerns der Welt. Was als Leerverkäufer-Analyse begann, hat sich inzwischen zu einer Affäre um Konzernchef Jensen Huang ausgeweitet.
Der Bericht nennt 14 kritische Punkte. Einer davon betrifft Huangs Beziehung zu Alice Huang, einer chinesischen Staatsangehörigen. Sie gehörte zur Geschäftsführung von Megaspeed, einem Cloudanbieter aus Singapur und einem der wichtigsten Kunden Nvidias. Jensen Huang hatte mit ihr ein Verhältnis; sie steht nun im Verdacht, für chinesische Dienste gearbeitet zu haben. Der Nvidia-Verwaltungsrat will wegen der Affäre über die Zukunft des Vorstandschefs beraten, eine Trennung steht im Raum.
Culper schildert, Huang sei erstmals im Juni 2024 beim Feiern mit Alice Huang gesehen worden. Im Mai 2025 habe er mit ihr in Taiwan gegessen, nur wenige Wochen nachdem die amerikanischen Handelsbeschränkungen bekannt geworden waren. Ein Megaspeed-Mitarbeiter nannte die Beziehung des Unternehmens zu Jensen „sehr eng“. Ein ehemaliger Nvidia-Mitarbeiter hatte den Autoren zufolge angedeutet, viele Kollegen fragten sich, ob es eine besondere Beziehung gebe.
Der Kern der Vorwürfe ist aber geschäftlich. Nvidia stellt es so dar, dass es in China keine Umsätze mehr erziele. Culper glaubt das nicht und vermutet, China habe weiterhin mehr als 20 Prozent der Umsätze in der Rechenleistungssparte ausgemacht, und zwar über illegale Chipumleitungen und Zwischenhändler in Südostasien. Für Anleger wäre das erheblich: Nvidia hätte dann sein Geschäft außerhalb Chinas stärker dargestellt, als es ist.
Im Mittelpunkt steht Megaspeed, nach dem Bericht Nvidias größter Chipabnehmer in Südostasien. Der Konzern versichert, das Unternehmen sei unabhängig von China. Culper vermutet dagegen, der chinesische Technologiekonzern Alibaba finanziere Megaspeed über Scheinfirmen. Als Indiz verweisen die Analysten auf Finanzunterlagen: Die Bilanzsumme wuchs binnen eines Jahres von 33 Millionen auf drei Milliarden Dollar, fast das gesamte Wachstum gehe auf Anzahlungen unbekannter Herkunft zurück. Über eine Tochter in Malaysia sollen Server im Wert von vier Milliarden Dollar bezogen worden sein.
Jensen Huang selbst gerät dadurch ins Visier. Mitarbeiter berichten laut Culper, er besuche regelmäßig Rechenzentren von Megaspeed, begleitet von Alibaba-Vertretern. Die Autoren schreiben, sie glaubten, er wisse genau, was vor sich gehe. Fachleute stützen den Verdacht der Mitwisserschaft mit einem technischen Argument: Nvidia sehe über Softwareupdates, wo seine Chips stehen. Hat ein Kunde 400 Chips gekauft und nur 300 werden aktualisiert, falle auf, dass 100 fehlen.
Culper vermutet ein deutlich größeres Netzwerk. Dazu zählen der Serverhersteller Supermicro, gegen dessen Mitarbeiter amerikanische Ermittler wegen mutmaßlicher illegaler Chiplieferungen vorgehen, und weitere Nvidia-Partner in Malaysia. Ein ehemaliger Nvidia-Manager nannte Megaspeed die „Spitze des Eisbergs“. Zudem erwarten die Analysten einen Einbruch, weil China Nvidia-Importe zunehmend zugunsten heimischer Hersteller beschränkt. Während andere Analysten China als Wachstumschance sehen, hält Culper es für Nvidias größtes Risiko.
Gegründet wurde Culper 2019 in New York von Christian Lamarco. Der Name erinnert an den Culper-Spionagering, den George Washington im Unabhängigkeitskrieg einsetzte. Die Firma hat früher weniger bekannte Unternehmen mit Erfolg attackiert; über sie selbst ist wenig zu erfahren. Zu beobachten bleibt, was der Verwaltungsrat entscheidet und ob sich die Vorwürfe belegen lassen, die Nvidia zurückweist.
Citazioni salienti
Wir glauben, dass Jensen genau weiß, was vor sich geht.— Culper Research
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