Nobel de Economia 2026 premia teorias em declínio no pensamento econômico

O Prêmio Nobel de Economia de 2026 foi concedido a dois economistas americanos cujas ideias, formuladas há mais de duas décadas, já perdem terreno no pensamento econômico mainstream — ainda que conservem prestígio entre os mais ortodoxos da profissão. Robert Hall, 83 anos, de Stanford, e Michael Woodford, 71 anos, de Columbia, receberam a honraria por desenvolverem o que a Academia chamou de "fundamentos microeconômicos para a estabilização macroeconômica". Na prática, isso significa que foram pioneiros em construir modelos matemáticos sofisticados — conhecidos pela sigla DSGE, ou Equilíbrio Geral Dinâmico Estocástico — que tentam explicar, gerenciar e antecipar crises econômicas baseando-se no comportamento previsível de consumidores, trabalhadores e empresas.

Esse não é o primeiro Nobel de Economia que premia trabalhos cujo tempo de glória já passou. A história registra o caso de Myron Scholes e Robert Merton, laureados em 1997 por suas formulações matemáticas para operações em mercados de derivativos financeiros. Ambos operavam um grande fundo de hedge que quebrou espetacularmente em 1998, durante as grandes crises cambiais da Ásia e da Rússia, forçando o Federal Reserve a intervir para evitar uma crise sistêmica no mercado financeiro americano. O padrão persiste: o Nobel frequentemente reconhece contribuições originais de décadas atrás, nem sempre refletindo o estado atual do pensamento na área.

Os modelos DSGE desenvolvidos por Hall e Woodford a partir dos anos 1990 partem de uma premissa central: depois de uma crise, a economia tende naturalmente a retornar ao equilíbrio. Para isso funcionar, assumem que os agentes econômicos agem de forma racional e dispõem de informações completas para tomar decisões. Esses modelos, batizados de "novos keynesianos" porque reafirmam certas ideias de John Maynard Keynes — o economista inglês que ajudou a tirar o mundo da Grande Depressão — ainda dominam o ensino e a pesquisa em economia. Mas a crítica cresce, e não apenas entre economistas heterodoxos. Prêmios Nobel como Joseph Stiglitz, Paul Krugman e Paul Romer, além de figuras de peso como Olivier Blanchard, ex-economista-chefe do FMI, questionam regularmente essas teorias e suas implicações práticas.

O fundamento intelectual dos "novos keynesianos" vem de uma tentativa de conciliação: Keynes estava certo ao dizer que as economias não se ajustam automaticamente em crises, mas seus críticos tinham razão ao apontar que suas teorias careciam de fundamentos microeconômicos sólidos. A solução veio da teoria das "expectativas racionais", ela própria premiada com o Nobel em 1995 para Robert Lucas, de Chicago. Os "novos keynesianos" abraçaram essa teoria, criando modelos que supostamente combinavam o melhor dos dois mundos. Nas últimas duas décadas, essas formulações tomaram conta das políticas econômicas globais, substituindo abordagens anteriores baseadas na quantidade de moeda em circulação por estratégias centradas na gestão das expectativas dos agentes.

O livro de Woodford "Interest and Prices: Foundations of a Theory of Monetary Policy", publicado em 2003 e ainda sem tradução para o português, tornou-se a bíblia dessa teoria. Nele está a ideia que os bancos centrais adotaram como verdade: existe uma relação inversa entre taxa de juros e inflação. Elevar juros derruba a inflação e retorna a economia ao equilíbrio. Os bancos centrais agora operam sobre as expectativas através do que chamam de "forward guidance" — comunicados que sinalizam a direção futura das políticas — confiando que essa gestão de expectativas é o caminho eficaz para a estabilização.

Mas a realidade, especialmente em momentos de crise, tem o hábito de confrontar as teorias econômicas. Os modelos DSGE dos "novos keynesianos" sofreram suas primeiras fraturas sérias no mundo acadêmico com o crash de 2008, que não conseguiram prever. André Lara Resende, um dos arquitetos do Plano Real e crítico das teorias dominantes, resumiu o prêmio de 2026 como uma homenagem ao "credo dos anos 1990, consolidado no livro do Woodford, da teoria monetária sem moeda". Na sua avaliação, o Nobel reforça "o mito da inutilidade da ação governamental na economia", uma conclusão que Hall teria desenvolvido durante sua passagem pelo MIT.

Interessantemente, mesmo entre economistas conservadores, novas ideias começam a ganhar espaço. John Cochrane, também de Stanford como Hall, é o principal autor da Teoria Fiscal do Nível de Preços (TFPL). Essa abordagem desafia o dogma "novo-keynesiano" ao argumentar que o nível geral de preços e a inflação não são determinados apenas pela política monetária, mas também pela política fiscal. Segundo Cochrane, para estabilizar preços, os governos precisam evitar desconfiança sobre a capacidade de honrar a dívida pública — algo alcançável através de superávits fiscais primários futuros. Se isso ocorrer, a relação entre juros e inflação deixa de ser inversa e passa a ser direta: menos juros, menos inflação. É uma inversão completa da lógica que tem guiado os bancos centrais nas últimas duas décadas, sugerindo que o pensamento econômico está em movimento, mesmo que o Nobel de 2026 tenha escolhido homenagear as teorias que estão perdendo força.