Morgan Stanley vê até 50% de potencial nas ações brasileiras, mas só no cenário otimista com reformas fiscais

Em relatório divulgado na quarta-feira (21), três estrategistas do Morgan Stanley — Nikolaj Lippmann, Julia Leao Nogueira e Marcos Rios — afirmaram que o Brasil lidera os retornos das ações na América Latina e que ainda há espaço para ganhos. A manchete que circulou depois, de um potencial de cerca de 50%, vem com uma condição: o número só vale no cenário otimista do banco.

O motor da alta, segundo o documento, é a compressão do prêmio de risco. Na prática, os investidores passaram a exigir menos retorno extra para ficar expostos ao Brasil, e os preços dos ativos sobem de forma generalizada. Os estrategistas dizem que o movimento ganhou força depois do resultado inesperado do primeiro turno das eleições presidenciais.

Um indicador que o banco cita é que cerca de 75% das ações da B3 negociam acima da média móvel de 200 dias. Nos últimos meses, esse mesmo indicador caminhou no sentido oposto no MSCI Emerging Markets e no S&P 500. Para o Morgan Stanley, isso mostra que o Brasil está numa fase de alargamento da alta, e não de ganhos concentrados em poucos papéis.

As projeções são as seguintes: mais cerca de 10% de alta do Ibovespa até o fim do ano e um retorno esperado de cerca de 20% até meados de 2027, no cenário otimista. O banco também examinou separadamente as empresas voltadas ao mercado doméstico, excluindo exportadoras de commodities, cujo cenário-base costuma não depender das políticas internas. Nesse recorte, o potencial de valorização em dólares chega a cerca de 50% no cenário otimista. Os setores com maior potencial são utilities (energia e saneamento), com cerca de 60%, e financeiro, com cerca de 55%.

O contraponto está no próprio relatório. No cenário-base, a alta estimada para o conjunto das domésticas é de apenas 6%. E o cálculo em dólares embute, no caso otimista, uma cotação de R$ 4,50. Entre as ações individuais, Nubank (+99%) e Axia Energia (+92%) aparecem como apostas de alta convicção, com recomendação overweight, equivalente a compra. Na lista das maiores altas potenciais em dólares entre as domésticas figuram ainda Light (165%) e Banco do Brasil (121%).

O banco chama o cenário otimista de primavera, apoiado em três pilares: queda dos juros básicos; mudança para políticas mais favoráveis ao investimento em vários países da região; e um pivô dos EUA em política e governança, que acelera a multipolaridade e abre oportunidades para as economias latino-americanas. No Brasil, a condição é que o governo implemente reformas fiscais: racionalização de gastos, mudança na regra de reajuste do salário mínimo e avanço da reforma administrativa. A tese central é de reequilíbrio, com o ajuste fiscal primeiro, depois juros mais baixos e mais investimento. Os estrategistas lembram que o país ainda se apoia muito nas exportações de energia e agricultura.

Há ainda um gatilho extra: o investidor brasileiro. Os fundos de ações domésticos representam apenas 4% do patrimônio total dos fundos, e os estrangeiros foram os principais compradores marginais nos últimos anos. Um eventual retorno do investidor local seria um catalisador adicional para as ações voltadas ao mercado interno, já que o posicionamento está historicamente baixo.

O próprio banco avisa que a fase fácil pode estar chegando ao fim. Com a calmaria do trade de compressão do prêmio de risco, os estrategistas esperam mais dispersão entre as ações. A recomendação passa a ser seletiva: serviços financeiros e geração de energia, com papéis que tenham potencial até o cenário otimista e pouca exposição a austeridade fiscal e desaceleração econômica. Os nomes citados são XP, Nubank, Axia e B3. O que se acompanha daqui em diante é se o ajuste fiscal sai do papel.