Moody's rebaja la calificación soberana del Perú a Baa1 por la polarización política

Moody's Investors Service bajó la calificación de los bonos soberanos del Perú de A3 a Baa1, con perspectiva estable. Es la primera rebaja que recibe el país desde que la agencia empezó a calificarlo en 1999 para su deuda en moneda extranjera, y siete años después para la emitida en moneda local. La decisión alcanza a la deuda soberana de largo plazo en ambas monedas y al programa de bonos y certificados de depósito en moneda local.

Según la definición que da el Ministerio de Economía y Finanzas en su portal, Baa1 significa que el Perú tiene capacidad adecuada para cumplir sus obligaciones financieras, pero con condiciones económicas adversas que pueden debilitar esa capacidad. El país conserva el grado de inversión, aunque queda a tres escalones de perderlo. Hace unos meses, Moody's ya había movido la perspectiva de estable a negativa, en medio de preocupaciones por el manejo del Congreso ante mayores gastos fiscales.

La razón central es política. Para la agencia, un entorno continuamente polarizado y fracturado ha elevado el riesgo político y debilitado de forma material la capacidad de formular políticas. En su informe sostiene que esas condiciones afectaron la confianza de los inversores y socavaron la resistencia económica del país, con efectos negativos en sus perspectivas crediticias de mediano plazo. Moody's habla de un deterioro progresivo de la fortaleza institucional durante los últimos dos años. Entre los episodios recientes menciona la percepción de falta de claridad sobre las políticas de la nueva administración, los controvertidos nombramientos del gabinete, las tensiones entre el Ejecutivo y el Legislativo y las crecientes fricciones dentro del partido gobernante.

La rebaja llega con una economía que se recupera con fuerza. Moody's elevó su pronóstico de crecimiento del PBI real para 2021 de 9% a 12%. Pero redujo las proyecciones para los años siguientes, porque espera que la inversión privada siga deprimida si el panorama de políticas debilita la confianza empresarial.

En lo fiscal, el gobierno ha dicho que reducirá el déficit de forma gradual pero sostenida. La agencia advierte que ese plan enfrentará presiones de gasto persistentes por demandas sociales duraderas. Aun así, su escenario base supone que la deuda pública se mantendrá por debajo del 40% del PBI, con un máximo de 37.5% en 2022. Ese balance sólido, con métricas de deuda inferiores a las de soberanos con calificación similar, es el principal respaldo de la nota Baa1.

La perspectiva estable descansa en que el Perú conserve fortaleza fiscal y resistencia económica comparables a las de sus pares, que el gobierno siga la senda de consolidación propuesta, y que se mantengan el modelo económico y las instituciones fiscales y monetarias. Moody's cree que la inestabilidad política seguirá alta, pero que la nota ya recoge el deterioro previsto. Sobre una eventual reestructuración constitucional, considera que el riesgo está relativamente contenido por los múltiples obstáculos legales, políticos e institucionales.

Una mejora, poco probable en el corto plazo, requeriría un clima político más armonioso, reformas sostenibles que impulsen el crecimiento y avances en gobernabilidad: instituciones políticas, corrupción y economía informal. Una nueva rebaja podría venir de un desempeño económico sustancialmente más débil junto con desvíos fiscales, o de cambios institucionales que provoquen virajes abruptos de política o inseguridad jurídica, sea por un proceso constitucional o por razones políticas.

En su análisis ambiental, social y de gobernanza, la agencia asigna al Perú un puntaje de impacto crediticio moderadamente negativo (CIS-3). Señala que El Niño golpea a intervalos de diez años o más y que los sectores primarios aportan poco más del 20% del valor agregado bruto. En lo social, destaca que no hubo inestabilidad con efecto económico o fiscal en 15 años, aunque la informalidad, la desigualdad y los servicios básicos deficientes generan tensiones. En gobernanza, dice que la credibilidad macrofiscal compensa instituciones políticas muy débiles. Lo que viene es si la política económica sigue la senda fiscal prevista y si el clima institucional se estabiliza.