Las grandes tecnológicas, acostumbradas durante años a generar caja en abundancia, están entregando ahora buena parte de ese colchón a la inteligencia artificial, y sus balances empiezan a notar la tensión. Tras meses de subidas casi verticales, las valoraciones han sufrido correcciones de entre el 30% y el 50%, aunque los repuntes recientes han suavizado el golpe. Es un momento que recuerda que toda gran apuesta tecnológica pasa por una prueba de paciencia: la de comprobar si el dinero invertido acabará transformándose en beneficios sostenibles.
Montaña rusa tecnológica: la IA dispara inversiones, deuda y volatilidad en los gigantes bursátiles
Los gigantes de la caja libre tensan sus balances para pagar la IA
Mark
Si los fundamentales son tan buenos, ¿por qué tanta volatilidad?
Mimi
Porque el gasto crece más rápido que la caja. Amazon tiene un flujo libre negativo de 42.357 millones y Alphabet de 4.804 millones, mientras las cinco grandes han emitido 271.000 millones en bonos.
Luke
Ese dato de bonos es concreto. Pero los 3,2 billones fuera de balance son una estimación de Goldman, no una cifra auditada.
Mark
¿Y el caso de Nvidia?
Mimi
Perdió un 31% de capitalización por la salida de Huang, no por sus cuentas: ingresó 96.221 millones en el trimestre, un 106% más.
Luke
Ojo: que Nvidia superará la prueba, como Apple tras Jobs, es la opinión del texto, no un hecho. Todavía no se sabe.
Mark
¿Qué preocupa de las participaciones cruzadas?
Mimi
Que un cliente sea a la vez inversor o proveedor de otro, y la demanda no sea tan independiente como parece.
Luke
Y el artículo plantea la duda, pero no cuantifica cuánta demanda es circular. Eso sigue abierto.
Mark
¿Hay ganadores claros?
Mimi
Micron, con ingresos de 133.188 millones y un margen del 76%, o ASML, con capacidad que podría quedarse corta en 2027 y 2028.
Luke
Son resultados pasados y previsiones de las propias compañías. Que la demanda siga superando la oferta es su expectativa.
Der Puls
- Cinco gigantes han emitido bonos por 271.000 millones de dólares para financiar su carrera por la IA, y la deuda a largo plazo se acerca al billón.
- Nvidia ha perdido un 31% de su capitalización en pocas semanas tras la salida de Jensen Huang, aunque sus resultados siguen disparándose.
- Las participaciones cruzadas entre fabricantes de chips, nubes y desarrolladores de modelos despiertan dudas sobre si la demanda es realmente independiente.
- Los compromisos fuera de balance, que Goldman estima en 3,2 billones de dólares, añaden presión a un sistema ya muy apalancado.
- La oposición vecinal a los centros de datos crece mientras los inversores exigen ver cuándo llegará la rentabilidad.
Las grandes tecnológicas, acostumbradas durante años a generar caja en abundancia, están entregando ahora buena parte de ese colchón a la inteligencia artificial, y sus balances empiezan a notar la tensión. Tras meses de subidas casi verticales, las valoraciones han sufrido correcciones de entre el 30% y el 50%, aunque los repuntes recientes han suavizado el golpe. Es un momento que recuerda que toda gran apuesta tecnológica pasa por una prueba de paciencia: la de comprobar si el dinero invertido acabará transformándose en beneficios sostenibles.
Durante años, los gigantes tecnológicos fueron sinónimo de caja libre abundante y liquidez casi ilimitada. Hoy esa imagen se está desdibujando. Están gastando tanto en inteligencia artificial que sus balances empiezan a tensarse, y tras meses de subidas casi verticales, las valoraciones han sufrido correcciones de entre el 30% y el 50%. Para Expansión, es una señal de alerta sobre la rentabilidad de inversiones gigantescas.
La paradoja es evidente: las capacidades tecnológicas avanzan a gran velocidad, mientras los inversores cuestionan el coste de la infraestructura. Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta y Oracle han emitido bonos por 271.000 millones de dólares este año. A ello se suman las participaciones cruzadas entre chips, nube y modelos, que alimentan dudas sobre la independencia de la demanda, y los compromisos fuera de balance que Goldman cifra en 3,2 billones.
El caso más llamativo es Nvidia, que ha visto caer su capitalización de 5,8 a 4,0 billones en pocas semanas, arrastrada por la salida de Jensen Huang. Sus fundamentales, sin embargo, siguen siendo potentes: sus ingresos trimestrales crecieron un 106% y prometió recompras por 150.000 millones. Amazon, por su parte, depende en gran medida de AWS y ha visto cómo su flujo de caja libre se volvía negativo por el peso de sus inversiones. Alphabet vive una paradoja similar, pues la IA puede erosionar su negocio publicitario mientras Cloud crece con fuerza. Microsoft, en cambio, ha salido relativamente indemne.
En la cadena de suministro, ASML, AMD, Broadcom y Micron registran crecimientos extraordinarios, aunque sus cotizaciones también han sufrido bajadas notables. La pregunta que queda abierta es si la demanda de IA se sostendrá al margen de esas redes cruzadas y si la inversión acabará rindiendo lo que promete.
Los gigantes tecnológicos, famosos durante años por generar caja libre en abundancia y por una liquidez fuera de lo común, están gastando tanto en inteligencia artificial que sus balances empiezan a tensarse. Tras meses de subidas casi verticales, las valoraciones han sufrido correcciones de entre el 30% y el 50% en muchos casos, algo mitigadas por los repuntes recientes. Para Expansión, es un aviso sobre las dudas que despierta la rentabilidad de unas inversiones gigantescas.
La paradoja es que las capacidades tecnológicas avanzan a gran velocidad mientras los inversores cuestionan el coste de la infraestructura. A eso se suma la oposición creciente a los centros de datos. Este año, Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta y Oracle han emitido bonos por 271.000 millones de dólares para financiar su expansión en IA, y su deuda a largo plazo, contando arrendamientos y otros pasivos, alcanza el billón. Pesan también las participaciones cruzadas entre fabricantes de chips, proveedores de nube y desarrolladores de modelos, que generan dudas sobre la independencia de la demanda, y los compromisos fuera de balance, que Goldman estima en 3,2 billones de dólares. Mientras tanto, Anthropic avanza hacia su salida a bolsa.
El caso más llamativo es Nvidia, cuya capitalización ha bajado en pocas semanas de 5,8 a 4,0 billones de dólares (-31%), arrastrada por la crisis y la salida de su consejero delegado, Jensen Huang. Algunos analistas sostenían que Huang era Nvidia, y su marcha ha dejado ver una gobernanza muy personalista. Los fundamentales, sin embargo, son potentes: en el trimestre a julio ingresó 96.221 millones de dólares (+106%) y logró un beneficio operativo ajustado de 63.956 millones (+124%). Su flujo de caja libre rozó los 100.000 millones en 2026. En agosto anunció una recompra de 150.000 millones, la mayor aprobada por una empresa estadounidense, por encima de los 110.000 millones de Apple; con otras autorizaciones, destinará 235.000 millones a recompras hasta enero de 2028.
Apple ha recuperado el primer puesto mundial por capitalización, con 5,14 billones de dólares, y sube un 28% en doce meses. En el ejercicio a septiembre ingresó 478.834 millones (+15%) y obtuvo un beneficio operativo de 158.063 millones (+19%). Su nuevo CEO, John Ternus, apuesta por plegables, IA y posibles robots domésticos, y por unos servicios que ya son una fuente creciente de ingresos recurrentes y de alto margen.
Amazon obtiene el 61% de su beneficio operativo de AWS. En los nueve meses a septiembre facturó 584.069 millones (+16%) con un beneficio operativo de 79.389 millones (+44%). Pero sus inversiones crecieron un 90%, hasta 175.670 millones, con una guía anual de 220.000 millones; su flujo de caja libre de doce meses fue negativo en 42.357 millones y su deuda neta, de 58.899 millones. Aun así, volvió a máximos históricos tras la corrección de octubre, con 2,91 billones de capitalización.
Alphabet afronta una paradoja: la IA puede erosionar el negocio de búsquedas y publicidad de Google. En nueve meses ingresó 357.269 millones (+23%) y ganó 121.042 millones operativos (+30%), con Cloud creciendo un 84%. Invirtió 131.953 millones, más del doble, y su flujo de caja libre fue negativo en 4.804 millones. Cae un 28% desde máximos, con 3,56 billones de capitalización. Microsoft, en cambio, salió indemne: en su trimestre a septiembre ingresó 92.279 millones (+19%), invirtió 45.200 millones (+30%), su caja libre fue de 18.663 millones (-27%) y cotiza en máximos, con 3,93 billones.
Entre los proveedores, ASML registró ingresos récord de 11.662 millones de euros en el tercer trimestre (+55%) y prevé 44.000-45.000 millones en 2026; vale unos 534.400 millones, tras recortar hasta un 25% desde junio. AMD facturó 35.166 millones en nueve meses (+44%) y cae un 18% desde octubre, con 865.600 millones. Broadcom, décima del mundo con 1,68 billones, ingresó 71.089 millones (+55%). Micron cerró su ejercicio con 133.188 millones (+256%) y un margen operativo del 76%, y su cotización se ha triplicado en un año, aunque llegó a caer un 40%. La clave será ver si la demanda de IA es independiente de esas redes cruzadas y si la inversión acaba rindiendo.
Bemerkenswerte Zitate
Los compromisos fuera de balance de las grandes tecnológicas se estiman en 3,2 billones de dólares.— Goldman Sachs, según Expansión
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