Las 'stablecoins' y el plan Bessent convergen para abaratar la deuda estadounidense

El secretario del Tesoro Scott Bessent tiene un problema clásico: necesita financiar la deuda estadounidense a un costo razonable. La semana pasada, el Tesoro anunció que recompraría bonos a largo plazo, una maniobra que requiere fondos frescos. La solución que Bessent ha estado considerando no viene de Wall Street tradicional, sino de un rincón mucho más reciente del sistema financiero: las criptomonedas estables, o stablecoins.

La conexión es técnica pero real. Bajo la Ley Genius, aprobada el año pasado, cualquier stablecoin emitida en Estados Unidos que pretenda mantener su valor vinculado al dólar debe respaldar esa promesa con activos específicos. Entre esos activos están los bonos del Tesoro con vencimiento en 93 días o menos. Esto crea un mecanismo automático: si las stablecoins crecen, la demanda de letras del Tesoro crece con ellas. Bessent ha hablado públicamente de este potencial, sugiriendo que el crecimiento de las stablecoins podría reducir los costos de financiación del Gobierno.

Hoy, el mercado de stablecoins ronda los 300.000 millones de dólares, una cifra que suena grande hasta que se la compara con los 8 billones de dólares en fondos del mercado monetario estadounidense. Pero Bessent ha citado previsiones que sitúan el mercado de stablecoins en casi 4 billones de dólares. Un análisis reciente encargado por el Aspen Economic Strategy Group y publicado por el Hutchins Center de Brookings sugiere que si ese crecimiento se materializa, especialmente si el dinero proviene de cuentas bancarias o de inversores extranjeros, podría generar una demanda neta sustancial de letras del Tesoro. Los números son reveladores: los bancos mantienen típicamente solo 8 centavos en letras del Tesoro por cada dólar de activos, mientras que una stablecoin de un dólar está respaldada por casi 80 centavos en esos mismos bonos. En un escenario optimista donde las stablecoins alcanzan 4 billones de dólares, sus carteras de letras del Tesoro podrían representar alrededor de una cuarta parte de todas las letras en circulación para 2030.

La administración Trump está acelerando este proceso. El presidente recibió la semana pasada a ejecutivos del sector de criptomonedas en la Casa Blanca para impulsar la aprobación de la Ley Clarity, que regularía aspectos adicionales de los mercados de criptomonedas. La Comisión de Bolsa y Valores también propuso un nuevo marco regulatorio para activos de criptomonedas. El mercado ha respondido: las acciones de Circle Internet Group, que emite la stablecoin USDC, y de Coinbase Global, que ofrece recompensas a los tenedores de USDC, se revalorizaron más de un 20% la semana pasada.

Pero hay advertencias importantes. El valor de mercado total de las stablecoins se ha estancado recientemente, apenas variando desde octubre pasado según DefiLlama. Los analistas señalan que la adopción ya estaba avanzando sin necesidad de nueva legislación. Además, el análisis de Brookings plantea una pregunta incómoda para el Tesoro: ¿será estable o volátil esa nueva demanda? La respuesta determinará si las stablecoins pueden realmente ayudar a estructurar la deuda de manera óptima.

Las empresas de stablecoins enfrentan un camino complicado. Competirán no solo entre sí, sino contra depósitos tokenizados y versiones digitales de los propios bonos del Tesoro. Gran parte de su rentabilidad depende de los intereses generados por activos como los bonos del Tesoro, que fluctúan con los rendimientos. Los analistas sugieren que el crecimiento a largo plazo podría venir de servicios de movimiento de dinero digital y del comercio mediado por agentes de inteligencia artificial, mientras que los pagos transfronterizos serían los impulsores a corto plazo.

Lo que está claro es que el camino desde aquí hasta un papel significativo de las stablecoins en el financiamiento del Gobierno es mucho más largo que los cuatro años de un mandato presidencial. Bessent puede ver el potencial, pero la realización depende de factores que están fuera de su control: la regulación, la competencia, la volatilidad del mercado, y si los inversores realmente trasladan sus ahorros a estas nuevas formas de dinero digital.