Las reservas del BCRA superan u$s50.000M, pero la acumulación de divisas sigue débil

Las reservas brutas del Banco Central volvieron a superar la barrera de los cincuenta mil millones de dólares el miércoles, pero el logro fue más cosmético que sustancial. El stock avanzó cuatrocientos diez millones de dólares hasta alcanzar los cincuenta mil dos millones, impulsado principalmente por una revaluación del oro en las bóvedas. Sin embargo, cuando se mira la acumulación genuina de divisas—el dinero que el Central realmente compró en el mercado—la foto se oscurece. El BCRA adquirió apenas quince millones de dólares en la jornada, continuando una tendencia de agosto que contrasta fuertemente con los meses anteriores.

Esta contradicción entre los números de stock y la realidad de las compras refleja la fragilidad de la situación. El Banco Central mantiene una estrategia de compras diarias y ya encadenó quince ruedas consecutivas con saldo comprador, pero los montos son reducidos y el mercado no genera la oferta de divisas necesaria para recomponer las reservas al ritmo que se necesitaría. Es como llenar una bañera con un gotero mientras el agua se escurre por el desagüe.

En el mercado de cambios, el dólar mayorista subió levemente, cerrando a mil cuatrocientos noventa y siete pesos para la venta, una suba de apenas el trece centésimos por ciento. Fue la segunda alza consecutiva de la semana, en una jornada donde el volumen negociado mejoró ligeramente y la demanda predominó sobre la oferta. Los mínimos se tocaron al abrir, en mil cuatrocientos noventa y cuatro pesos, pero la demanda por cobertura empujó la cotización hasta máximos de mil cuatrocientos noventa y nueve antes de que una mejora de la oferta al cierre acomodara los valores. En los primeros dos días de la semana, el mayorista subió nueve pesos con cincuenta centavos, comparado con una baja de ocho pesos en el mismo período de la semana anterior.

La estrategia oficial para contener el dólar combina intervenciones en el mercado de futuros, operaciones puntuales en el mercado de contado y tasas de interés más firmes para mantener un techo estricto alrededor de los mil quinientos pesos. Entre los dólares alternativos, el MEP subió tres décimos de punto hasta mil quinientos veintidós pesos con veintinueve centavos, mientras que el contado con liquidación bajó dos décimos hasta mil quinientos setenta y tres con noventa y siete. El dólar blue avanzó tres décimos de punto y cerró en mil quinientos sesenta pesos. La brecha entre el blue y el mayorista se ubicó en cuatro punto veintiuno por ciento, mientras que el canje descendió a tres punto treinta y nueve por ciento.

En el mercado de dinero, las tasas se mantuvieron en niveles elevados aunque con movimientos mixtos. La TAMAR bajó levemente de veinticuatro punto cincuenta y seis por ciento a veinticuatro punto cincuenta por ciento, mientras que la BADLAR retrocedió de veintitrés punto treinta y uno a veintidós punto veinticinco por ciento. A pesar de estas bajas, las tasas cortas siguen reflejando una liquidez más ajustada que en los meses anteriores. El stock de repos bancarios con el Central se mantuvo prácticamente estable cerca de novecientos ochenta mil millones de pesos, sin mostrar contracciones adicionales que sugieran presiones extremas.

En el mercado de futuros, la curva operó sin cambios significativos, con una variación general de menos un centésimo de punto. Agosto no mostró movimiento, septiembre cayó tres centésimos, diciembre bajó nueve centésimos y los contratos más largos de dos mil veintisiete cerraron con leves subas. La tasa implícita de agosto quedó en uno punto setenta y ocho por ciento mensual, equivalente a veintiuno punto treinta y tres por ciento anualizado.

El mercado también siguió atento a los dólares linked. El canje de la LELINK D31G6 adjudicó mil trescientos cincuenta y cuatro millones de dólares sobre ofertas por mil setecientos treinta y siete millones, con una aceptación equivalente a treinta y cuatro punto doce por ciento del valor nominal en circulación. Tras esa operación y una posible modificación intrasector público, estimaciones privadas ubican el outstanding remanente de la D31G6 en torno a dos mil quinientos noventa y cinco millones de dólares, por encima del vencimiento de la letra de fin de julio. La pregunta que flota sobre los mercados es si esta estrategia de tasas altas y compras reducidas puede sostenerse sin generar nuevas tensiones en el sistema financiero.