Las Letras del Tesoro atraen inversores al acercarse al 3% de rentabilidad

Las Letras del Tesoro a doce meses acaban de alcanzar una rentabilidad del 2,832%, la más alta en dos años. El movimiento ocurrió en la subasta de septiembre, donde el rendimiento medio saltó un 6,35% desde el mes anterior. Las de seis meses también subieron, marcando el 2,623%, un incremento del 5,09% respecto a agosto. Estos números no son casualidad: el Tesoro Público ha estado pagando más por sus activos conforme avanza el año, y los inversores lo han notado.

Lo que está sucediendo es que estos instrumentos de ahorro, históricamente populares entre pequeños inversores, están recuperando atractivo precisamente cuando el panorama macroeconómico se complica. La inflación preliminar de la Eurozona en agosto se disparó hasta el 3,3%, según anunció Eurostat el martes pasado. Ese dato ha intensificado las expectativas de que el Banco Central Europeo endurezca su política monetaria en los próximos meses. El BCE se reúne el próximo 10 de septiembre, y las presiones para subir tipos son cada vez más evidentes. Isabel Schnabel, representante alemana en la institución, declaró hace poco que las alzas son inevitables, argumentando que con los tipos actuales es improbable que la inflación vuelva al objetivo a medio plazo. Martín Kocher, gobernador del Banco Nacional de Austria, se sumó a esas voces durante un debate en el Foro Europeo Alpbach, señalando que considera necesaria una nueva subida de tipos en un futuro cercano si las proyecciones del BCE confirman el panorama actual.

Las Letras del Tesoro tienen características que las hacen atractivas en este contexto. Están respaldadas por el Estado español, que cuenta con calificaciones de notable alto de las tres principales agencias de rating mundiales. El inversor sabe desde el momento de la compra exactamente cuánto dinero recibirá al vencimiento. Se ofrecen en plazos que van desde tres hasta doce meses, lo que proporciona flexibilidad. Se pueden adquirir directamente a través de la web del Tesoro Público, sin intermediarios. Y desde el punto de vista fiscal, tributan como rendimientos de capital mobiliario en el IRPF. Esa combinación de seguridad, practicidad y claridad explica por qué siguen siendo preferidas por los pequeños ahorradores.

Los volúmenes de las últimas subastas lo confirman. En la de ayer, para el plazo de un año, se adjudicaron 4.400 millones de euros frente a peticiones de 6.695 millones. Esa cifra superó los 4.350 millones de agosto y los 4.040 millones de julio, mostrando una tendencia creciente de demanda. Los inversores están moviendo dinero hacia estos instrumentos, anticipando que las rentabilidades seguirán subiendo conforme el BCE apriete la política monetaria.

Mientras tanto, la banca tradicional y las plataformas fintech están intensificando lo que el mercado llama la guerra del pasivo. Scalable Capital, una plataforma europea de inversión, anunció ayer que ha aumentado la remuneración de su cuenta de ahorro al 2,63% TAE variable sobre saldos ilimitados. También lanzó un nuevo depósito a plazo fijo con una rentabilidad garantizada del 2,75% TAE durante doce meses. Estos movimientos muestran que los bancos y las fintech están tratando de competir con las Letras del Tesoro ofreciendo rendimientos más atractivos, pero el Tesoro tiene una ventaja que es difícil de igualar: la garantía del Estado.

Lo que está ocurriendo es una reconfiguración del mercado de ahorro minorista. Durante años, cuando los tipos de interés estaban en mínimos históricos, las Letras del Tesoro ofrecían rendimientos prácticamente nulos. Los pequeños ahorradores no tenían incentivos para invertir en ellas. Ahora, con la inflación presionando y el BCE a punto de actuar, esos instrumentos están volviendo a ser competitivos. La pregunta que se plantea el mercado es si el Tesoro seguirá pagando más en las próximas subastas, y si el BCE finalmente subirá tipos en septiembre. Si ambas cosas ocurren, las Letras del Tesoro podrían acercarse al 3% de rentabilidad, un nivel que no se veía desde hace años.