Las letras a 12 meses recuperan el atractivo del pequeño ahorrador con rentabilidad sobre el 2%

Los pequeños ahorradores españoles vuelven a las letras del Tesoro. En la subasta de febrero, la demanda minorista rozó los 1.200 millones de euros, la cifra más alta desde junio pasado. No es un regreso al frenesí de 2023, cuando las colas ante el Banco de España convertían estos títulos en símbolo del ahorro conservador, pero sí una señal de que el producto recupera atractivo en un entorno donde los tipos de interés han bajado considerablemente.

Las letras a doce meses son el centro de esta recuperación. El Tesoro adjudicó 4.324,72 millones de euros en esta referencia frente a peticiones que superaban los 5.975 millones. La rentabilidad marginal se situó en el 2,039%, apenas una décima por debajo de la subasta anterior. Ese nivel, ligeramente por encima del 2%, se ha consolidado como el plazo preferido de los hogares. Con ese cupón, las letras conservan buena parte de su atractivo pese al final del boom de rentabilidades que las llevó a rozar el 4% en algunos tramos hace poco más de un año.

La vía por la que acceden los pequeños inversores es la de las peticiones no competitivas. En este mecanismo, el inversor solo indica cuánto quiere invertir y acepta el tipo que resulte de la subasta, sin fijar un interés mínimo ni competir con bancos y grandes fondos. Es el camino más habitual para las familias porque evita cálculos y tecnicismos. Los datos recientes muestran que estas órdenes en el plazo a doce meses han vuelto a ganar fuerza desde junio de 2025, cuando alcanzaron un máximo de 1.207,75 millones de euros. La subasta de febrero se acerca a esa cota.

El contraste con las letras a seis meses es evidente. En esta referencia, el Tesoro colocó 1.809,635 millones de euros frente a una demanda de 3.341,762 millones. La rentabilidad marginal fue del 1,985%. El plazo corto mantiene aún el 2% como referencia psicológica, pero con menos holgura que el vencimiento a un año. La demanda minorista en seis meses se ha ido desinflando tras varios picos por encima de los 1.000 millones en 2025. En febrero, las órdenes de los pequeños ahorradores rondaron los 612 millones de euros, el nivel más bajo desde febrero de 2024, cuando apenas superó los 474 millones.

Este giro refleja un cambio en el comportamiento del minorista. Tras un período en el que las letras españolas llegaron a rozar el 4%, el ciclo de bajadas del Banco Central Europeo ha llevado la deuda a corto plazo al entorno del 2%. Con esos tipos más bajos, el comportamiento de los hogares se ha vuelto más selectivo. En lugar de entrar en cualquier vencimiento disponible, concentran sus órdenes donde perciben una mejor combinación de rentabilidad y visibilidad, que ahora mismo se encuentra en las letras a 12 meses. El plazo de seis meses pierde brillo si la diferencia de tipos con el año es mínima y si el ahorrador prefiere fijar el cupón para un período algo más largo.

Las letras siguen siendo un producto seguro, líquido y accesible, pero han dejado atrás el furor de 2023. El contexto de tipos explica buena parte de este giro. En el Tesoro, este patrón encaja con una fase de normalización tras el boom. El organismo no espera un nuevo salto masivo de entrada de las familias, pero tampoco teme una salida abrupta del producto. El objetivo pasa por estabilizar la base de inversores minoristas, mantener abierto el canal de peticiones no competitivas y reforzar al mismo tiempo el peso de fondos e inversores internacionales en la financiación del Estado.