La SEPI pide 161 millones al mercado por primera vez en 30 años con su deuda en máximos

La Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI) ha acudido al mercado a pedir dinero prestado mediante pagarés: 161 millones de euros, según el titular de ABC, en lo que presenta como su primera captación de este tipo en tres décadas. No es un gesto aislado. El holding ha hecho seis emisiones en los últimos cinco meses, dentro de un programa de pagarés con un alcance total de 1.000 millones de euros.

Un pagaré es deuda que se coloca directamente en el mercado, a corto plazo. Para la SEPI tiene dos ventajas que el texto subraya: es la propia sociedad la que decide cuándo acudir, y resulta más barata que la financiación bancaria tradicional. Al lanzar el programa, la entidad lo justificó con el objetivo de diversificar sus fuentes de financiación, es decir, depender menos de las aportaciones públicas de unos Presupuestos Generales del Estado continuamente prorrogados y de los créditos de los bancos.

El contexto es el de un holding que ha sido pieza central de la política intervencionista del Gobierno de Pedro Sánchez. Los ejemplos más recientes son el aumento de su participación en la compañía de defensa Indra, su regreso al capital de Telefónica con un 10% y su entrada en Talgo mediante capital y deuda. La oposición ha criticado las tres operaciones, que muestran la voluntad de la SEPI de ser un actor relevante en sectores estratégicos. El margen que dan los pagarés puede servir para seguir por ese camino, pero también para apoyar a participadas como Navantia y Correos, que en los últimos años han sido un agujero financiero.

Los números de fondo explican la urgencia. Según las últimas cuentas consolidadas del grupo, que incluyen a todas las participadas, la deuda total ascendía a cierre de 2025 a 16.504 millones de euros, un 17,5% más que un año antes. En 2021 era de 8.287 millones, de modo que en cuatro años se ha duplicado.

Además, cerca de la mitad de ese pasivo, 8.271 millones, vence en 2026. La SEPI y sus empresas tendrán que renovar buena parte de la deuda este mismo ejercicio o buscar la manera de reducirla. El nuevo programa de pagarés llega justo en ese momento y le permite depender menos de los bancos.

La financiación bancaria suma 4.761 millones, algo menos que en 2024, y no es gratuita: el tipo medio de interés es del 2,74%, dos décimas menos que el año anterior. Con los pagarés ese coste, en teoría, bajaría. De esa deuda bancaria, unos 3.518 millones corresponden directamente a la SEPI y el resto a sus compañías; Correos, por ejemplo, debe 953 millones a las entidades financieras.

El grueso del aumento de 2025 procede de la partida de otros pasivos financieros, compromisos de las participadas con distintas entidades. Destaca Sepides, la Sociedad Estatal de Promoción Industrial y Desarrollo Empresarial, con 3.264 millones que provienen de dinero que el Ministerio de Industria y Turismo le transfirió de fondos europeos para gestionar los Perte del plan de recuperación.

El mayor deudor del grupo es Navantia. Debe 4.728 millones en préstamos al Ministerio de Industria y Turismo, que financia a tipo cero los grandes programas para el Ministerio de Defensa. A eso se suman, aunque no sean deuda en sentido estricto, las inyecciones millonarias de la SEPI para mantener a flote a la naval y atender sus pedidos: tiene con el holding préstamos por más de 2.200 millones. En 2025 Navantia volvió a registrar pérdidas pese a su gran cartera de pedidos.

Lo que conviene vigilar es cómo renueva la SEPI su pasivo a lo largo de 2026 y si los pagarés logran reducir de verdad la dependencia bancaria y el coste financiero.