Warsh ha puesto ese tren en reversa
Warsh elimina la orientación futura sobre tasas de interés, revirtiendo décadas de mayor transparencia de la Fed iniciada tras la crisis financiera de 2008. Analistas advierten que menos comunicación de la Fed podría causar oscilaciones más violentas en precios de acciones y bonos, elevando tasas hipotecarias hasta un cuarto de punto.
- Kevin Warsh elimina la orientación futura sobre tasas de interés en su primera conferencia de prensa como presidente de la Fed
- Analistas advierten que menos comunicación podría elevar tasas hipotecarias hasta un cuarto de punto porcentual
- El Dow Jones se desplomó 2,4% el 4 de febrero de 1994 cuando Greenspan sorprendió a los mercados sin anticipación clara
- La Fed creará cinco grupos de trabajo para examinar comunicaciones, balance, análisis de datos, impacto de IA e inflación
El nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, reduce drásticamente las comunicaciones y orientación futura del banco central, un cambio que podría aumentar la volatilidad de mercados y elevar las tasas de interés para consumidores y empresas.
Kevin Warsh llegó a la presidencia de la Reserva Federal con una idea clara: la Fed había hablado demasiado. En su primera conferencia de prensa el miércoles pasado, el nuevo presidente comenzó a deshacer décadas de mayor transparencia, reduciendo drásticamente los comunicados posteriores a las reuniones del banco central y eliminando la orientación que la institución solía ofrecer sobre los próximos movimientos de las tasas de interés. El cambio representa, en muchos sentidos, un regreso al enfoque enigmático del expresidente Alan Greenspan, quien murió el lunes a los 100 años y fue el único exlíder de la Fed que Warsh elogió públicamente durante su toma de posesión hace un mes.
La Reserva Federal ha recorrido un largo camino desde sus días como institución remota y opaca. Durante décadas fue una agencia que compartía poco sobre sus decisiones o razonamientos. Pero tras la crisis financiera de 2008, la Fed se transformó gradualmente en una institución más abierta, dispuesta a explicar cómo tomaba decisiones y qué pensaba sobre el estado de la economía. Ben Bernanke fue el primero en realizar conferencias de prensa como presidente, aunque inicialmente solo después de cada dos reuniones. Su sucesor, Jerome Powell, las hizo después de cada reunión. Warsh ahora está revirtiendo esa trayectoria.
La lógica detrás del cambio es que los mercados financieros se han vuelto demasiado dependientes de lo que dice la Fed. Warsh cree que esa dependencia es contraproducente fuera de crisis o recesiones. Prefiere que los inversionistas examinen los datos económicos por sí solos y formulen sus propios juicios sobre hacia dónde podría moverse el banco central. "Los precios de los mercados financieros son probablemente la fuente de información más importante para orientar a los banqueros centrales", declaró Warsh en su conferencia de prensa. Pero los analistas advierten que este enfoque tiene un costo real. George Pearkes, estratega macro global de Bespoke Investment Group, señaló que la orientación futura ha servido históricamente para suprimir la volatilidad y anclar las expectativas del mercado, lo que ha llevado a tasas de endeudamiento más bajas. Sin esa guía, es probable que los precios de acciones y bonos experimenten oscilaciones más violentas. Pearkes estimó que el impacto en los consumidores podría ser modesto, con tasas hipotecarias quizá un cuarto de punto más altas de lo que serían de otro modo.
La historia ofrece una advertencia sobre lo que podría venir. En 1994, cuando Greenspan sorprendió a los mercados con el primer aumento de tasas en cinco años sin anticipación clara, el índice industrial Dow Jones se desplomó 2,4% ese mismo día. Greenspan, quien fue presidente de 1987 a 2005, eventualmente impulsó cambios que hicieron a la Fed más transparente, comenzando con ese comunicado de febrero de 1994 y luego publicando actas y transcripciones de reuniones. Pero sus comentarios iniciales eran de un tono casi oracular, dejando a los inversionistas adivinando constantemente.
Warsh ha anunciado un paquete más amplio de reformas. La Fed creará cinco grupos de trabajo para examinar sus comunicaciones, su balance, cómo analiza datos económicos, el impacto de la inteligencia artificial en la productividad y el empleo, y los marcos para analizar la inflación. El grupo de trabajo sobre comunicaciones considerará cambios en las proyecciones económicas trimestrales que publica la Fed, además de revisar otras innovaciones recientes, incluidas las conferencias de prensa. Matthew Luzzetti, economista jefe para Estados Unidos en Deutsche Bank, describió esto como un cambio fundamental. "Desde la crisis financiera global ha habido un tren de una sola vía hacia una mayor comunicación, más transparencia y más orientación futura. Warsh ahora ha puesto ese tren en reversa".
No todos los economistas están en desacuerdo con Warsh. David Andolfatto, profesor de Economía en la Universidad de Miami y execonomista de la Reserva Federal de San Luis, coincide en que la orientación futura tiene defectos. Puede ser fácilmente trastocada por eventos inesperados como la invasión de Ucrania o conflictos en Oriente Medio. Pero Andolfatto argumenta que Warsh debería reemplazar la orientación futura con un plan de contingencia claro sobre cómo reaccionará la Fed ante desafíos como la inflación persistente. "No basta con decir: confíen en mí, mantendremos la inflación en el objetivo", señaló.
Irónicamente, la decisión de Warsh de abandonar la orientación futura podría dar más poder a los otros 18 integrantes de la comisión que fija las tasas de la Fed. Esos funcionarios, que incluyen a seis miembros de la junta de gobierno y los presidentes de los 12 bancos regionales, dan frecuentemente discursos públicos. Sus comentarios recibirán aún más atención a medida que los mercados financieros busquen pistas sobre lo que la Fed podría hacer después. El verdadero test del enfoque de Warsh llegará si ocurre un fuerte deterioro financiero o una crisis económica como la que enfrentó durante la pandemia de covid. En esas circunstancias, los economistas advierten que la orientación futura puede desempeñar un papel crucial para calmar a los mercados asustados.
Notable Quotes
Los precios de los mercados financieros son probablemente la fuente de información más importante para orientar a los banqueros centrales— Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal
Desde la crisis financiera global ha habido un tren de una sola vía hacia una mayor comunicación. Warsh ahora ha puesto ese tren en reversa— Matthew Luzzetti, economista jefe para Estados Unidos en Deutsche Bank
The Hearth Conversation Another angle on the story
¿Por qué Warsh cree que menos comunicación de la Fed es mejor para los mercados?
Cree que los mercados se han vuelto demasiado dependientes de lo que dice la Fed, en lugar de analizar los datos económicos por sí solos. Quiere que los inversionistas piensen más independientemente.
Pero ¿no es eso arriesgado? Los mercados necesitan cierta estabilidad.
Exactamente. Por eso los analistas advierten sobre mayor volatilidad. La orientación futura ha funcionado durante años para anclar las expectativas y mantener los precios más estables. Sin ella, habrá más incertidumbre.
¿Cuánto más caras serían las hipotecas bajo este nuevo enfoque?
Los analistas estiman quizá un cuarto de punto porcentual más altas. No es enorme, pero para millones de personas que compran casas, eso suma dinero real cada mes.
¿Greenspan hizo algo similar?
Sí, pero de forma más extrema. Sus comentarios eran enigmáticos, dejaban a los inversionistas adivinando. Aunque eventualmente Greenspan mismo impulsó cambios hacia más transparencia después de sorprender a los mercados en 1994.
¿Qué pasaría si hay una crisis?
Ese es el gran interrogante. Durante la pandemia, la orientación futura fue crucial para calmar los mercados. Sin ella, una crisis podría ser mucho más caótica y difícil de controlar.