Juros sobem com temores sobre salário mínimo e inflação

Na segunda-feira, 16 de janeiro, os mercados financeiros brasileiros acordaram para uma realidade incômoda: os juros futuros não paravam de subir. A escalada foi consistente ao longo do dia, alimentada por duas preocupações que se reforçavam mutuamente — a saúde fiscal do governo e o fantasma crescente da inflação. O contrato de Depósito Interfinanceiro para janeiro de 2024 fechou em 13,54%, acima dos 13,44% do ajuste anterior. Os contratos mais longos também sentiram a pressão: o DI para janeiro de 2025 saltou de 12,41% para 12,63%, enquanto o de janeiro de 2027 subiu de 12,20% para 12,48%. O de 2029 terminou em 12,59%, ante 12,30% antes.

O dia começou com desconfiança. O governo havia apresentado na semana anterior um pacote de medidas fiscais prometendo um ajuste de R$ 242,6 bilhões, a maior parte vindo de receitas. Mas o mercado não se convenceu. Luciano Rostagno, estrategista-chefe do Banco Mizuho, descreveu o plano como "mais uma carta de intenções do que algo efetivo, dependente de aval político em muitas instâncias". Mesmo com as medidas anunciadas, as dúvidas sobre a sustentabilidade da dívida pública permaneciam intactas. A liquidez era fraca — os mercados americanos estavam fechados por feriado — mas isso não impediu que os operadores precificassem seus temores.

À tarde, a pressão ganhou novo combustível. Segundo informações do Broadcast, o presidente Lula estava avaliando reajustar o salário mínimo acima dos R$ 1.320 previstos no Orçamento aprovado pelo Congresso. Técnicos da equipe econômica apoiavam a ideia. O Ministério da Fazenda, porém, se opunha. Uma ala do governo sugeria financiar esse aumento com parte dos R$ 50 bilhões em cortes de gastos que a Fazenda havia proposto. Rostagno confirmou o óbvio: era um fator adicional à pressão já exercida pelas preocupações fiscais. Cada real a mais no salário mínimo, pelo efeito multiplicador, ampliava a pressão na inflação num momento em que as expectativas já estavam piorando.

E pioravam mesmo. No Boletim Focus, as medianas de inflação subiram em praticamente todos os horizontes. A projeção para o IPCA de 2025 saltou de 3,30% para 3,50%, comparada aos 3,10% de um mês antes. A de 2026 passou de 3,20% para 3,22%, contra 3,00% um mês atrás. Para 2023, a expectativa subiu de 5,36% para 5,39%, ante 5,17% há trinta dias. Para 2024, o horizonte cada vez mais relevante para a estratégia de convergência do Banco Central, a projeção permaneceu estável em 3,70%, embora tivesse sido 3,50% quatro semanas antes.

O que preocupava de verdade era o longo prazo. A meta central de inflação para 2025 estava fixada em 3,0%, mas a de 2026 ainda não havia sido definida. O mandato de Roberto Campos Neto, presidente do Banco Central, terminaria no fim de 2024. O mercado começava a precificar o risco de um alvo mais elevado. Étore Sanchez, economista-chefe da Ativa Investimentos, resumiu o sentimento: o Focus não apenas passava a considerar o impacto inflacionário de uma agenda fiscal mais expansionista, mas também começava a trabalhar com a possibilidade de uma meta implícita mais alta ou até mesmo uma revisão do curso de convergência para 3,0%.

O governo apostava na reforma tributária para colocar a casa em ordem. Fernando Haddad, ministro da Fazenda, havia dito no Fórum de Davos que a reforma era essencial e que a ideia era uma reforma neutra, que não aumentasse a carga tributária. Mas enquanto isso não acontecia, os juros futuros refletiam a desconfiança de quem precisa emprestar dinheiro ao Estado: a conta estava ficando mais cara, e ninguém sabia ao certo se o governo conseguiria pagar.