Juros sobem com pressão externa, CPI da Covid e expectativa pelo Copom

Os juros futuros fecharam em alta nesta terça-feira, pressionados por uma confluência de fatores que deixou o mercado financeiro em estado de alerta. A taxa do contrato de Depósito Interfinanceiro para janeiro de 2022 — o indicador que melhor sinaliza as expectativas para a Selic ao longo do ano — subiu para 4,795%, ante 4,747% no pregão anterior. Já o DI para janeiro de 2023 alcançou 6,54%, e o de janeiro de 2027 avançou de 8,504% para 8,66%. Esses movimentos refletem não apenas as apostas consolidadas de um aperto de 0,75 ponto porcentual na taxa básica de juros na reunião do Copom marcada para quarta-feira, mas também a incerteza sobre o que virá depois.

O cenário externo foi um dos principais culpados pela pressão. À tarde, a secretária do Tesouro americano Janet Yellen afirmou que as taxas de juros dos EUA podem precisar subir para evitar o sobreaquecimento da economia — uma declaração que reverbera em mercados emergentes como o Brasil, onde investidores estrangeiros já estão em modo de realização. Esse movimento internacional se potencializa no mercado de juros brasileiro porque os contratos de prazo mais longo sofreram perdas consideráveis de prêmio nas semanas recentes, deixando-os mais sensíveis a qualquer vento contrário.

Em Brasília, porém, o foco permanecia dividido. A CPI da Covid continuava seu trabalho de investigação, ouvindo nesta terça o ex-ministro da Saúde Luiz Henrique Mandetta. Ele relatou ter enviado uma carta ao presidente Jair Bolsonaro pouco antes de ser exonerado, alertando sobre o risco de colapso do sistema de saúde e defendendo o isolamento social como ferramenta para conter o avanço da pandemia. Simultaneamente, parlamentares articulavam nos corredores do Congresso a possibilidade de recompor recursos orçamentários que haviam sido vetados pelo presidente — um movimento que amplifica a percepção de risco político no mercado. A apresentação da reforma tributária no período da tarde não conseguiu desviar a atenção dessa turbulência política.

O que o mercado aguarda agora é a comunicação do Copom sobre seus próximos passos. Renan Sujii, consultor de investimentos, destaca que a questão central será saber se o banco central continuará vendo as pressões inflacionárias como transitórias e se manterá a intenção de realizar apenas um ajuste parcial da Selic. Essas questões ganharam relevância depois que a Aneel surpreendeu ao anunciar bandeira vermelha de energia para maio, sinalizando novos choques de preço à frente. A dúvida é se o Copom sinalizará claramente qual será o próximo movimento ou se deixará o cenário aberto, dependente dos dados que forem chegando.

Uma postura mais agressiva do Copom poderia ajudar a trazer as expectativas de inflação para 2022 — para onde está agora voltada a política monetária — mais próximas da meta de 3,5%. Segundo o Boletim Focus, a mediana das projeções para o ano que vem está em 3,61%, ainda acima do alvo. João Mauricio Rosal, economista-chefe da Guide Investimentos, observa que 2021 já está perdido em termos de controle inflacionário. Se o banco central quiser fazer algo ainda este ano, diz, seria através da taxa de câmbio — um instrumento indireto que depende de fatores fora do seu controle direto. Ele ressalva, porém, que a dinâmica dos preços ainda está muito contaminada pelos choques do ano anterior, dificultando uma leitura clara do que é estrutural e do que é passageiro.

Rogério Braga, diretor de Gestão de Renda Fixa e Multimercados da Quantitas Asset, resume o dia como uma operação sem um fator dominante específico. O que houve foi um mix: a CPI da Covid gerando preocupação política, a discussão orçamentária criando incerteza fiscal, e o exterior negativo afetando emergentes em geral. Nenhum desses elementos é pequeno, mas também nenhum deles é suficiente para explicar sozinho o movimento dos juros. É a combinação que importa, e é essa combinação que o mercado tenta precificar enquanto aguarda o comunicado de quarta-feira.